（来源：老司机驾新车）

碳酸锂产业链梳理及近期矛盾解决

一、综述

1、碳酸锂产业链结构、资源分布与全球供需格局

碳酸锂作为战略性新兴资源，广泛应用于新能源汽车、储能系统及3C数码等领域，是锂电池正极材料的原料之一。其产业链涵盖上游资源开采、中游冶炼加工至下游终端应用。上游资源主要包括三大类锂辉石、锂云母和盐湖卤水。锂辉石主要分布于澳大利亚，品位高、成本低，代表矿山如格林布什仍在稳定生产；中小型高成本矿山因2023年锂价低迷已停产。

锂云母主要集中在中国江西，为国内碳酸锂供应的重要补充。盐湖资源则以南美“锂三角”(智利、阿根廷、玻利维亚)为主，其中智利阿塔卡马盐湖具备浓度高、镁锂比低、储量大等优势，产量占全球盐湖提锂的主导地位。中国盐湖资源集中于青海与西藏，虽资源量丰富但品位较低，通过技术进步实现22%的全球盐湖提锂产量。全球锂资源总量达1.05亿吨(折合碳酸锂当量5.55亿吨),储量约2600万吨，资源高度集中于南美、澳大利亚与中国。2024年全球碳酸锂产量约130万吨，中国产量70万吨以上，占比超50%,为全球最大生产国。国内产能集中在江西(云母系)、四川(锂辉石)和青海(盐湖系)。尽管去年产能快速扩张导致利用率偏低、价格一度跌至6万元/吨左右，但随后出现反弹，反映行业进入中期供需调整阶段。下游方面，中国占据全球90%以上的磷酸铁锂正极材料、电解液及超过50%三元材料产能，动力电池与储能需求驱动消费增长，尤以储能领域表现超出预期，国内外市场需求双旺。磷酸铁锂目前在国内占据主导地位，消费区域分布广泛，江苏、湖南、福建、广东、湖北等地为主要消费地。

2.中国锂电产业链供需格局、进出口结构及价格波动

当前我国已进入全球最大的消费季，储能领域的消费需求表现强劲，超出预期，尤其海外储能需求增长显著,带动相关产品出口情况良好。在锂电池正极材料中，磷酸铁锂材料占据主导地位，其产能规模庞大。从消费区域分布看，江苏、湖南、福建、广东、湖北等地为消费重点区域，但近年来消费结构可能正在发生调整。产业链方面，下游动力电池消费快速增长，而传统消费类锂电池市场趋于平稳，增量有限；动力与储能型锂电池成为主要增长驱动力。进口方面，2024年碳酸锂总进口量达23.5万吨，氢氧化锂和碳酸锂合计占比98%,国内总产量约70万吨，总供给达94万吨，进口约占23.9%,对外依存度处于可控水平。然而，我国对锂资源整体依赖较高，主因江西云母矿品（更多实时纪要加微信：aileesir）位偏低且多年开发导致资源质量下降，需大量进口锂原料进行加工，国内具备较强原料加工能力。贸易模式以长协为主、现货调剂为辅，价格参照长协价及有色金属网均价结算。2021年前锂价稳定，此后受新能源汽车爆发式发展影响，产业链上下游出现供需错配，锂及相关金属价格剧烈波动。2022年11月电池级碳酸锂价格一度攀升至60万元/吨的历史高点，随后迅速回落至15万元/吨，2023年初反弹至30万元/吨后进入持续下行通道，直至2025年第二季度才逐步企稳。这一过程反映出行业由供不应求转向供应过剩的转变，同时期货市场逐渐成为新的定价机制，替代原有不合理的长协与现货定价体系，以平衡上下游利润分配。2025年下半年，受《矿产资源法》实施影响，江西明德等多家矿山因采矿许可不符合新规而停产整顿，复产进程自八九月起持续延宕。尽管市场初期因担忧供应收缩推高价格，但后续发现国内生产尤其是锂盐加工环节产能充足，价格快速回归至7万至7.5万元/吨的合理区间。当前期货持仓量已达66万手，远超以往二三十万手水平，显示大量机构资金涌入，推动价格波动加剧。市场情绪受储能需求持续向好、明年供需预期偏紧以及上游企业言论等因素影响，盘面溢价现象增多，价格走势更多反映金融属性与预期博弈。

