派能科技发布2025 年业绩预告，公司预计2025 年归母净利润为0.62 到0.86 亿元，同比增长50.82%到109.21%，区间中值为0.74 亿元。预计2025 年扣非归母净利润为-0.12 到-0.08 亿元，区间中值为-0.1 亿元。公司2025 年第四季度归母净利润0.14 到0.38 亿元，同比增长278.34%到920.05%，环比-58.31%到+12.24%，中值0.26 亿元，业绩整体符合预期。考虑到原材料涨价影响利润，我们下调公司2025 年盈利预测，并维持2026-2027 年盈利预测，预测公司2025-2027 年归母净利润为0.8/5.0/7.5 亿元（原2025-2027 年为1.5/5.0/7.5 亿元），EPS为0.3/2.0/3.0元，对应当前股价PE 为186.7/29.9/20.0 倍，考虑到海外户储需求稳中向好，轻型动力业务销量提升，维持“增持”评级。

多元业务快速增长

2025 年，公司海外工商业储能与户储业务高速增长，国内工商业储能、共享换电电池及钠离子电池等轻型动力业务取得突破性进展，有效带动产销量及收入规模显著提升。其中，户储业务持续优化产品性能与成本结构，依托欧洲市场积累的品牌口碑，进一步提升全球市场份额；工商业储能聚焦国内独立储能市场化机遇与海外需求升级，挖掘多场景核心价值，推出标准化与定制化解决方案，扩大市场覆盖；轻型动力深耕两三轮车换电生态，拓展To B 端客户，打造新增长极。

海外户储政策持续利好

近期海外户储行业迎来密集利好，公司有望受益。澳大利亚将户储补贴预算由23 亿澳元大幅追加至72 亿澳元，并设置2026 年5 月1 日为14KWh 以上容量补贴打折节点，以防止过度补贴超大容量户储。匈牙利推出预算约22 亿人民币的住宅电池储能补贴计划，10kW 家用电池系统可获得约4.8 万人民币补贴；英国落地《温暖住宅计划》，该计划将投入150 亿英镑，通过低息贷款和拨款的方式,为英国各地的家庭提供建设热泵、光伏和储能系统的资金支持，预计在2030 年前对500 万套住房进行能效升级改造，并帮助多达100 万家庭解决能源贫困问题。

风险提示：市场竞争加剧导致公司产品价格降幅超预期，下游需求不及预期。

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