（来源：东北证券金融世界）

行情回顾

周四市场震荡回调，上证指数收于4075点、下跌0.64%，创业板指下跌1.55%、科创指数下跌1.44%，上证50微跌0.33%、中证2000下跌1.22%；市场成交2.19万亿元、成交额显著萎缩。板块方面，银行、医美、食品饮料、商贸纺织社服等涨幅居前，有色煤炭钢铁、电力设备、通信等跌幅居前；个股涨跌比为1616:3715、下跌家数更多些。

今日策略

周四市场有几个关注点：

其一，周四市场低开震荡收跌，日内运行在4048-4088点的缩量整固中。结构上，双创指数跑输，受累于美股英伟达特斯拉等科技龙头股的持续回调，A股中的GPU、光刻机、特斯拉概念股等走弱；银行股反弹尤其是城商行走势较好，不少城商行10%以上的利润增速而6倍左右的市盈率，5%左右的股息率，城商行强于四大行，显示民间市场资金在介入而非国家队神秘资金等；房地产开启收储，市场憧憬房地产组合政策的推进，茅台批价的回升，也催化了白酒等食品饮料板块的活跃，只是光伏板块一日游、周三大涨周四暴跌，料后续还会活跃，白银黄金等期货价格再度重挫，导致有色等资源股的下挫。客观而言，近期全球股市商品波动放大，代表较高风险偏好的白银、比特币等资产价格持续下挫，暗示着在美联储换帅，中东地缘风险以及AI在重塑新行业但新行业的投资回报率不明同时原有行业则面临冲击坍塌的风险、“神仙打架”、投资者退避三舍，全球风险偏好的阶段性回落。资金更多去博弈低位估值修复类型的板块，股王从寒武纪回到茅台，一叶知秋、预计这种风格有一定延续。

其二，短期临近春节长假，融资盘等资金有所防御，1月29日至今、无论指数涨跌但是融资余额均出现了净流出的现象，即从27252亿元降至26758亿元。一般看，这种融资盘净流出将延续至春节并在节后出现回流，A股指数春节前可能以适度防御中的反复整固轮动的特征演绎；预计指数轮动修复的整固为主，虽然资金攻击茅指数，试图另辟蹊径而向上突破，但是短期看4150-4200点区域的压力仍较大，而4000-4050点区域则有一定支撑。理想状态是短期量能萎缩，融资盘谨慎等因素下市场震荡并以低位老登股的修复补涨为主、指数震荡；节后融资盘回流并借助两会市场、演绎科技创新与扩大内需主线的轮动回升，并完成春季行情，2026年N型走势第一笔，之后则视年报季报与政策力度，复苏力度再看行情演绎。

隔夜外围市场再度下挫，道琼斯工业指数下跌1.2%、纳斯达克指数下跌1.59%、三连阴，贵金属商品再度重挫、黄金白银石油铜等跌幅较大；伴随着俄乌、中东地缘风险各方的接触和谈而弱化了贵金属避险风险，美国初请失业人数高于预期则增加了AI时代就业市场担忧的风险与美联储换帅预期，近期投资时钟的轮动过快犹如电风扇行情，降低了市场风险偏好。因此，短线市场依托4000-4050点一线做支撑，考虑到融资盘节前的持续净流出和外围再现股债双杀，当下则倾向于不悲不喜、适度防御、关注下档支撑，以结构性修复、整固轮动、滚动操作为基准，关注周期消费产品涨价、扩内需政策催化而演绎老登股的渐进复辟走势，科技股则不接科技龙头股破位下挫的飞刀、更多转向兼具技术面低位属性的细分题材的潜伏以便博弈节后躁动。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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