（来源：财信证券研究）

一、财信研究观点

叶彬（S0530523080001）

一、市场层面

根据Wind资讯数据：

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.68%，收于6846.52点；代表蓝筹股的上证指数跌0.09%，收于4132.61点；代表硬科技的科创50指数跌1.35%，收于1532.8点；代表创新成长的创业板指数跌0.91%，收于3319.15点；代表创新型中小企业的北证50指数跌1.45%，收于1565.7点。总体来看，蓝筹板块风格表现居前，但创新型中小企业风格表现靠后。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.57%，收于3049.59点；代表大盘股的中证A100指数涨0.18%，收于4610.83点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.10%，收于4706.96点；代表中盘股的中证500指数跌0.97%，收于8506.69点；代表小盘股的中证1000指数跌1.24%，收于8365.43点；代表小微盘股的中证2000指数跌1.58%，收于3527.63点。总体来看，超大盘股板块风格表现居前，但小微盘股板块风格表现居后。

（3）分行业来看，有色金属、石油石化、煤炭表现居前，社会服务、汽车、国防军工表现靠后。

二、资金层面

根据Wind资讯数据，万得全A指数共有1603家公司上涨，共有3768家公司下跌，其中涨停公司79家，跌停公司42家，全市场成交额32806.44亿元，较前一交易日增加1625.37亿元。

三、市场策略

大盘放量震荡调整，资源类周期股走强。消息面上，海外局势有所动荡。据券商中国报道，近日特朗普在社交媒体发文称，如果加拿大与有关国家“达成协议”，将对进入美国的加拿大商品征收100%的关税，此举再度引发市场对贸易冲突升级的担忧；另外，美国释放出干预外汇市场的预期，纽约联邦储备银行代表财政部，向多家银行询问了将日元兑换成美元的成本；再者，中东局势持续紧张。以上系列事件促使全球市场风险偏好下降，当日亚太市场普跌，A股方面同样受到影响，三大指数均不同程度收跌。盘面上，贵金属板块领涨，并带动资源类周期股走强，生物医药板块活跃，而科创方向普遍调整。具体来看：

（1）贵金属板块领涨。据财联社报道，国际金价持续创下新高，当日现货黄金盘中突破5100美元/盎司，纽约期金盘中突破5130美元/盎司。受贵金属价格大涨提振，A股贵金属板块当日领涨市场，目前在海外资金风险偏好偏低的背景下，预计国际金价仍有冲高空间，可继续关注该板块，但需紧密跟踪好金价走势。

（2）生物医药板块活跃。据财联社报道，1月下旬，印度西孟加拉邦突发尼帕病毒疫情，已造成多名医护人员感染，泰国、尼泊尔紧急升级防控。受此消息刺激，当日生物医药板块全面活跃，其中疫苗方向表现突出，但目前该板块暂时以事件驱动下的反弹看待，后期持续性仍有待观察。

总体来看，受海外事件影响，当日指数层面有所承压，资金避险情绪增强，导致盘面再度出现明显分化，红利、资源类方向表现较好，而科创类指数表现靠后。不过当日成交额放量至近3.3万亿元，反映出交投活跃度并未受到影响，资金更多的是根据市场环境等因素不断地调仓，在盘面则是表现为板块间轮动加快、分化显著、多为结构性机会。因此短期内，在海外不确定性增加且沪指接近前高压力位的背景下，指数层面或延续震荡，普涨行情可能仍需等待；而在成交额维持较高水平的情况下，盘面上仍将有较多的结构性机会，建议重点关注业绩基本面较好或有重大事件驱动的方向。方向上，一是关注周期风格的机会，重点关注有色、化工、油气、地产等板块；二是关注半导体芯片方向的机会，重点关注先进封装、半导体设备与材料、存储芯片等板块；三是关注前期热门板块调整后的反弹机会，重点关注电网设备、商业航天、AI应用等板块。中期来看，仍维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，预计当前上行趋势仍未逆转；节奏上，综合考虑国内外因素对市场的影响，指数上行斜率过快时注意风险、指数下探至支撑位时可合理低吸。

【基金研究】基金数据日跟踪

刘飞彤（S0530522070001）

1月26日，万得LOF基金价格指数上涨0.16%，万得ETF基金价格指数下跌0.39%，华夏上证50ETF上涨0.74%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.17%，南方中证500ETF下跌1.78%，博时标普500ETF下跌0.90%，华夏野村日经225ETF下跌0.32%，华安德国(DAX)ETF下跌0.47%，华安法国CAC40ETF下跌0.56%，华安黄金ETF上涨2.89%，国投瑞银白银期货A上涨7.95%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.46%，嘉实原油上涨4.55%。26日，两市ETF总成交额约5554.34亿元，日内黄金股票类ETF品种表现相对突出。

