（来源：君实财经）

谷歌TPU全面转向液冷，ASIC市场玩家加入，液冷放量元年在即，附液冷泵近况更新

谷歌本周在国内审厂，谷歌与英维克合作订单有望加速落地，整体液冷机柜出货量预期占谷歌占比25%，对应1万台+，增加20-30亿订单，北美整体收入预期上调至40-50亿（原预期20-30亿），引爆明年海外订单预期。

空间：根据我们测算，2026年液冷市场空间有望超千亿，较2025年扩容5倍空间，2028年有望超过3000亿元，行业爆发式增长，空间广阔；

格局：具备加工能力的企业较多，但进入全球供应链体系的企业较少，市场格局实际较为集中；

破局之路：1、冲击英伟达；2、借到ASIC链；3、代工切入，我们认为拿到入场资格的企业将在未来三年快速爆量，持续超市场预期，当前时间重点关注进入供应链体系，以及下游验证卡位优势领先的企业。

谷歌液冷部署超1GW，全面转向液冷：

在 2024 年的 Google I/O 开发者大会上，谷歌 CEO 桑达尔·皮查伊透露，谷歌的液冷设备数量已增长至约1吉瓦。谷歌的第七代 TPU Ironwood 性能比肩英伟达的B200，功耗单芯片突破600w，集群功率高达10MW。目前已经确认采用冷板式液冷技术。Ironwood芯片托盘。每个托盘包含4个Ironwood TPU芯片，该托盘采用液冷散热。

ASIC液冷市场崛起、液冷市场加速扩张，景气度验证：

据媒体报道，预计 2025 年谷歌和 AWS 的 ASIC 合计出货量将达到 400 万片以上，后续 Meta，字节等厂商也将加快部署自研 ASIC 解决方案，ASIC 市场将迎来加速扩张，有望推动液冷需求进一步提升。此前台湾负责人在半年度财报发布会也表示，最大客户持续加大ASIC投入，预估明年这部分成长会满可观。我们认为因 ASIC是高度定制化，水冷板数量与系统设计较GPU更复杂，后续高阶ASIC专案投入速度将快于GB系列，而且对水冷解决方案需求明显升温，预期将会成为后续重要成长引擎之一。

液冷行业：千亿液冷元年或已至，看好国产供应链加速入局

核心逻辑一：液冷价值量伴随芯片升级提升伴随芯片升级迭代，功率密度激增，相应液冷价值量也会随之快速增长，以GB300-GB200服务器为例，根据我们测算，机架液冷模块价值量有望增长20%以上，未来随着rubin架构升级，冷板方面有望导入散热效果更好的微通道盖板，液冷价值量有望进一步提升。

核心逻辑二：国产核心供应链加速入局GB300开始英伟达放权开放供应商名录，代工厂自主选择供应链组成，由此前维谛为唯一认证CDU转向多供应方，国产链有望通过二次供应间接进入；此外随着国产液冷系统成熟度逐步提升，同时终端P更加注重产品性价比，国产链有望作为一供直接入局。

服务器液冷更新推荐：谷歌国内审厂，行业爆发在即

烟花事件：本周谷歌在英维克审厂，CDU和快接头有望下单。#还未下单，#但份额预期较高。其中CDU份额市场预期20%-25%，快接头份额预期10%。

液冷板块推荐顺序：

#首推英维克，meta、NV确定性强，google、aws、openAI有望导入；其次，持续推荐#思泉新材，rubin液冷板送样中。

检测设备链，推荐#博杰股份，google测试设备核心供应商，业绩进入爆发期。

代工链，推荐#奕东电子，AVC冷板代工，coolermaster有望导入；

Tier2/Tier3厂商，推荐#飞龙股份，CDU液冷泵核心供应商，大客户为英维克和台达。

26年海外AI液冷交付规模有望超预期

美国科技公司结通过相互投资入股、表外融资、银团项目贷款等多元融资方式，解决 AI 投资资金需求，有望加速AI服务器部署，进一步提升之前市场液冷市场规模预期。

26年国产超节点元年液冷市场将爆发

我们判断国内超节点渗透率进展较海外市场仅晚一年，2026-28年渗透率分别为19%、45%、72%，将驱动液冷放量。液冷板块：关注英维克，meta、NV确定性强，google、aws、openAI有望导入；其次，持续关注思泉新材，rubin液冷板送样中。检测设备链，关注博杰股份，google测试设备核心供应商，业绩进入爆发期。代工链，关注奕东电子，AVC冷板代工，coolermaster有望导入；Tier2/Tier3厂商，关注飞龙股份，CDU液冷泵核心供应商，大客户为英维克和台达。其他标的：液冷板焊接已有收入的【华光新材】，新技术路线【远东股份】具备完整系统集成能力且具备核心部件生产能力的系统集成商（高澜股份、申菱环境、同飞股份）

液冷泵近况更新

谷歌新一代TPUv7因单芯片功耗飙升至980W，其机柜将采用100%全液冷架构。叠加近期谷歌国内验厂催化，板块订单预期加强。

根据我们最新沟通，更新液冷泵企最新进展：

（1）飞龙股份：核心战略产品是22kW和37kW电子屏蔽泵，目前22kw已出货，单价5万，预计37kw明年上半年出货。目前是一个个小订单，后续可以期待谷歌验厂后，ywk给公司下大批订单。

（2）大元泵业：30kw数据中心屏蔽泵预计春节前后推出，公司与ywk长期合作，预计验证速度较快。

（3）南方泵业：25Q4已推出最新研发的屏蔽泵，主要功率段为4.5kw-8kw，目前进展较快的客户主要是同飞，申菱等，预计同飞26年对该款屏蔽泵有2万台需求