（来源：浙商银行FICC）

境内市场

市场行情的启动比较突然，周四上午风平浪静的债市在中午开始启动利率下行。虽然上午权益和贵金属市场波动较为显著，但债券市场仍然呈现“岁月静好”的情况，活跃券成交低迷，长端收益率压缩到0.1BP幅度。

临近中午交易盘发动攻势，10年政金活跃券和30年国债攻势凌厉，买入力量主要为券商和基金。但银行及保险等类型机构普遍出现减持。相比政金债和超长债，各期限国债收益率下行幅度明显低于前者。考虑到最近国开-国债活跃券利差、10*30利差继续走阔，当前的行情看起来更多是一种大环境总体有利于债券表现下的利差修复行情。

但10年国债目前在1.80%位置已经多次遇阻，后续这一关口是否顺利突破，并进一步带动政金债和超长债出现超额行情值得关注。

从近期高强度地方债发行情况来看，市场暂时还没有受到供给冲击。短期内风险资产经过巨震后很难快速重回连续上涨通道，如果春节前风险资产总体呈现震荡偏弱的格局，或许对债券会形成一个短暂的交易窗口。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

数据方面，1月ADP就业意外放缓至2.2万人，低于预期，前值亦下修0.4万人至3.7万人。放缓主要集中在专业和商业服务领域，该行业当月减少5.7万个就业岗位，但这一行业数据与非农相应行业数据的相关性不高。留职者薪资增长上升10个基点至4.5%，而换职者薪资增长放缓20个基点至6.4%。1月ISM服务业PMI录得53.8，略高于预期。就业分项指数小幅降至50.3，部分逆转了12月的涨幅，主要由于人员自然流失和招聘放缓所致，而非裁员，且当月报告就业减少的企业占比相对较低。支付价格指数上升至66.6，部分逆转了去年年末的跌势。此外，BLS宣布非农将于2月11日发布，CPI改至2月13日公布。 

周三财政部发布季度再融资声明，预计名义国债、长期国债以及浮动利率国债的拍卖规模将在“至少未来几个季度内”保持不变，连续两年沿用这一前瞻性指引，符合市场预期。 

周三美债收益率继续维持在窄幅波动区间，10年期美债在4.26-4.29%震荡。纽约早盘，由于ADP数据不及预期，10年期小幅下行接近4.26%。此后再融资声明公告的债务发行策略不变，鉴于未释放未来明显缩短加权平均期限的信号，美债曲线趋陡，互换利差收窄。美股市场软件股抛售潮继续蔓延至半导体、AI概念股等整个科技领域，纳斯达克指数下跌1.5%。美伊谈判进展反复，最终还是定于周五在阿曼举行核谈判。此前有消息称，原定周五举行的伊美谈判已取消，因双方在关于谈判内容是否只聚焦核问题方面存在分歧。受消息反复影响，油价回吐一半此前冲高的涨幅，WTI原油收涨3%。截至美东时间下午2点，2年期下行2bp至3.55%，5年期持平于3.83%，10年期持平于4.27%，30年期上行2bp至4.92%。欧洲方面，欧元区1月CPI同比增长1.7%，符合预期，核心CPI同比增长2.2%，略低于预期，市场普遍关注周四的ECB会议是否会因为近期欧元走强和通胀放缓而释放出鸽派言论，10年期德债下行3bp至2.86%。10年期英债则上行3bp至4.55%，市场预期BOE将维持利率不变，但关注赞成降息的票数和未来降息的前瞻指引。

周四贵金属市场冲高回落，受隔夜美股科技股调整，亚太股市普遍承压，风险情绪趋弱，10年期美债跟随风险情绪的变化波动，一度下行至4.26%以下。12月法国工业产出环比下滑0.7%，大幅低于预期，制造业仍显疲软。在议息会议来临前，欧债波动较小，10年期德债、法债上行1bp左右。英国首相斯塔默承认任命曼德尔森为英国驻美大使时，明知其与爱泼斯坦存在持续关系，此举引发舆论质疑，因此市场对于斯塔默领导权不稳的担忧升温，10年期英债高开4bp，此后小幅回落至4.57%，英债曲线显著走陡。我们继续维持对10年美债4.2-4.3%的观点，适合快进快出进行小波段交易，重点关注周四晚间ECB及BOE的利率决议。