3.锂电产业链供需格局与价格驱动因素

当前锂电产业链呈现供应端结构性调整与需求端情绪支撑并存的复杂局面。期货仓单库存显著上升至66万吨，远超历史均值20-30万吨水平，表明市场流动性增强，机构资金介入。这些资金基于对锂电产业长期发展的乐观预期，在低位已建立仓位。短期来看，投机资金活跃，叠加江西企业因安全生产许可证问题未能如期复产(非采矿证问题),形成供应扰动预期。尽管如此，实际总供给并未收缩10月锂盐产量达9.226万吨，11月进一步增至9.535万吨，创历史新高；运行产能达15.398万吨，较11月的15.18万吨继续提升。开工率约为63%,显示产能释放空间仍存。

分来源看，锂辉石系贡献稳定，11月产量超5.7万吨；云母系产量从1.9万吨降至1.34万吨，减少约5600吨；但盐湖系及其他路径实现增长，整体供给呈净增态势。进口方面，10月进口2.388万吨，9月为1.96万吨，11月预计约2.2万吨，维持高位。需求端受储能与动力电池双重拉动，正极材料产能持续扩张，但11月开工率环比下滑，产量与10月持平甚至微降，显示实际需求增速放缓。现货价格在9.2万元/吨以上成交受限，上涨滞后于盘面，反映现货市场对高价接受度有限。当前高价更多由情绪、资金及短期供需错配推动，隐性库存流入市场缓解实质缺货压力。若未来复产落地，单月产量有望突破10万吨，或将引发价格回调。政策层面，资源法修订导致合规成本上升，强化供应收紧预期，成为盘面交易的重要逻辑之一。

4.新能源汽车产业链供需格局与库存异常

十一月材料开工率较十月有所下滑，产量基本持平甚至略有下降，显示排产并未显著提升。尽管市场普遍感知排产高涨，但数据表明实际开工水平并未大幅上升。在供应持续增长而需求保持平稳的背景下，显性库存却持续累积，形成矛盾现象，引发对库存去向的质疑。行业怀疑库存可能流入非显性渠道，导致统计数据失真。全年新能源汽车产销表现优异，内销受益于双积分政策及购置税优惠，相关政策预计将在次年延续；出口方面则展现出强劲竞争力，正加速抢占日系、德系及传统豪华品牌的市场份额。家庭首购仍偏好燃油车，但增购场景中新能源汽车占据主导地位。当前电池技术已实现八年乃至十年内健康度衰减极小，普通家用条件下行驶二三十万公里无需更换电池，且车辆本身作为重资产属性减弱，更新周期趋于缩短。未来技术迭代加快，消费者更倾向定期换新以获取革新体验。海外市场潜力巨大，尤其新兴市场区域因产品力优势明显，具备“降维打击”效应，主要制约因素为充电基础设施不足。充能环节成为消费增长的重要驱动力，预计2026至2027年增速可能超预期。当前市场价格中包含对未来供需紧平衡的溢价，合理估值或在七万至九万元区间，超出则存在投机成分。生产成本方面，现有价格可覆盖外购成本并产生微利，刺激产业链维持生产积极性。过去亏损严重的产能现已接近盈亏平衡，推动复产意愿增强。行业整体呈现低成本资源主导扩张、高成本产能通过技改降本跟随发展的趋势。宁德时代江西项目通过技改实现单吨成本下降一万元，印证该路径可行性。2026年全球锂矿供应增量中，非洲预计达9万吨，增速高于澳大利亚的6.3万吨，且多数非洲项目由中资控股。澳洲现有矿山普遍满产，新增产量依赖新项目投产或旧矿复产，后者复产周期约为半年。综合预测显示，2026年需求增速约30%,供应增速约25%,供需差额达5万吨，由过往略微过剩转向紧平衡状态。

