近期碳酸锂价格再度走强，市场上围绕锂资源的多头逻辑重新活跃。从公开讨论来看，支撑锂价中枢上移的论点主要集中在三方面：资源稀缺性、新能源需求高增长，以及“低价难以维持”的成本支撑论。

但在更为细致的供需与成本拆解下，这三条逻辑本身正在出现不同程度的弱化，甚至已经与现实运行机制发生偏离。

多头逻辑一：锂是“稀缺资源”，供给难以快速扩张

市场观点

锂资源具有天然稀缺性，新矿投产周期长、技术门槛高，因此供给端对价格上涨反应迟缓，决定了锂价中枢应长期维持高位。

现实拆解

这一逻辑在 2021—2022年成立，但在2024年之后已明显弱化。

从已落地项目看，2026 年全球锂资源供应量预计将达到230万吨 LCE，较 2025 年新增50万吨LCE，增速超过30%，且该增量主要来自已投产或进入爬产阶段的项目，而非远期规划。

更关键的是，供给并非集中在单一地区或单一技术路线，而是呈现出以下特征：

澳大利亚、非洲、南美盐湖与中国同步放量；

硬岩、盐湖、云母多资源类型并行；

头部矿山扩产与新兴国家项目同时推进。

这意味着，锂资源正在从“结构性稀缺”，转向“全球多点供给”的状态。一旦供给弹性被充分释放，资源稀缺性对价格的约束能力将显著下降。

结论

锂并非不稀缺，而是“不再稀缺到足以支撑高价格中枢”。

多头逻辑二：新能源车与储能需求将“无限吸收”新增供给

市场观点

在新能源车渗透率提升、储能装机爆发的背景下，锂需求具备长期高增长基础，供给即便扩张，也会被需求快速消化。

现实拆解

需求增长是真实存在的，但其物理约束同样真实存在。

行业通行测算显示，1GWh 锂电池对应的碳酸锂消耗量约为 600—650 吨。在此基础上，即便假设储能装机维持极为乐观的增长斜率，其对应的锂需求增量，仍难以对冲供给端 50 万吨级别的集中释放。

在偏乐观假设下，2026 年全球碳酸锂需求约为190万吨LCE，但对应的供给规模已显著高于这一水平。测算显示，仅2026年当年，市场即可能形成约40万吨LCE的显性过剩，且尚未考虑2025年潜在库存结转的影响。

此外，需求侧还面临一个被反复忽视的问题：锂价越高，下游单位收益率越低。

在动力电池和储能系统中，锂原材料价格上涨将直接压缩系统IRR，反过来抑制装机节奏。这一机制意味着，需求并非对价格“无条件吸收”，而是存在明显的价格敏感性。

结论

新能源需求可以支撑锂的“长期存在价值”，但无法为“阶段性供给洪峰”买单。

多头逻辑三：低价不可持续，成本将为锂价“托底”

市场观点

锂矿成本高企，一旦价格跌破成本线，产能将快速出清，从而形成坚实底部。

现实拆解

这一判断忽略了一个关键变化：成本曲线正在整体下移。

从新增项目看，新一轮锂资源项目的现金成本普遍集中在 3万—6.5万元/吨区间。这意味着：

当前价格水平下，大多数新增项目并不存在“被迫退出”的压力；

即便价格回落，供给收缩也将是缓慢而非剧烈的。

更重要的是，高锂价本身正在创造新的供给来源：

海外原矿及透锂长石库存释放；

新兴国家项目加速出量；

铝渣提锂、尾泥提锂等此前经济性不足的路径在高价环境下转为可行。

从机制上看，锂行业已呈现出明显的“价格越高，供给越多”特征，而非传统意义上的“高价抑制供给”。

结论

成本不再是锂价的“硬底”，反而正在成为价格回落的加速器。

机构视角：从稀缺叙事转向成本与平衡

国际机构亦对这一变化给出明确提示。高盛在近期研究中指出，随着此前高价格刺激的新增产能逐步兑现，锂等工业金属可能在 2026 年前后面临明显的供给压力，其价格中枢存在系统性下行风险。

在高盛看来，锂与铜等资源约束型金属的分化将愈发明显，其定价逻辑将更多回归成本曲线与供需平衡，而非长期稀缺预期。

编辑：侯宜均