【债券研究】债券市场综述

张雯婷（S0530524030002）

根据ifind，1月26日，1年期国债到期收益率上行1.29bp至1.29%，10年期国债到期收益率下行0.56bp至1.82%，1年期与10年期国债期限利差为52.94BP。1年期国开债到期收益率上行0.11bp至1.58%，10年期国开债到期收益率下行0.10bp至1.97%。DR001上行1.91bp至1.42%，DR007上行8.03bp至1.57%。国债期货10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.02%。3年期AAA级信用利差下行0.50bp至13.99bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至22.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】外交部回应美国威胁对加拿大进口商品征收100%关税

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，美国总统特朗普日前称，若加拿大同中国达成贸易协定，美方将对所有加拿大进口商品征收100%关税。对此，外交部发言人郭嘉昆表示，中国主张各国应以共赢而非零和的理念、合作而非对抗的方式处理国与国关系。中加构建新型战略伙伴关系，就妥善解决中加之间经贸问题作出一些具体安排，体现了平等相待、开放包容、和平合作、共享共赢的精神，不针对任何第三方，符合两国人民共同利益，也有利于世界和平稳定与发展繁荣。

【宏观经济】加快培育服务消费新增长点相关政策文件近日将推出

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，加快培育服务消费新增长点相关政策文件近日将推出。商务部部长王文涛表示，商务部梳理了一批业态模式新、增长速度快、带动作用强的服务消费领域，包括交通、家政、网络视听、旅居等规模较大的领域，还有演出、体育赛事、游戏、情绪式体验式服务等前景好的潜力领域，推动完善支持政策，清理不合理限制性措施，积极培育服务消费新增长点。

商务部表示，2026年，将以服务业为重点，扩大市场准入和开放领域，有序扩大电信、医疗、教育等领域自主开放，推动试点项目尽早落地，支持服务业外资企业延伸价值链，实现专业化、融合化、数字化发展，促进服务业扩容提质。下一步，将创新发展数字贸易，启动建设国家数字贸易示范区，制定数字贸易相关标准，推动国内国际标准相通相融，推动服务外包数字化转型，培育壮大数字贸易经营主体，办好全球数字贸易博览会。

【宏观经济】央行公开市场开展1505亿元7天期逆回购操作

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，央行公告称，1月26日以固定利率、数量招标方式开展了1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1505亿元，中标量1505亿元。Wind数据显示，当日1583亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼78亿元。

【财经要闻】2025年底全国新能源汽车保有量达4397万辆

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，公安部发布最新统计，截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4397万辆，占汽车总量的12.01%；其中纯电动汽车保有量3022万辆，占新能源汽车保有量的68.74%。2025年新注册登记新能源汽车1293万辆，占新注册登记汽车数量的49.38%，与2024年相比增加168万辆，增长14.93%。

【财经要闻】2025年国内居民出游人次比上年同期增加9.07亿

叶彬（S0530523080001）

据wind资讯消息，根据国内居民出游抽样调查统计结果，2025年，国内居民出游人次65.22亿，比上年同期增加9.07亿，同比增长16.2%。其中，城镇居民国内出游人次49.96亿，同比增长14.3%；农村居民国内出游人次15.26亿，同比增长22.6%。2025年，国内居民出游花费6.30万亿元，比上年同期增加0.55万亿元，同比增长9.5%。其中，城镇居民出游花费5.30万亿元，同比增长7.5%；农村居民出游花费1.00万亿元，同比增长21.4%。

三、行业及公司动态

【行业动态】天津调整公积金贷款政策，首套二套限额提至120万、100万

陈刚（S0530525110001）

观点网讯，1月26日，天津市公积金中心发布个人住房公积金贷款管理办法，调整多项公积金贷款政策。此次调整包括提高贷款最高限额，将首套、第二套住房贷款最高限额分别由100万元、50万元提高至120万元、100万元；养育两个及以上未成年子女的家庭，首套、二套限额进一步提至144万元、120万元。此外，第二套住房贷款额度账户余额倍数从10倍调至20倍，二手住房贷款最长期限从20年延长至30年。新办法自2026年2月1日起施行，此前受理的贷款仍按原政策执行。

【行业动态】南京：推动既有库存商品房全纳入房票超市，推行“全城通兑”和“电子房票”

