（来源：寰球财评）

3月19日，ST泉为（300716.SZ）接连披露了两份公告，让资本市场看到了这家公司当前最尴尬的真相。

一份公告是关于公司“暴雷”：公司及实控人褚一凡因涉嫌信披违规，被证监会立案调查。这是监管层出的重拳，这意味着公司的问题已经捂不住了。

另一份公告是“求救信”：为了给员工发工资、交社保，公司紧急借款1500万。这是公司经营层面已面临绝境，连最基本的运营资金都无法保障了。

两份公告，同一天发布，一边是监管的红线，一边是生存的底线，这家上市公司的体面被剥了个干干净净。

处于这场风暴中心的褚一凡，是个95后。三年前，她还是手握近2亿资金、高调买壳的“天选之子”，自从买壳成功后，她从财经记者身份摇身一变成为了上市公司掌门人。那时候，媒体追着她跑，她被枪着登榜。谁能想到，就三年光景的时间，她就亲手把这家上市公司拖进了资不抵债的死胡同。

九年前，她父亲陆永的企业也是这样演完最后一幕的。时隔九年，父女俩在同一片资本稻田里，摔进了同一个坑。

记者变董事长：一场“豪赌”的开局

2022年秋天，在东莞，国立科技这块“招牌”早就锈迹斑斑。老板邵鉴棠原先就是个老实巴交做实业的。可惜时运不济，原材料疯涨，又恰逢疫情，流动资金非常紧张，为了筹措资金，邵鉴棠把公司原来的总部大楼都先卖后租了。懂行的人一眼就能看出：这国立科技快挺不住了，正急着寻找买家。

就在这时候，褚一凡出现了。

这褚一凡简历相当漂亮。籍贯澳门，研究生毕业，曾是蓝鲸财经的记者。最关键的是，当时她手里貌似挺有钱。

她计划收购国立科技，双方谈得异常顺利。2022年11月，褚一凡掏出1.96个亿，拿下了国立科技10%的股权，再加上委托表决权，她成了国立科技的实际控制人。

那时很多人就纳闷：一个27岁的姑娘，哪来这么多钱？后来国立科技在回复函中说：为了凑齐收购款，褚一凡把上海的一套大房子抵押了，也把手里的股票质押了。七拼八凑，收购款算是凑齐了。但这些资金不也是大风刮来的，是有成本的。

这七拼八凑的资金投进了国立科技，可这投资的钱怎么再赚回来？褚一凡显然没想那么多，或者说，她想得也太简单。她把公司改名“泉为科技”，然后就杀进了当时最火的光伏赛道。

她以为在光伏行业只要一直踩油门就能赢，却不知道这行业一路全是弯道。

纸糊的帝国：吹牛皮是要上税的

说实话，光伏这行业，看着光鲜，其实是吃人不吐骨头的“绞肉机”。

2023年，褚一凡刚坐稳泉为董事长的宝座，就开始画大饼。山东枣庄、安徽泗县，她建了两大光伏基地，对外宣称总共20GW的光伏产能。20GW的光伏产能是什么概念？那是行业巨头才敢玩的体量。一个跨界的新手，上来就搞这种“巨无霸”产能，这不叫勇气，这叫“无知者无畏”。

一开始，这光伏的故事她确实讲的好，股价也随着上涨。2025年，她还上了胡润U30创业先锋榜。照片上的她，自信、干练。

可惜，泡沫很快被戳破了。

宣传的20GW的光伏组件产能，真正落地的，连五分之一都不到。更打脸的是，4GW的产能落地后，产出来的光伏产品也根本卖不出去。这几年，泉为光伏组件的销量也就在一百多兆瓦上下。产能利用率连10%都达不到。

花巨资买来的生产光伏组件的机器设备，不是在那吃灰，就是在那生锈。每一分每一秒，这些设备都在烧钱。

没想到的是，屋漏偏逢连夜雨。当时正好到了光伏行业的“极寒时刻”。2024年，光伏产业全产业链价格暴跌，在这个行业摸爬滚打几十年的老企业，都在关厂停产缩小产能，来躲避产业寒冬。