5.2026年锂电产业链供需格局与价格走势

2026年整体供需关系预计将由2025年的略微过剩转向紧平衡状态，需求增速预测为30%,供应增速约为25%,供需增速差距缩小至约5个百分点，形成结构性偏紧格局。具体数据显示，2026年供应增量预计为41万吨，需求增量为43万吨，需求略超供给，且当前需求预估基于中性甚至偏保守的假设，若电池端需求表现优于预期，缺口可能进一步扩大。在此背景下，一旦出现供应端生产扰动，极易引发供不应求局面，对多头行情构成天然支撑。宏观层面，自美联储12月开启降息周期以来，全球流动性趋于宽松，推动商品整体上行，尤其利好具备强劲基本面支撑的品种。尽管其基本面利好程度不及铜、银等强周期金属，但估值处于相对低位，成为资金布局的重要逻辑。短期市场交易焦点集中在供应端复产延迟，尤其是某企业12月未复产引发情绪炒作，但该因素不具备持续性，未来1月、2月排产恢复可能性较大，存在回调压力。长线投资需依赖需求端持续验证，特别是国内汽车消费补贴延续及重卡电动化带来的增量空间。因此，长期看多逻辑基于真实需求兑现，而短期波动则受供给扰动主导，价格若冲高至11万或12万元区间，将面临交易所调控及复产回归带来的下行风险，合理回调位可能在10万元附近，甚至下探至9万元以下。

二、Q&A

Q:全球碳酸锂的主要资源类型及其地理分布情况如何?不同资源类型的提锂工艺特点和生产现状有何差异?

A:全球碳酸锂资源主要分为三类锂辉石、锂云母和盐湖卤水。锂辉石资源以澳大利亚为主，品位高、开采条件成熟，代表性矿山如格林布什矿具有低成本优势，是当前海外主要供应来源；但由于2023年碳酸锂价格大幅下跌，高成本中小矿山已暂停生产。锂云母资源主要集中在中国江西，属于低品位资源，提锂成本相对较高，但作为国内自主可控的重要补充，在保障供应链安全方面发挥作用。盐湖卤水资源则集中于南美洲“锂三角”——智利、阿根廷和玻利维亚，其中智利阿塔卡马盐湖因其卤水锂浓度高、镁锂比低、蒸发条件优越，成为全球最优质的盐湖资源之一，支撑了大盐湖提锂产量。中国盐湖主要分布在青海和西藏，受限于高海拔、低浓度和复杂离子组成，提锂难度较大，但通过吸附法、纳滤膜等技术创新，已实现工业化生产，贡献全球约22%的盐湖提锂产量。三类资源的提锂工艺存在显著差异锂辉石采用酸法焙烧工艺，流程成熟但能耗较高；锂云母需经高温焙烧与化学浸出，回收率较低且伴生环保问题；盐湖提锂则依据卤水特性选择沉淀法、吸附法或电渗析等方法，南美多用传统日晒蒸发结晶，而中国则依赖技术升级提升效率。总体来看，资源分布决定生产格局，澳大利亚主导矿石系供应，南美掌控优质盐湖，中国则在冶炼加工环节保持全球领先地位。

Q:中国在全球碳酸锂产业链中的地位体现在哪些方面?近年来供需格局变化对市场价格产生了怎样的影响?

