（来源：甬兴证券研究）

深耕有机硅细分领域，差异化竞争巩固领先地位。作为国内有机硅细分领域的领先企业，公司专注于有机硅深加工产品及纺织印染助剂产品的研发、生产等，产品具备创新型、高附加值、进口替代性强的高端差异化竞争优势。公司先后获得“中国氟硅行业领军企业”、“中国十大有机硅上市公司”、“2024全球有机硅企业TOP20”等荣誉。2025年前三个季度，公司实现归母净利润同比增加约36.34%。随着公司持续丰富产品种类，提高产品附加值，盈利能力有望进一步提升。

新兴领域持续拓展，有机硅终端需求向好。有机硅材料是国家战略性新兴产业新材料行业的重要组成部分，需求前景广阔。其中2022-2024年，国内有机硅DMC表观消费量由135.17万吨提升至181.64万吨，CAGR高达约16%。随着新材料、新能源等新兴应用领域对有机硅的消费需求增长，以及新兴市场的需求提升，有机硅需求有望保持增长态势。

技术驱动叠加规模领先，高端材料布局助力成长。公司特种硅油等部分产品的产能规模具有领先地位，其中有机硅深加工及其应用产品设计产能达到9.8万吨（2024）。随着可转债募投项目以及珠海高端有机硅新材料项目的落地，公司规模优势有望进一步扩大。同时，公司把握新材料发展趋势，布局“冷却液”等新兴战略产品，定制化推出三位一体的浸没式解决方案，已实现产品量产，长期增长空间有望打开。

我们认为公司作为国内有机硅细分领域的领先企业，随着可转债募投项目以及珠海高端有机硅新材料项目投放，规模优势有望扩大。同时，在液冷技术应用进程或加速的背景下，公司布局“冷却液”等新兴战略产品，长期增长空间有望打开。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.39亿元、1.82亿元、2.39亿元，对应的PE分别为48倍、37倍、28倍（对应1月26日收盘价），首次覆盖给予“买入”评级。

原料价格变动风险、汇率变动风险、项目不及预期风险、市场竞争风险等。

盈利预测与估值

证券研究报告：

《领跑有机硅细分领域，加码高端材料布局——润禾材料首次覆盖报告》

对外发布时间：2026年1月28日

证券发布机构：甬兴证券有限公司

证券分析师：赵飞，SAC编号S1760524040002

本文节选自上述报告，若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

赵飞

化工行业分析师

毕业于新南威尔士大学，石油工程硕士。具有多年中国石油工作经历，以及申港证券、申万宏源证券行业研究经验，主要研究领域包括石油化工、基础化工。

证书编号：S1760524040002

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