（来源：老张投研）

商业航天，动作频频！

12月初，在海南文昌国际航天城，一个年产1000颗卫星的超级工厂即将投产，有望实现“卫星出厂即发射”的丝滑运行。

12月12日，我国使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨16组卫星送入轨道。

12月13日，紫微科技自主研发的空间试验器顺利进入轨道，这也标志着我国民营商业航天进入新阶段……

这次密集商业航天活动，和以往大大不同。

最明显的变化，就是民营企业站上了舞台，比如蓝箭航天的“朱雀三号”可重复使用火箭，将商业航天的成本大幅降低；比如SpaceX的估值更是高达了8000亿美元。

民营企业参与航空航天，说明商业航天真的迎来了蓬勃发展的阶段，一个崭新的、高技术的万亿级产业呼之欲出。

不过，在新技术导入期，尽管参与公司较多，但技术实力参差不齐。而航空航天ETF（159227），专门聚焦空天力量产业链，覆盖了大飞机、低空经济、商业航天等新质生产力方向，是跟随产业红利的有效工具。

当然，提到航空航天，芯动联科也是一个“另类”，甚至在整个制造业中都是个神奇的公司。

第一奇，盈利堪比茅台。

我们不妨先来看个关键的数据；

贵州茅台，以常年超90%的毛利率和超50%的净利率水平，一直是市场的盈利标杆企业，别说制造业企业，就是片仔癀、恒瑞医药等高毛利企业也难以企及。

但是我们发现，芯动联科毛利率常年保持在85%左右的超高水平，并且净利率在2024年高达54.9%已经领先茅台，并且在2025年三季度净利率提高到了59.5%，还拉开了与茅台的距离。

到这里，不禁让人想问，芯动联科到底是什么样的公司，为何盈利这么强？

公司一直垂直深耕细分领域，那就是MEMS惯性传感器，核心产品就是MEMS陀螺仪和MEMS加速度计。从营收结构看，2025年半年报，公司MEMS陀螺仪营收占比高达87.41%，MEMS加速度计营收占比6.22%，可见专注程度。

MEMS惯性传感器可能比较陌生，它是一种传感器件，主要用来感知物体运动姿态和运动轨迹，都包含一颗MEMS芯片和一颗ASIC芯片，核心应用领域就是航天航空、自动驾驶、导航测绘等高技术领域。

由于垂直细分，此领域技术壁垒较高，尤其是高端MEMS陀螺仪主要被博世、ST和TDK占据了80%的全球份额。

芯动联科作为后起之秀，通过持续的技术研发，目前公司的高性能MEMS惯性传感器已处于国际先进水平，在高性能硅基MEMS惯性传感器领域填补了国内空白，也几乎成为了国内唯一可覆盖导航级精度MEMS惯性器件的公司。

公司自主知识产权的高性能MEMS 惯性传感器已经批量生产及应用，而高性能MEMS惯性传感器也是商业航天领域里惯性导航的核心器件之一，公司在这一领域也深耕多年。

目前，芯动联科终端应用涵盖了高端工业、测绘测量、商业航天、智能驾驶等，并且也已定点一家车规客户。

这种国产替代的加速，也让公司营收从2020年的1亿，攀升到了2024年的4亿。并且，2025年公司继续连续签订大单，部分合同还在继续履行中，也稳定了未来的业绩。随着机器人、商业航天、自动驾驶等新质生产力的渗透，MEMS陀螺仪到2027年市场规模将近250亿美元，也给芯动联科提供了产业发展空间。

所以，芯动联科的高盈利表现，主要是高技术壁垒带来的技术溢价，和茅台的品牌溢价明显有区别。

第二奇，几乎无负债。

我们都知道，像茅台这种现金流超好的企业，经营是几乎不需要负债的，数据来看，贵州茅台近些年的资产负债率也一直维持在15%附近的水平。

而芯动联科似乎更“不需要钱”，公司资产负债率常年维持在3%左右的水平，比茅台还低不少，几乎是零负债经营。

那么，为何会出现这种局面呢？

就是轻资产经营模式，芯动联科采取的是芯片行业常用的Fabless经营模式，就是公司只专注芯片的研发设计、部分测试和销售，形成了技术闭环，把晶圆制造环节交给第三方代工。

从公司固定资产上就能清楚的感受到，财报来看，近两年芯动联科固定资产仅仅只有3000万左右，要知道公司总资产在25亿左右，市值更是超250亿，这点固定资产“微乎其微”。芯动联科可谓是“轻装上阵”。

不过，无负债、轻资产，不代表公司就不花钱了。

近两年，公司也进行了2个重要动作；

一个是，公司开始自己介入封测环节，从2024年年报显示，公司对外支付的封测费用同比骤降53.76%。公司自己介入封测环节，有助于对高端MEMS 惯性传感器的技术和性能把控，也有利于控制成本。

一个是，继续加大研发。

数据显示，2025年上半年，芯动联科研发投入5800万，并几乎全部费用化了，主要对Z轴陀螺仪持续进行研发迭代、提升性能等，继续巩固技术壁垒，保持超高的盈利能力。

同时，公司也在持续研发，积极适应商业航天、低空经济等产品需求。

当然，商业航天等新经济的发展，即是技术变革的需要，也是产业换挡的必然，产业链公司大多数都能享受到变革红利。不过，新技术渗透需要个时间，想要持续跟随行业红利，还得是航空航天ETF（159227）。

所以，芯动联科的“另类”，不是巧合，而是公司夜以继日的研发、持之以恒的商业模式，在市场环境中拼搏出来的。

这也是，任何一个商业航天、低空经济、半导体等企业，都需要思考的地方。