A:中国在全球碳酸锂产业链中占据重要地位，体现在生产、加工与消费三大环节的高度集中性。从生产端看，2024年中国碳酸锂产量超过70万吨，占全球总产量(约130万吨)的一半以上，是全球最具规模的锂产品生产基地。产能主要分布在江西(锂云母提锂)、四川(锂辉石矿)和青海(盐湖提锂),形成了多元化的原料来源体系。尽管国内资源品位普遍低于国际水平，但凭借强大的冶炼技术和完整的工业配套能力，中国已成为全球最大的碳酸锂加工国，掌握超过90%的磷酸铁锂正极材料、电解液以及逾50%的三元材料生产能力。在消费端，中国不仅是全球最大的动力电池市场，也是储能电池的主要需求方，对碳酸锂形成持续刚性拉动。尤其2024年以来，储能领域需求超预期增长，叠加出口表现强劲，进一步支撑了内需韧性。然而，过去一年产业经历剧烈波动前期因多地新产能集中投放，叠加新能源补贴退坡等因素，导致产能利用率偏低，碳酸锂价格一度探底至6万元/吨附近，反映出阶段性供过于求的局面。但随着落后产能出清、企业减产检修以及终端需求回暖，价格迅速反弹，显示出行业正由无序扩张转向结构性调整。这一过程表明，尽管短期存在库存压力与利润压缩，但中长期在新能源战略推动下，供需关系趋于再平衡，产业步入高质量发展阶段。

Q:中国锂电产业在原材料进口、国内生产与资源依赖方面的现状如何?

A:中国锂电产业在原材料进口方面保持一定规模，2024年碳酸锂进口量达23.5万吨，氢氧化锂与碳酸锂合计占进口总量的98%。国内锂盐总产量约为70万吨，加上进口形成约94万吨的总（更多实时纪要加微信：aileesir）供给，进口占比约为23.9%,虽有一定依赖但尚属可控。然而，我国对锂资源的整体依存度较高，主要原因在于国内主要锂源——江西云母矿品位偏低，经过多年开采后资源品质进一步下降，难以满足大规模高质量生产需求。因此，上游锂原料仍需大量依赖进口，通过外购锂精矿等方式进行加工转化。目前我国拥有较强的锂盐加工能力，是全球重要的锂化合物生产基地之一，但资源端短板明显，导致产业链前端存在结构性风险。贸易模式以长期协议为主，辅以现货市场灵活调剂，价格结算主要参考长协价和有色金属网发布的市场价格，保障了供应链的基本稳定性。尽管如此，资源对外依赖的现实仍制约着产业自主可控程度，特别是在国际地缘政治与资源出口政策变动背景下，原料保障问题愈发突出。

Q:近年来中国锂价波动的主要原因及其背后反映的产业变化是什么?

A:近年来中国锂价经历了剧烈波动，原因包括新能源汽车产业爆发引发的需求激增、上下游供需错配、期货市场介入以及政策调整带来的供应不确定性。2021年之前锂价相对稳定，但随着新能源车进入高速发展阶段，技术进步推动全产业链升级，上游资源供应未能及时匹配下游电池扩张速度，导致供需失衡，锂及相关金属价格大幅上涨。2022年11月电池级碳酸锂价格飙升至60万元/吨的历史峰值，随后因产能释放、需求放缓等因素迅速回落至15万元/吨，并在2023年初短暂回升至30万元/吨后开启长期单边下行趋势，直至2025年第二季度才趋于稳定。这一过程体现了行业从严重供不应求转向全面供应过剩的根本性转变。与此同时，期货市场的快速发展改变了传统定价机制，66万手的持仓量远超以往二三十万手水平，吸引了大量机构资金参与，使得价格不仅反映实物供需，也越来越多体现金融属性与市场预期。此外，2025年下半年江西多家矿山因《矿产资源法》新规无法延续采矿许可而停产，虽一度引发涨价预期，但市场很快意识到国内加工产能充足，价格迅速回归7万至7.5万元/吨的合理区间，说明当前价格更具弹性与自我调节能力，也标志着定价权正由少数企业主导转向市场化、透明化的新阶段。

Q:当前锂盐市场价格大幅上涨的主要驱动因素有哪些?是否具备基本面支撑?

