出品|中访网

审核|李晓燕

从2008年年销3亿杯的行业传奇，到2025年净利预计同比腰斩，“国民奶茶第一股”香飘飘的业绩波动引发市场关注。1月30日晚间，香飘飘发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润1.02亿元至1.25亿元，同比减少50.59%至59.68%，扣非后归母净利润0.77亿元至0.95亿元，同比减少56.42%至64.68%。看似业绩承压的背后，既有短期外部环境的客观影响，更藏着公司主动调整结构、布局长远的战略定力，第二增长曲线持续发力与产品创新突破，正为品牌穿越行业周期积蓄动能。

回溯香飘飘的发展历程，其堪称中国茶饮行业的成长缩影。2005年品牌创立之初，国内茶饮市场尚处萌芽阶段，现制茶饮品牌寥寥无几，冲泡奶茶赛道几乎空白，香飘飘凭借精准的市场定位迅速打开局面，2008年年销量突破3亿杯，一举奠定行业龙头地位。2017年登陆上交所后，香飘飘更是成为冲泡奶茶品类的代名词，巅峰时期营收规模突破37亿元，成为无数消费者的青春记忆。

此次业绩短期下滑，核心诱因并非品牌竞争力衰退，而是多重客观因素叠加的阶段性影响。公告明确指出，传统冲泡产品销售旺季集中于春节前后，涵盖当年四季度与次年一季度部分时段，而2025年春节时点提前、2026年春节时点延后的双重作用，直接导致2025年前后两个销售窗口期均被压缩，作为营收基本盘的传统冲泡产品销量同比下滑，成为业绩承压的主因。这种因节日时点变动带来的行业性波动，并非香飘飘个例，且不具备持续性，随着2026年春节销售周期回归常态，相关影响有望逐步消退。

面对外部环境变化与旺季窗口期压缩，香飘飘并未被动承压，而是主动采取系列举措筑牢经营基本盘，展现出成熟企业的风险把控能力。公司坚持“稳中求进”经营基调，主动调整产品出货节奏，严格管控渠道库存规模，既保障了产品价盘稳定与货龄新鲜，也切实维护了消费者与经销商的核心利益，有效避免了渠道压货、价格混乱等行业通病。从经营数据来看，这一调整已初见成效，2025年第四季度公司营收同比下降幅度较前三季度明显收窄，渠道信心逐步恢复，为后续业绩回暖打下坚实基础。

更为关键的是，香飘飘“双轮驱动”战略成效凸显，第二增长曲线即饮业务持续稳健增长，成为对冲传统业务波动的核心力量。2025年，公司即饮业务板块凭借Meco果茶的持续放量实现逆势增长，该产品深耕校园、量贩零食等年轻消费场景，同时积极拓展餐饮渠道并布局专职经销商，定制化产品适配餐饮场景需求，展现出强劲的市场竞争力。数据显示，香飘飘即饮业务已连续三年保持增长态势，2025年前三季度营收占比突破50%，正式超越传统冲泡业务成为第一大营收板块，标志着公司业务结构转型取得里程碑式进展，从“单腿走路”迈向“双轮驱动”的发展新阶段。

在传统冲泡业务领域，香飘飘并未因短期销量波动而停滞不前，而是紧扣健康化、功能性消费趋势，加速产品迭代升级，为传统品类注入新活力。2025年，公司推出的“原叶现泡”系列健康化冲泡新品市场反馈积极，该系列以“7个0添加”突破行业标准，选用独立原叶茶包与进口乳粉，累计销售额已突破1亿元；同期推出的“古方五红”暖乳茶等功能性新品，携手浙江中医药大学深耕养生茶饮赛道，将非遗配方与现代茶饮工艺结合，精准契合消费者健康养生需求。尽管此类新品目前仍处于市场培育阶段，在整体业务中占比有限，但已展现出广阔的增长潜力，为传统冲泡业务开辟了品质化、高端化的新赛道。

拉长时间维度来看，香飘飘近年业绩虽有波动，但整体仍处于战略调整与结构优化的关键期。2020至2022年，公司营收从37.61亿元回落至31.28亿元，核心系消费习惯变迁导致传统冲泡业务承压；2023年公司营收回升至36.25亿元，展现出复苏态势；2024年受冲泡业务销量下滑影响，营收同比下降9.32%至32.87亿元，2025年上半年营收10.35亿元同比减少12.21%，短期业绩波动背后，是公司主动应对市场变化、优化业务结构的必然过程。此外，2025年公司利息收入、理财收益及政府补助同比下降，也对净利润形成一定影响，此类非经常性损益因素不影响核心经营能力，且具有临时性特征。

当然，香飘飘当前也面临着不容忽视的行业挑战，这也是其需要直面的短期压力。一方面，现制茶饮行业高速扩张，蜜雪冰城、古茗等品牌门店数量突破万家，外卖即时配送体系的完善，挤压了传统冲泡奶茶的消费场景，年轻消费者对新鲜、个性化饮品的偏好，也让传统冲泡产品面临用户流失风险；另一方面，即饮赛道竞争日趋激烈，农夫山泉、统一等传统巨头凭借供应链优势低价布局，元气森林等新锐品牌以差异化创新抢占市场，香飘飘即饮业务虽保持增长，但仍需在产品创新与渠道深耕上持续发力。截至1月30日收盘，香飘飘报13.26元/股，总市值54.74亿元，市场估值也反映出对其短期业绩波动的谨慎态度。

从行业发展趋势来看，茶饮市场仍处于扩容阶段，健康化、多元化消费需求持续升级，为香飘飘提供了广阔的发展空间。作为深耕茶饮赛道20年的龙头企业，香飘飘拥有成熟的供应链体系、全国性的渠道网络与深厚的品牌积淀，这是其应对行业竞争的核心底气。当前，公司正以即饮业务为增长引擎，以健康化冲泡新品为突破方向，通过渠道优化、产品创新与品牌年轻化，逐步摆脱对传统旺季的依赖，构建更具韧性的经营体系。

短期业绩波动是企业转型过程中的正常现象，相较于单纯追求营收规模，香飘飘主动控库存、稳价盘、推新品的举措，更着眼于长期健康发展。随着即饮业务持续放量、健康化新品完成市场培育，叠加春节销售窗口期恢复常态，香飘飘有望逐步走出业绩低谷，实现从“国民奶茶”到“健康茶饮引领者”的品牌升级。对于香飘飘而言，如何进一步加快新品推广速度、提升即饮业务市场份额、强化与年轻消费者的情感链接，将是其突破增长瓶颈的关键，而中国茶饮市场的巨大潜力，也为其提供了足够的成长空间。