（来源：浙商银行FICC）

今日债券市场继续反弹，各期限收益率均小幅下行，曲线小幅牛平。

早盘物价数据公布：CPI同比上涨0.7%，持平市场预期；其中菜价上涨贡献了比较大的物价涨幅，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，持平上月。PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响。物价数据整体符合市场预期，同时市场也在观察物价数据在“反内卷”等一系列政策下恢复的持续性，物价数据对市场整体影响不大。

午后受地产相关小作文消息影响，某地产股直线拉升封板，其债券也大幅反弹（不过剩余期限226天的债券也仅仅是从20块左右反弹至28块，仍在30块以下）。受到风险情绪的好转，权益市场午后有所回暖，上证指数收复3900点，而国债期货合约则在跷跷板效应下有所回落，不过尾盘重拾涨幅。

从今日市场走势看，债市情绪仍在谨慎的修复过程中，前期凌厉的跌势使得反弹很难一蹴而就。不过这两天的走势也表明市场对超长债最为担忧的阶段已经过去，情绪整体有所缓和，后续将围绕新的增量信息展开交易和博弈：短期内关注经济工作会议内容细节对国内市场的影响，以及海外美联储降息情况和持续性对全球资本市场产生的影响。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

劳动力数据意外出现改善。10月JOLTs职位空缺数增加至767万人，为2025年6月以来新高，大幅高于预期的715万人。离职率小幅下降至1.8%，裁员率则升至1.2%。值得注意的是，9月数据同步发布，职位空缺数从8月的722.7万人跃升至765.8万人，9月V-U ratio从8月的0.98微升至1.01，显示就业市场有所修复。ADP周度数据显示，截至11月22日的四周内，私人部门就业人数平均增加4.75千人，高于截至11月15日当周（减少8千人）。此外，11月NFIB小企业信心指数由上月的98.2微升至99，高于预期。预计平均售价上调的企业净占比升至34%，为2023年3月以来最高水平。未来三个月计划增聘员工的企业净占比从15%升至19%，同时未能填补的职位空缺数量也有所增加，与JOLTs数据传递出来的信息一致。

周二纽约时段早盘，德债、英债在开盘小幅冲高1bp后超跌修复，截至收盘分别下行1bp、2bp至2.85%、4.51%，带动美债同步下行至4.14%附近。但在超预期的JOLTs数据公布后，美债重回跌势，2026年降息预期由55bp进一步下挫至50bp。午后10年期美债拍卖需求尚可，中标收益率与投标截止时的发行前交易水平一致，2.55的投标倍数低于过去六次续发行2.59倍的平均水平。一级交易商获配比例为8.8%，低于近期9.5%的平均水平；间接投标人获配比例升至70.2%，抵消了直接投标人获配比例降至21%的影响。曲线显著熊平，截至美东时间下午5点，2年期上行4bp至4.61%，5年期上行4bp至3.79%，10年期上行2bp至4.19%，30年期上行1bp至4.81%。

周三澳债跟随隔夜美债继续走高，10年期上行4bp至4.80%，距离2023年11月加息周期的收益率最高点4.95%仅一步之遥。目前这一定价隐含未来1年、2年、3年、5年的政策利率分别为4.15%、4.21%、4.32%、4.58%（当前为3.6%），剧烈加息预期集中在2026年，对应加息2次左右。欧洲央行管委西姆库斯表示，在经济活动和通胀均强于预期的情况下，利率无需进一步下调，政策立场由此前的偏鸽派转为中性。欧洲央行管委维勒鲁瓦亦表示，欧洲央行可能在12月会议上保持利率不变，此后没有理由在短期内考虑加息。虽然表态谈不上鹰派，但欧债市场的加息预期继续升温，定价2026年加息9bp，对未来三年的政策利率预期走高至2.59%（当前为2%），10年德债、法债走高4-5bp，英债也同步上行4bp，10年期美债冲高至4.20%。今日的焦点在于12月FOMC会议，点阵图及鲍威尔的发言将成为10年期美债能否有效突破前期震荡区间的关键。