A:当前锂盐市场价格上涨主要由多重非基本面因素主导，而非单纯供需失衡所致。首先，资金面影响显著,随着期货仓单库存攀升至66万吨的历史高位，大量机构资金基于对锂电产业长期前景的看好，在价格低位时布局仓位，形成较强的金融属性支撑。其次，市场炒作江西地区企业的复产延迟问题，虽其采矿证已合规，但因安全生产许可尚未取得而导致短期无法投产，引发供应扰动预期。然而，从实际供给数据看，这种担忧被夸大——10月锂盐产量达9.226万吨，11月升至9.535万吨，运行产能达15.398万吨，均创历史新高，且即使不考虑复产，当前总供应量仍在持续增长。分项来看，锂辉石系产量稳定在5.7万吨以上，盐湖系和回收系实现增量，仅云母系减产约5600吨，整体供给呈净增状态。进口量也保持高位，10月达2.388万吨，11月预计约2.2万吨。与此同时，需求端并未同步强劲增长尽管正极材料受储能与动力电芯拉动持续扩产，但11月开工率环比下降，产量与上月持平或微降，显示实际订单支撑不足。现货价格在9.2万元/吨以上成交困难，明显滞后于期货盘面，说明现货市场对高价接受度有限。因此，价格上涨更多源于情绪、资金博弈与短期预期放大，存在一定程度的泡沫化特征，缺乏坚实的现货基本面支撑。一旦复产落地，供给进一步释放，价格面临回调压力。

Q:如何评估当前锂盐市场的供需平衡状况?未来价格走势可能受到哪些变量影响?

A:当前锂盐市场表面上呈现“供不应求”的紧张态势，但实际上供需平衡状况较为宽松，供给总量处于历史高位，并无实质性缺口。从供给端看，10月国内锂盐产量为9.226万吨，11月进一步上升至9.535万吨，运行产能达到15.398万吨，开工率约为63%,仍有提升空间。即便江西企业暂未复产，整体产量仍持续刷新纪录。细分来源中，锂辉石系贡献超5.7万吨，盐湖和回收路径实现增长，仅云母系因环保及成本压力减产约5600吨，但不足以抵消其他路径的增量。进口方面，10月进口量达2.388万吨，11月预计约2.2万吨，维持较高水平，进一步补充国内供应。需求端虽受新能源汽车与储能双轮驱动，正极材料产能持续扩张，但11月开工率出现回落，产量与10月基本持平甚至略有下滑，表明终端需求增速不及预期，与市场普遍感知存在偏差。此外，现货价格在9.2万元/吨以上成交困难，说明现货市场对当前期货价格的传导存在阻力。当前高价更多由金融市场情绪、仓单资金博弈以及对复产延迟的过度解读所推动，库存转入隐性环节，造成表面去库假象。未来价格走势将取决于几个变量一是江西企业的复产进度，一旦安全许可落地，单月产量有望突破10万吨，供给压力将显著释放；二是下游需求恢复情况，特别是动力电池排产能否持续回升；三是政策因素，如资源法修订带来的合规成本上升是否持续影响中小产能；四是金融资本的持仓变化，若情绪退潮可能导致盘面快速回调。总体来看，在现有供给高企、需求未现爆发式增长的背景下，价格进一步上行空间有限，中期存在回调风险。

Q:为何在供应增长、需求平稳的情况下，新能源汽车相关材料库存仍在持续累积?

A:在供应持续增长而需求保持平稳的背景下，显性库存仍持续累积的现象存在逻辑矛盾，反映出当前库存数据可能存在结构性偏差。一方面，总供给增加而总需求未见同步上升，理论上应导致库存去化而非累积；但实际情况是各类库存指标均呈现上升趋势，包括周度库存也持续走高，这难以仅用常规供需关系解释。因此，业内推测库存可能已进入非显性流通渠道，未被统计系统完全捕捉。此外，企业可能出于对未来价格上行或政策利好预期而主动囤货，或存在跨区域转移、隐性备货等行为，使得表观库存与真实消耗脱节。同时，产业链各环节在价格回升至接近盈亏平衡点后恢复生产，进一步增加了实际产出量。若终端消化能力未能同步提升，则多余产出只能转化为库存积压。综上，库存累积既可能是统计盲区所致，也反映了市场对明年需求复苏的提前布局和博弈心理。

Q:2026年锂电产业链供需格局将如何演变?其驱动因素是什么?

