（来源：上市之家）

隆基绿能、通威股份、爱旭股份……这些曾经市值千亿、引领能源转型浪潮的明星企业，如今齐齐陷入业绩泥潭。

1月18日晚间，光伏行业三大龙头同步披露2025年业绩预告，集体预告巨额亏损。公告显示，三家企业预计年度亏损合计超160亿元。

这只是冰山一角。2026年开年以来，包括TCL中环、晶澳科技在内的五家光伏龙头企业，2025年合计预亏已超过289亿元。

其中，主营晶硅电池生产的通威股份预亏90亿元至100亿元，成为目前披露的“亏损王”。

01 巨亏

行业正经历一场前所未有的“亏损海啸”。通威股份以预计净亏损90亿至100亿元的规模，暂时成为了这场海啸中的“亏损王”。

这一数字，甚至可能打破上年由TCL中环创下的98亿元亏损纪录。

TCL中环自身也未能幸免，预计2025年亏损82亿至96亿元。

曾经的“光伏茅”隆基绿能，预计净亏损60亿至65亿元；晶澳科技预计亏损45亿至48亿元；爱旭股份预计亏损12亿至19亿元。

一份份冰冷的业绩预告，共同拼凑出行业龙头们集体陷入亏损泥沼的严峻现实。

亏损的根源错综复杂，但各家企业在公告中均指向了共同的行业困境。

隆基绿能直言，行业“供需错配、低价内卷式竞争持续，开工率维持低位”。通威股份同样指出，“行业阶段性供应过剩问题尚未缓解”。

爱旭股份则强调，由于“上游原材料价格持续上涨而下游组件价格传导不畅”，导致公司经营承压。

价格，成为了压垮骆驼的最直接那根稻草。

2025年，光伏组件价格在激烈甚至惨烈的竞争中长期于历史低位徘徊。即便在传统旺季，终端需求的疲软也无法有效支撑产品价格反弹。

Infolink Consulting的数据显示，主流组件价格长期在0.7-0.8元/瓦的区间挣扎，企业利润空间被挤压殆尽。

屋漏偏逢连夜雨。2025年第四季度，白银、硅料等核心原材料价格意外大幅上涨。

隆基在公告中特别指出，银浆、硅料成本上涨“显著推升了产品成本”。这形成了一把致命的“成本剪刀差”：一端是售价难以上涨，另一端是成本刚性攀升，企业毛利率遭受双重夹击。

02 迷局

这场席卷全行业的亏损并非一日之寒，而是长期积累的结构性矛盾在周期底部的总爆发。

光伏产业在过去数年经历了狂飙突进式的产能扩张。各地方政府将光伏视为战略新兴产业，企业也借助资本市场的力量大规模融资扩产。

当全球新增装机增速放缓，而产能却仍在惯性释放时，严重的供需失衡便不可避免。

中原证券的研报一针见血地指出，“去产能是长期过程”。太平洋证券则判断，行业正在经历“反内卷加速供需重塑”的阵痛。

更深层次的压力来自国际市场。近年来，海外贸易壁垒持续加剧，从美国的涉疆法案（UFLPA）到欧洲的碳边境调节机制（CBAM），中国光伏产品出海面临的非关税壁垒日益高筑。

最新的政策变局来自出口退税的取消。财政部和国家税务总局宣布，自2026年4月1日起，取消光伏等产品的增值税出口退税。

这意味着长期以来支撑中国光伏制造业国际竞争力的重要政策红利即将消失，行业将彻底进入“无退税补贴”的市场化搏杀阶段。

广发证券研报认为，这将在中长期进一步考验企业的真实成本控制与全球化运营能力。

技术路线的快速迭代也带来了沉重的财务负担。从P型向N型（TOPCon、HJT）的技术转型尚未完成，BC（背接触）电池等新一代技术已开始规模化量产。

每一次技术变革都意味着旧有产能面临贬值和淘汰的风险。通威股份在公告中披露，报告期内计提长期资产减值合计约15亿至20亿元，其中主要就源于技术迭代和市场需求变化对电池及组件业务资产的影响。

国家统计局的数据提供了一个矛盾的注脚：2025年全年，我国太阳能电池产量同比增长7.6%，太阳能发电量更是大幅增长24.4%。

这表明下游应用需求仍在强劲增长，但制造环节的产能过剩已严重到足以吞噬整个产业链的利润。

03 曙光

尽管身处至暗时刻，但行业内外并非一片悲观。普遍的观点认为，2026年可能成为光伏行业重要的盈利修复拐点。

“反内卷”正从企业自发的市场行为，上升为行业共识与国家层面的政策导向。2025年12月26日，国家市场监管总局在合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，释放出明确的规范信号。

浙商证券研报指出，在当前背景下推行“反内卷”政策，“各环节企业共识性更强，行业亟需破局”。

一个标志性事件是，2025年12月，旨在稳定原材料价格的“硅料收储平台”正式成立，被市场视为行业协同自救、共渡难关的重要尝试。

技术的突破也在为成本解困带来新希望。随着白银价格飙涨，降低乃至替代银浆的工艺成为行业攻关焦点。

隆基绿能在公告中透露，其“贱金属替代银浆技术中试完成，开始规模化产能建设”。太平洋证券在研报中也强调，“低银无银渗透率有望快速提升”，认为这将是龙头企业率先走出低谷的关键。

市场报价已初现积极信号。据Infolink Consulting最新数据，受出口退税政策调整及银价上涨影响，2026年初光伏组件厂家报价普遍上调。

TOPCon组件与BC组件的报价均呈上行态势，部分报价已回升至0.8元/瓦以上，显示出成本压力正在艰难地向下游传导。

光储协同被普遍视为打开未来增长空间的关键。太平洋证券在其2026年策略报告中认为，“光储平价在核心市场加速推进，新应用场景打开远期想象空间”。

企业也在积极调整战略。隆基表示正“通过光储协同布局提升系统解决方案能力”。通威和爱旭则在公告中表达了对2026年经营改善的信心，强调技术、成本与管理核心竞争力仍然领先。

中国有色金属工业协会硅业分会分析认为，在出口退税等相关政策影响下，2026年一季度海外需求预计将有所改善。虽然短期市场可能偏弱运行，但行业最困难的时期或许正在过去。