泉为既没有技术护城河，又没有多少销售渠道，业务也一直在亏损，又怎么能撑得下去？

2025年上半年，泉为光伏组件毛利率是-30%。代工业务更离谱，毛利率-180%。每一订单，都在倒贴钱，生产越多，赔的越多。

泉为账上的钱最后还是烧光了，财务上的窟窿实在堵不上了。紧接着账户被冻结，官司缠身。直到那个深夜，褚一凡为了给员工发那点可怜的工资和交社保，不得不去借款1500万。

其实，早在2025年年底，监管部门就给泉为出示了警示函。泉为说好的增持计划，最后只买了10万股就不了了之了。连这点承诺都兑现不了，说明泉为的信誉早就被透支干净了。

宿命的轮回：那间20平米小屋里的幽灵

如果不提褚一凡的父亲陆永，她的创业故事就是个普通的商业败局。如果再提及陆永，她这故事就成了一出家族轮回剧。

九年前的2015年，那时候褚一凡还是个小姑娘，她父亲陆永正是A股的风云人物。陆永搞了个雅百特，也是借壳上的市。

当时，陆永在上海租了个不到20平米的办公室，招了一个会计、一个助理。就在这小地方，他们虚构了一个在巴基斯坦的大工程项目。后来查明，合同是假的，工地也是假的，就连那些出口的钢材，也是转了一圈又运回来，就为了伪造一个报关单。

他变戏法似的给雅百特凭空造出了几个亿的利润。

结果，这造假最后被揭穿，陆永被终身禁入资本市场，还被起诉了。

那时候，褚一凡看着父亲从云端跌落，心里在想什么？我们不知道。我们只知道，三年后，她选择了一条和父亲当年几乎同样的路。

父亲借壳，她买壳；父亲造假，她涉嫌信披违规；父亲在资本市场上玩火，她在资本市场上豪赌。这是一种怎样的基因传承？是对市场规则的无知？还是对“造富捷径”的迷恋？

陆永当年在20平米小屋里伪造合同时，可能没想到，多年后自己的女儿会在更大的舞台上，上演一场“眼看她起高楼，眼看她楼塌了”的资本戏码。

这父女俩企业的溃败，就像是资本市场的两面镜子。一面映照着贪婪与欺诈，另一面映照着浮躁与虚妄。他们都犯了同一个致命的错误：以为资本是万能的魔术棒，以为只要故事讲得够好，就能在资本市场上蒙混过关。

别把“赌场”当成“提款机”

现在的资本市场上，很多人把创业当成了一种“资本游戏”。不管是搞光伏，还是搞新能源、搞AI，多少企业是在真正打磨技术？多少人是在认真做产品？很多人心里想的，是怎么把PPT做得漂亮，怎么把估值吹上去，怎么把壳资源变现套利。

陆永、褚一凡这对父女事业的落败，不是运气不好，而是一种因果下的必然。

他们低估了做实业的艰难。做实业不是请客吃饭，不是敲锣打鼓。必须要一分一厘去抠成本，一个客户一个客户去跑市场。没有这种功夫，扔进去再多的钱，也不会有好的结局。

他们错看了时代。在那个草莽横行的时代，可能真有人靠讲故事发了大财。但现在监管穿透力越来越强，市场优胜劣汰也越来越残酷。想单纯靠“空手套白狼”套利，结果只有死路一条。

现在的ST泉为，资产负债率超过100%，净资产为负数，退市几乎板上钉钉。褚一凡的“董事长”生涯，大概率要画上句号了。

她这结局有点惨烈。但这惨烈背后，其实很公平。

老天爷从不冤枉一个埋头苦干的人，但也绝不会放过一个投机取巧的魂。

创业别总想着走捷径。这个世界上，最短的路，往往最凶险。别把资本市场当自家提款机，你透支的每一分信任，命运早已在暗中为你标好了价格，欠下的债迟早是要你来还的。

九年前，父亲折戟；九年后，女儿重蹈覆辙。

这哪是什么轮回，分明是之前那个没被吸取的教训，又回来索债了。