A:2026年锂电产业链将由过去的略微过剩转向紧平衡状态，预计全年需求增速约为30%,供应增速约为25%,供需缺口达到约5万吨。这一转变的驱动因素在于下游新能源汽车市场的持续高景气度，尤其是国内外双重需求拉动。国内方面，内需受双积分政策和购置税减免延续支撑，消费者增购新能源车意愿强烈；出口方面则凭借产品力优势加速渗透海外市场，尤其在土耳其、乌克兰、哈萨克斯坦及其他新兴市场等区域形成对日系、德系等传统品牌的替代效应。与此同时，充能设施作为消费增长的重要环节，有望在2026至2027年实现超预期增长，进一步提振上游材料需求。供应端方面，非洲将成为主要增量来源，预计贡献9万吨新增锂矿产能，增速超过澳大利亚的6.3万吨，且多数项目由中资企业主导。澳洲现有矿山普遍处于满产状态，新增产量依赖新项目建设或旧矿复产，后者复产周期约为半年。随着价格回升，原本因亏损停产的中高成本产能具备重启动力，推动整体供给弹性上升。行业成本曲线继续优化，通过技改和运营效率提升实现降本，如宁德时代江西基地通过技术改造单吨成本降低一万元，增强了低效产能的生存能力。总体来看，供需趋紧叠加技术进步与全球化布局深化，将重塑产业链利润分配格局。

Q:2026年锂市场的供需预测数据及其对价格走势的影响机制是什么?

A:根据预测，2026年锂市场的需求增速约为30%,供应增速为25%,需求增量达43万吨，供应增量为41万吨，供需差额为2万吨，整体由2025年的轻微过剩转为紧平衡状态。这一转变意味着市场容错率降低，任何供应端的生产中断都可能导致阶段性供不应求，从而支撑价格上行。当前需求预估采用的是中性偏保守口径，若下游动力电池领域需求超预期，特别是新能源汽车和电动重卡等领域持续放量，则实际缺口可能更大，进一步强化多头基础。同时，在美联储降息、全球流动性宽松的大环境下，商品普遍受益于输入性通胀，具备良好基本面的品种如铜、白银已出现显著上涨，而锂因其从过剩转向紧平衡的基本面改善，也被资金视为潜在配置标的。虽然其上涨动能弱于强周期品种，但估值仍处机会区间，增强了资本参与意愿。因此，供需趋紧叠加宏观利好，共同构成了价格上涨的驱动力，尤其在短期市场情绪放大供应扰动的情况下，价格可能出现快速拉升。

Q:如何理解当前锂价行情中的短期扰动与长期投资逻辑的差异?

A:当前锂价行情中，短期与长期逻辑存在明显分化。短期交易主要围绕供应端的生产扰动展开，例如某生产企业12月未能如期复产，引发市场对供给收缩的情绪炒作，推动价格迅速冲高。然而，这种扰动并不具备长期可持续性，复产只是时间问题，随着1月、2月排产逐步恢复，供应将重新释放，短期内的价格高点难以维持。因此，基于短期博弈的资金面临较大的回调风险，尤其是在价格突破至11万甚至12万元区间后，不仅存在基本面回归的压力，还可能触发交易所的监管干预措施。相比之下，长期投资逻辑建立在真实需求的增长基础上，包括国内新能源汽车消费补贴政策延续、重型电动卡车渗透率提升等因素带来的结构性需求扩张。这些趋势需要通过每月排（更多实时纪要加微信：aileesir）产数据和终端销量持续验证，并据此动态调整需求预期。对于尚未入场的长线投资者而言，当前高位并非理想买点，更应等待价格回调至10万元左右的合理区间，甚至出现9万元以下的超跌机会时再择机布局，以获取更高的安全边际和确定性收益。