（来源：国金证券第5小时）

各位投资者朋友：

昨日（2月10日），港股市场的一抹亮色格外引人注目。恒生生物科技指数盘中涨超4%，信达生物、石药集团等龙头股领涨。资金更是用真金白银投票，热门港股创新药ETF近5日吸金近8亿元。

这不仅仅是一次超跌反弹。它像一束穿透行业长期迷雾的光，让我们得以重新审视那个最根本的问题：在经历了集采阵痛、出海波折与资本寒潮，以及2025年前三季度的大幅上涨后，中国的创新药，尤其是汇聚前沿力量的港股创新药板块，还有希望吗？

我们的回答是：希望不仅存在，而且正在从三个层面，由表及里地被重新书写。昨天的上涨，或许正是这曲三重奏的序章。

PART.01

第一重希望：信心的修复——当“礼来们”用百亿美金投票

最直接的希望，来自于信心。

近期，全球医药巨头们正以前所未有的力度，为中国创新药的价值背书。就在本月，信达生物与“老朋友”礼来达成了总金额高达88.5亿美元的第七次全球战略合作。这并非孤例。新年伊始，石药集团与阿斯利康创纪录的185亿美元合作就已震动市场。开年不到两个月，中国创新药BD（对外授权）总交易金额已达332.8亿美元，占去年全年的24%。

这些数字的意义，远超过财务输血。它标志着一个根本性的范式转变：国际巨头正从单纯的“买家”，转变为与中国药企并肩的“全球开发伙伴”。例如，信达与礼来的合作采用了“中国完成概念验证（PoC），礼来进行全球开发”的模式。这意味着，中国药企凭借高效的临床执行力和对前沿靶点的敏锐洞察，成功晋级为全球创新链条的 “上游研发引擎” 。当全球药企的研发决策开始依赖中国的“智力产出”时，行业的底层逻辑已经改变。

PART.02

第二重希望：价值的重估——从“故事会”到“业绩会”的希望

更深一层的希望，来自于价值评估体系的坚实化。创新药的投资，正从追逐遥远管线的“故事会”，转向聚焦商业化兑现的“业绩会”。

多家头部企业2025年的业绩预告提供了强有力的验证：信达生物收入同比增长约45%，荣昌生物、君实生物也录得高速增长。这背后是产品实力的爆发。ADC（抗体偶联药物） 领域，全球已有6款药物连续两年成为“十亿美元分子”；小核酸药物赛道，诺华的一款降脂药在2025年实现了近60%的营收增长，证明了其从罕见病向慢性病市场拓展的巨大潜力。圣因生物将一款RNAi疗法授权给基因泰克，正是中国企业在递送技术等核心环节具备国际竞争力的体现。

与此同时，支付端的“第二战场”已经开辟。首版国家商保创新药目录已于年初实施，为高价创新药提供了医保之外的重要支付补充。这如同为创新药的商业化安装了“销量加速器”。从研发、临床到销售，一个完整、可预期的价值实现闭环正在形成，这正是支撑长期希望的基石。

PART.03

第三重希望：格局的重塑——香港能否成为“东方瑞士”？

最长远的希望，来自于地缘与产业格局的潜在重塑。一个关键变量正在浮出水面：香港。

根据规划，香港将于2026年内成立 “香港药物及医疗器械监督管理中心” ，并推进“第一层审批”机制。其长远目标，是成为国际认可的权威药械监管机构。这意味着，未来国际创新药可以经香港快速审批后，通过“港澳药械通”进入粤港澳大湾区市场；反之，中国内地的创新药也能以香港为跳板，更快地获得国际认可，走向全球。

如果这一战略成功，香港将扮演类似瑞士药监局（Swissmedic）的角色，成为一个连接中国与世界、兼具独立性与公信力的“医药超级联系人”。这将为中国创新药出海开辟一条全新的、受国际信任的“高速公路”，从根本上优化其全球化的路径与成本。对于在港上市的生物科技公司而言，这无疑是巨大的制度性红利。

未来的投资路径：从“板块β”到“精选α”

理解了这三重希望，我们便能更冷静地看待昨天的上涨与未来的道路。

2025年，创新药板块上演了由出海BD驱动的、波澜壮阔的β行情。进入2026年，尽管产业向上的趋势明确，催化依然密集（如4月的AACR、5月的ASCO等顶级学术会议），但市场的预期已更为理性。普通BD交易难以再驱动板块整体暴涨，投资机会将从“雨露均沾”转向“精挑细选”。

投资策略可以沿着三个方向展开：

PART.04

结语：

所以，港股创新药还有希望吗？

昨天的盘面已经给出了最直观的答案：希望，根植于国际资本用巨额合同投下的信任票；希望，生长于从实验室走向药房、不断兑现的营收报表里；希望，更孕育在面向未来、连接东西方的制度性桥梁建设中。

它不再是悬于故事之上的虚无缥缈的希望，而是写在合同里、刻在财报上、绘于蓝图中的，具体而坚实的希望。风或许仍有起伏，但潮水的方向已然清晰。

（撰文：国金证券财富产品中心）

免责声明：本栏目刊载的信息仅为投资者教育的目的，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。本栏目力求信息准确可靠，但对信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。