◎记者 郭成林 王玉晴

12月16日，2025上证多层次资本市场高质量发展大会在江苏南通举行。在主题为“掘金‘十五五’投资与并购机遇”的圆桌对话中，来自金浦投资、源星资本、弘毅投资、中科育成投资、恒辉安防、盛世投资、华登、国寿股权公司、德同资本等公司的9位投资人、企业家畅谈“十五五”期间股权投资的新趋势、新机遇。

聚焦“十五五”规划建议重点产业

在畅谈“十五五”期间股权投资机遇时，多位投资人不约而同地将目光锁定在“十五五”规划建议中提到的新兴产业与未来产业，包括新能源、新材料、量子科技、生物制造、核聚变能、具身智能等领域。

金浦投资总裁范寅认为，“十五五”时期是中国经济迈向高质量发展的关键阶段，新一轮科技革命与产业变革加速演进。资本市场作为资源配置的核心枢纽，正迎来结构性的投资与并购机遇，资本力量应当更加自觉地与国家战略同频共振，与产业升级深度绑定，与科技创新携手同行。

中科育成投资董事长陈静鹤表示，“十五五”规划建议为创投机构提供了明确的布局指引。展望“十五五”，中科育成投资一方面将前瞻布局“十五五”规划建议中提到的量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等六大未来产业，对这些领域“投早，投小，投尖端”；另一方面助力战略性新兴产业企业做大、做强、做规模，投资规模化龙头。

弘毅投资总裁曹永刚表示，“十五五”规划建议给了投资行业充分的信心，无论是战略性新兴产业还是未来产业，国家已经为投资机构提供了清晰的产业布局路线图。同时，监管部门也对资本市场支持什么样的企业、用什么方式支持提供了清晰指引。基于此，“十五五”时期，弘毅投资计划聚焦生物医药与医疗服务、新能源与新材料、AI落地场景、消费等领域，并且每个赛道背后都关注AI赋能。

盛世投资CEO张洋介绍，盛世投资管理规模已超千亿元，尤为聚焦集成电路与生物医药两大核心赛道。面向“十五五”，盛世投资还将加大布局未来产业。

华登管理合伙人王林表示，华登自2000年起系统性投资半导体产业。“十五五”时期，中国半导体产业预计进入“从追赶到换道超车”的阶段，“我们很兴奋地看到未来有非常多半导体投资机会，华登会一如既往地继续投资中国半导体领域。”

国寿股权公司董事总经理姜黎表示，其机构在大健康投资基础上，已拓展半导体、新能源、新材料等投资领域，未来将探索量子科技、核聚变能、人工智能等方向。

德同资本合伙人孙国祥表示，“十五五”时期德同资本将围绕三个重点展开投资，包括传统产业升级、战略性新兴产业和未来产业。

实践耐心资本理念

平衡短期与长期收益

布局未来产业，要求投资机构具备更强的长期主义精神。资本如何平衡短期与长期的收益诉求，践行长期主义的投资理念，成为行业共同面临的课题。

源星资本创始人、董事长卓福民是深耕创投行业二十余年的“投资老兵”。卓福民分享了其“守正出奇”的实践经验：“50%至60%资金投向稳健项目保障回报，此为守正；40%资金用于投早、投小、投硬科技，此为出奇。”他表示，这种组合策略让其基金跑出令人满意的DPI（投入资本分红率），“耐心不是盲目坚守，而是碰到挫折不放弃，战略上咬定青山不放松”。

范寅表示，真正的耐心资本远不止于投资期限的延长，其核心在于构建系统性的投后赋能能力和资源整合生态。

陈静鹤将耐心资本比作“培育孩子”，强调投资机构的专业筛选与陪伴赋能：“我们选择中国科学院所的龙头项目，通过严密协议设计与资源导入助力企业成长，同时建立容错机制，不简单以对赌或上市节点约束企业。”

作为实体企业代表，恒辉安防董事长王咸华介绍，公司孵化的新材料业务是靠主业持续输血十年才做起来。作为企业方，他期待的耐心资本具备“陪跑全周期、赋能不添乱、风险共担与收益共享”三个品质。

姜黎透露了保险资金作为耐心资本的独特优势：“基金期限普遍超过十年，在市场化资金中具备充足耐心。”他坦言，对于管理规模数百亿元的基金而言，“投早投小”是一项挑战，因为“投小”意味着项目数量会大幅扩张，可能超过团队的管理边界。“我们正在逐步拓展能力圈”。

打造差异化投资优势

避免赛道拥挤

资本纷纷涌入热门赛道，往往也伴生着“副作用”，典型现象就是投资拥挤、估值水涨船高甚至催生投资泡沫。就此，嘉宾们普遍认为，穿越泡沫的核心在于眼光准确及长期坚守。同时，不少机构还采取差异化策略，向尚未被充分关注的赛道挖掘机会。

卓福民表示，当下和未来一段时期，他的投资重心将坚定地放在生物医药和生物制造领域。“生物医药投资既没有泡沫，也不太内卷，而且缺少资金。”他认为，中国生物医药行业正处于换道超车的拐点，犹如曾经的新能源行业，有望诞生千亿级市值的上市公司。

王林分析称，近年来半导体行业投资呈现“以竞争者为中心”的短期投资逻辑，过度聚焦“进口替代”。比如，机构往往想投资一家公司替代英伟达、英特尔、AMD等，导致初创企业同质化。他认为，半导体创业和投资应回归以客户为中心的正常创新逻辑，关注企业是否能满足市场真实需求。

张洋介绍，盛世投资在投资增量市场的同时，也在存量转让交易中挖掘优质资产，现已构建起以S基金（私募股权二级市场基金）为核心工具的存量资产交易生态。

孙国祥认为，越是拥挤的时候，越需要冷思考，要基于事实挖掘赛道中有待提升的部分。他以光模块行业举例，国内头部企业的毛利率距离国际龙头还存在较大差距，原因之一就是核心器件还未掌握。这也是泡沫之中的机会。