陈刚（S0530525110001）

观点网讯，1月26日，南京市政府印发《关于加快培育新质生产力推动高质量发展的若干政策》，明确探索房地产发展新模式。推动既有库存商品房全部纳入房票超市，推行“全城通兑”和“电子房票”。扩大提取住房公积金按月直付房租业务范围，无住房的多子女家庭，每月提取住房公积金支付房租的限额提高20%。购房人父母、子女符合提取条件的均可申请提取住房公积金用于支付购房款，延长存量房公积金最长贷款期限至30年。

【行业动态】国开行2025年发放铁路贷款同比增长27.8%

陈郁双（S0530524110001）

财联社1月26日电，2025年，国开行发放铁路贷款超过2000亿元，同比增长27.8%，铁路贷款余额首次突破1万亿元。截至2025年底，国开行参与支持的高铁项目运营总里程超过4.25万公里，占“八纵八横”高铁网运营总里程的85%以上。国开行交通运输业务部总经理关宏岩表示，下一步，将锚定交通强国建设目标，充分发挥服务基础设施建设的主力银行作用，聚焦服务铁路重大工程项目，以联网补网强链为重点，持续加大对“八纵八横”高铁网主通道建设、普速铁路干线通道能力提升、铁路多式联运和数智化升级、高铁“走出去”等领域支持力度，为完善现代化综合交通运输体系作出新贡献。

【行业动态】国家发改委发布《关于推进城际铁路健康可持续发展的意见》

陈郁双（S0530524110001）

根据国家发改委官网，为落实基础设施建设要适度超前、不能过度超前的要求，构建布局合理、便捷高效、经济适用的城际轨道交通网络，推动城市群高质量一体化发展，就推进城际铁路健康可持续发展提出以下意见。

1.加强规划指导：1）明确功能定位，采用高密度、小编组的灵活运输组织模式，重点满足1—2小时通勤、休闲、商务等中短途旅客出行需求；2）科学布局网络，加强城市群旅客出行特征分析，加强与中长期铁路网规划等衔接；3）完善规划审批程序，项目功能定位、建设标准、建设时序等发生重大变化，或者线路里程、直接工程费用（扣除物价上涨因素）等与规划批复相比增幅超过20%的，应按原程序审批调整规划，调整规划时原则上不新增项目；4）严格标准条件，新建城际铁路近期双向客流密度不低于1500万人次/年，设计速度一般为每小时120—200公里；5）集约高效实施新建项目，对于项目开通运营5年后、双向客流密度仍未达到预期指标50%的，以及项目开通运营10年后未实现现金流平衡的地区，暂停审批（核准）新建城际铁路项目。

2.优化运营模式：1）充分用好既有铁路资源，鼓励地方政府与铁路企业加强合作，充分利用既有铁路富余运能，按照市场化方式积极创造条件开行城际列车；2）加强综合衔接配套，强化城际铁路与其他运输方式在综合交通枢纽内的高效换乘，原则上换乘距离不宜超过300米；3）创新运营管理模式，支持地方政府因地制宜选择城际铁路运营管理模式，支持具备条件的轨道交通企业获取运营资质，自主运营城际铁路，设立调度指挥中心，构建运营网络；4）提升运营服务水平，根据群众出行需求，采取多交路、站站停与大站停相结合的运输组织模式，优化购票、进出站等环节和流程，有序推行公交化运营措施。

3.建立持续发展机制：1）加大统筹协调力度，国家发改委同自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、交通运输部、国家铁路局、国铁集团等统筹推进城际铁路发展；2）完善监督管理制度，国家铁路局加强城际铁路建设运营监管体制机制建设，做好建设运营安全监管工作，强化全过程监管；3）严格控制债务风险，新建城际铁路项目资本金比例不应低于50%，对违规举债融资或未落实偿债及运营补亏资金来源的项目，一律不得审批（核准）。

【公司跟踪】微芯生物（688321.SH）：预计2025年营收为9.10亿元，同比增长38.32%左右

吴号（S0530522050003）

1月27日，微芯生物（688321.SH）发布2025年年度业绩预告公告。2025年，公司预计实现营收9.10亿元，同比增长38.32%左右；预计实现归母净利润0.53亿元，将实现扭亏为盈。报告期内，公司产品西格列他钠依托“糖肝共管”独特的临床价值，叠加自营、战略合作商与新零售渠道发力，商业化成效显著，销售收入同比增长123%左右；公司产品西达本胺的临床价值获得国家医保局的支持与市场的认可，新增适应症弥漫大B细胞淋巴瘤于2025年1月纳入《国家医保目录》，并于同年12月纳入最新版《国家医保目录》常规乙类管理，在医保连续降价以及2025年第四季度库存补差的影响下，销售收入同比增长16%左右。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

