（来源：中国信达期货要发发）

一、相关资讯

12月美联储降息25bp，鲍威尔称未来降息路径将视经济发展而定；国家发改委发布《大力推动传统产业优化提升》，鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平；美政府停摆结束，数据逐渐恢复；

二、品种分析

2.1 盘面消息

氧化铝：截至12月26日收盘,氧化铝主力合约AO2605收盘价为2793元/吨,较上一日+5.56%。持仓量为328616手，较上一日+83528手。

沪铝：截至12月26日收盘，沪铝主力合约AL2602收盘价为22405元/吨，较上一日+0.58%。持仓量为299641手，较上一日+9167手。长江有色现货A00铝报均价22010元/吨，较上一日+20元/吨，升贴水平均价为-210。

2.2 供给

氧化铝：矿端方面，海外CIF走弱趋稳，最新数据显示进口矿出港量到港量升至高位，且远期铝土矿偏多。12.25最新数据显示供应端数据变动不大，总周度产量维持168.9万吨，开工率维持79.85%，周度运行产能维持至8808.56万吨。

电解铝：供应端主产区新疆、山东满载运行、内蒙古及云南开工率维持高位。政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，利润驱动下供应刚性特征凸显。

2.3 需求

氧化铝：电解铝产能增量有限，需求端对氧化铝提振仍显乏力。

电解铝：铝加工行业平均开工率-0.7个百分点至60.8%，下游板块集体走弱，预计随着淡季和高价的压制，后续或会维持弱势整理。

2.4 库存

氧化铝：全国氧化铝厂库存为120.03万吨，环比累库2.19万吨。

电解铝：12.25数据显示，铝锭库存+1.7至61.7万吨，出库量-0.42至11.92万吨；铝棒库存+0.15至12.45万吨，出库量+0.27至4.59万吨。本周铝锭铝棒库存再次小幅累库，预计年底消费预期减弱后或持续累库。

三、投资建议

氧化铝：本轮异动更多源于政策引发的情绪，而非基本面实质改善。相关文件偏方向性引导，但在未出现明确减产安排或供给出清信号前，政策预期难以转化为持续性的基本面支撑。

结合品种过往经验，类似由消息驱动的情绪性拉涨，若缺乏后续政策落地或现实验证，往往面临较快的回吐风险。操作上，短线可顺势，需高度警惕情绪退潮后的回调风险。稳健策略仍以观望或等待高位做空为主。

电解铝：外盘伦铝对沪铝形成明显带动，且全球供需缺口逻辑尚未被证伪，持续支撑多头。而国内淡季下游需求边际走弱，高价对接货形成抑制，现实端支撑有限。

新能源需求叙事仍在持续利多驱动，有色板块看多情绪持续发酵，短期带动下铝价仍有韧性，整体价格或持续高位区间震荡，中长期依旧可以逢低布局多单。

策略建议：氧化铝观望；沪铝观望

风险提示：国内政策超预期

【本文作者】

张秀峰（投资咨询编号：Z0011152  从业资格号：F0289189）

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