出品|中访网

审核|李晓燕

1月30日，*ST金科（000656.SZ）的业绩预告打破了房地产行业的沉寂：预计2025年度归母净利润达300亿元-350亿元，基本每股收益2.8元-3.3元。这一重磅利好，与此前连续三年的巨亏形成鲜明对比——2022年至2024年，金科累计亏损超620亿元，一度徘徊在退市边缘。从千亿债务压顶到年度盈利超300亿，这家重庆本土房企的惊天逆转，不仅是企业自身的涅槃重生，更成为房地产行业风险化解的标志性案例。

金科的盈利反转，核心驱动力来自司法重整的成功落地。2025年12月，涉及1470亿元债务、8400余家债权人的重整计划正式执行完毕，为金科卸下了沉重的历史包袱。作为A股首家通过司法重整成功“脱困”的全国性上市房企，金科的重整之路堪称市场化、法治化化解房企风险的典范。

此次重整的突破性在于其创新的债务清偿方案与多方利益的精准平衡。金科采用“现金+股票+信托受益权”的组合模式，构建了兼顾各类债权人权益的清偿体系：5万元以下小额债权实现全额现金清偿，保障了中小供应商的基本权益；大额债权通过股票抵债与信托受益权分配实现综合清偿率显著提升，较破产清算状态下的3.02%提升近7倍；职工债权与税款债权则100%现金清偿，有效维护了社会稳定。这种差异化清偿方案，在8400余家债权人的复杂博弈中最终获得通过，彰显了方案的公平性与可行性。

更为关键的是，重整引入了“优质资本+央企AMC+地方国企”的战略投资组合——上海品器联合体、中国长城资产、四川发展证券基金等机构的26.28亿元战略投资，不仅为重整提供了关键资金支持，更带来了专业的资产管理能力与行业资源。重整完成后，金科形成了680亿元-700亿元的债务重整收益，这笔非经常性损益直接推动公司净利润实现根本性扭转，所有者权益也从负值回归至50亿元-70亿元区间，企业财务状况得到实质性改善。

在房地产行业深度调整的背景下，金科的重整成功具有超越企业自身的行业意义。作为迄今为止国内规模最大的房企重整案，其1470亿元债务的顺利化解，为其他陷入流动性困境的房企提供了可借鉴的实操路径。中指研究院常务副院长黄瑜指出，金科通过“司法重整+战投赋能+业务转型”的模式，验证了大型房企通过市场化手段化解风险的可行性，对稳定行业预期、加速市场出清具有重要示范价值。

重整过程中，政府与司法机关的精准赋能不可或缺。重庆市委、市政府成立专项工作专班，与法院形成高效协同机制，在坚持法治化、市场化原则的前提下，为重整提供了必要的协调支持。重庆五中院高效推进审理程序，平衡各方利益诉求，确保了重整计划的顺利获批，彰显了地方优化营商环境、助力民营经济纾困的决心。

对购房者而言，重整的成功更是“保交楼”的重大利好。重整投资款中专门划出部分资金定向用于项目复工复产，随着企业资金压力缓解，全国30余个城市的在建项目交付获得有力保障，切实维护了购房者合法权益。数据显示，重整期间金科核心管理团队保持稳定，高管带头降薪与企业共克时艰，为项目正常推进与经营稳定提供了重要支撑。

尽管业绩预告呈现亮眼盈利，但金科的经营基本面仍面临诸多考验。公告显示，2025年扣除非经常性损益后的净利润仍亏损290亿元-350亿元，核心原因在于房地产开发业务的结转收入与利润减少，叠加利息费用化增加及资产减值计提等因素。这一数据表明，公司主营业务的盈利能力尚未根本改善，重整带来的财务优化尚未完全转化为经营动能。

面对挑战，金科已启动战略转型。2025年10月完成董事会换届后，新管理层提出“高效运营、精益管理、科技创新”的发展主线，目标转型为不动产综合运营商。公司优化组织架构，新设城市更新、资产管理、数字科技等事业部，聚焦特殊资产投资运营、改善型住宅开发、收费服务等四大业务板块，试图剥离低效资产，培育新的增长曲线。新管理团队中不乏资产管理与纾困重组领域的专业人才，为转型提供了人才保障，但业务结构调整与盈利模式重构仍需时间检验。

从连续三年巨亏到年度盈利超300亿，金科股份的重整之路书写了房企风险化解的精彩答卷。这场涉及千亿债务的“外科手术”，不仅让企业重获新生，更为行业提供了市场化、法治化纾困的宝贵经验，彰显了资本市场的资源配置功能与制度韧性。

站在新的发展起点，金科既面临着主营业务复苏、退市风险化解的短期压力，也肩负着战略转型、模式创新的长期使命。随着特殊资产运营等新业务板块的逐步落地，以及战略投资者资源的持续赋能，公司有望逐步摆脱传统地产开发依赖，构建可持续的盈利模式。对于投资者而言，既要看到重整带来的财务改善与转型机遇，也需警惕经营基本面尚未根本好转的潜在风险，理性看待企业在转型攻坚期的发展节奏。