【公司跟踪】妙可蓝多（600882.SH）：拟确认公允价值变动损失

黄静（S0530524020001）

1月26日，公司发布拟确认公允价值变动的公告。针对并购基金风险事项，公司正式启动了仲裁程序，就柴琇女士的承诺向上海国际仲裁中心提出仲裁申请，该仲裁申请处于收到受理通知书阶段，尚未开庭审理，后续审理结果存在不确定性，对公司净利润的影响存在不确定性。对此，公司拟对并购基金出资所形成的其他非流动金融资产截至2024年12月31日的账面价值12,872.43万元，全额确认公允价值变动损失。此外，并购基金底层资产吉林芝然股权价值正在估值中，相较截至2024年12月31日，经审计的公司对吉林芝然10%股权的投资所形成的其他非流动金融资产账面价值8,509.01万元，拟确认公允价值变动损失3,009.01万元-4,009.01万元。考虑所得税等影响因素，上述拟确认公允价值变动损失预计减少公司2025年度归属于上市公司股东净利润11,911.08万元-12,661.08万元。

此外，公司副董事长、总经理以及法定代表人柴绣女士于1月23日离任，原董事蒯玉龙先生接任公司总经理和法定代表人。

风险提示：公司就柴琇女士前期对公司作出的足额补偿承诺仲裁申请，后续审理结果存在不确定性，对公司净利润的影响存在不确定性；公司对并购基金出资形成的其他非流动金融资产，预计存在公允价值变动损失，预计将对公司净利润造成重大影响。

【公司跟踪】六国化工（600470.SH）：受出口管制、竞争加剧的影响，2025年业绩预亏

周策（S0530519020001）

公司发布业绩预告，预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-48,000万到-41,000万元；预计扣除非经常性损益后的净利润为-48,500万元到-41,500万元。

报告期内，受宏观经济环境和国家对化肥稳价保供、出口管控等政策的影响，国内化肥市场竞争加剧，国际市场出口受限，产品出口销量同比较大幅度下降。公司生产所需大宗原材料以外购为主，报告期内主要原料采购价格同比显著上涨。其中，磷矿价格维持高位；国际硫磺价格持续攀升，带动国内硫磺、硫酸采购成本同比大幅上涨；钾肥采购价格同比也明显上涨，导致公司磷肥产品成本同比大幅上升。综上，公司2025年度业绩出现亏损。

风险提示：下游需求不及预期；行业产能竞争加剧；原材料成本波动。

【公司跟踪】华鑫股份（600621.SH）：预计2025年归母净利润同比增长约77.48%

周策（S0530519020001）

周舒鹏（研究助理）

据Wind消息，1月26日，华鑫股份（600621.SH）发布《2025年年度业绩预增公告》，预计2025年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币6.48亿元，与上年同期相比，将增加约2.83亿元，同比增长约77.48%。预计2025年年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约为人民币6.25亿元，与上年同期相比，将增加约2.64亿元，同比增长约73.44%。

预增公告指出，公司全资子公司华鑫证券有限责任公司坚持金融科技引领业务发展的战略，持续推动金融科技与业务建设的融合，把握市场机遇，推进降本增效，取得较好经营业绩。报告期内，公司业绩增长的主要原因是投资业务收入、经纪业务收入、两融业务收入实现同比增长。

风险提示：财务数据未经会计师事务所审计，存在调整风险；宏观经济波动风险；资本市场波动风险。

四、湖南经济动态

【湘股动态】湖南黄金（002155.SZ）：发布业绩预告，盈利大幅度预增

翁伟文（S0530525060001）

张思翔（研究助理）

1月25日，湖南黄金（002155.SZ）发布《2025年度业绩预告》。2025年，公司预计实现归母净利润为126,981.54万元至160,843.28万元，上年同期相比，将增加42,327.18万元至76,188.92万元，同比增长50%至90%。预计实现扣非归母净利润130,488.71万元至165,285.69万元，上年同期相比，将增加43,496.24万元至78,293.22万元，同比增长50%至90%。根据公司公告，报告期内业绩上涨主要是公司金、锑、钨产品销售价格同比上涨。

风险提示：本次业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，未经审计机构审计。

【湖南省地方动态及政策】2025年湖南地区生产总值突破5.5万亿元

叶彬（S0530523080001）

据红网消息，2025年度全省经济社会发展情况新闻发布会在长沙举行，根据地区生产总值统一核算结果，2025年湖南地区生产总值55308.65亿元、稳居全国前十，按不变价格计算，同比增长4.8%。其中，第一产业增加值4951.76亿元、增长4.2%，第二产业增加值19915.46亿元、增长4.1%，第三产业增加值30441.43亿元、增长5.3%。

分析师：何晨

执业证书编号：S0530513080001

分析师：周剑

执业证书编号：S0530525090001

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