（来源：一棵大松树）

事件：12月9日，复星医药公告，其控股子公司药友制药与辉瑞签订《许可协议》，授予辉瑞口服小分子GLP-1R激动剂YP05002及含有该活性成分的产品在全球范围内独家开发、使用、生产及商业化权利。

根据协议，药友制药将获得不可退还的首付款1.5亿美元，至多3.5亿开发里程碑付款，至多15.85亿的销售里程碑。此外，辉瑞应于约定期间根据许可产品的年度净销售额、按约定的至多两位数百分比向药友制药支付特许权使用费。

截至2025年12月9日，YP05002 于澳大利亚处于I期临床试验阶段。

2025年已完成3笔license-out交易，创新转型持续推进

（1）复星医药向Sitala授予FXS6837全球（除大中华区）权益，取得首付款2500万美元，潜在总金额6.70亿美元。同时，复星医药产业可以零对价获得价值500万美元的Sitala的股份。（2）公司向Expediton授予XH-S004全球（除大中华区）权益，取得首付款1700万美金，潜在总金额6.45亿美元。

本次与辉瑞的交易，是复星医药2025年完成的第三笔交易，且交易对手方的体量和交易规模大幅度提升，再次证实公司创新转型的决心及成果。

股权激励目标确定，对创新药收入&归母净利润做出要求

为了建立、健全长期激励机制，公司将归母净利润（考核权重60%）及创新药品收入（考核权重40%）作为考核目标，进行股权激励。其中2025-2027年归母净利润目标分别为33.2/39.6/47.7亿元，创新药品收入目标为93.6/112.3/134.8亿元，CAGR约20%。公司在非战略非核心资产处置的同时，适时推出股权激励目标，清晰未来发展目标，我们认为公司管理效率有望持续提升。

风险提示

药物研发风险、市场竞争风险、经营风险、测算具有主观性风险

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《天风证券 - 复星医药：再次牵手MNC，创新转型持续推进》

对外发布时间：2025年12月13日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

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