2025年12月，资本市场改革迎来关键节点：证监会主席吴清发表《提高资本市场制度的包容性适应性》署名文章（以下简称《署名文章》），系统勾勒“十五五”时期资本市场改革蓝图；首部专门规范上市公司监管的行政法规《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》（以下简称《条例》）同步面向社会公开征求意见。二者既以制度包容性拓宽企业发展空间，又以监管刚性筑牢市场运行底线，双向发力之下，上市公司发展生态正迎来系统性重塑，资本市场服务上市公司高质量发展的枢纽作用将进一步凸显。

信雅达咨询创始人戎一昊表示，新的政策方向旨在围绕服务新质生产力、惠及广大投资者、建设金融强国和开放型经济四大核心，推动形成“科技企业上市扩容—直接融资赋能—投资者长期回报—资金回流实体经济”的良性循环飞轮效应。

聚焦结构优化，拓宽科技型企业上市路径与转型通道

在戎一昊看来，要让高质量发展的“飞轮”真正转起来，核心支点是上市公司结构的优化。“当前资本市场的结构存在问题，传统产业占比偏高，而符合新质生产力发展趋势的高科技企业供给却相对不足。”

他进一步解释，这次政策正是通过提升制度包容性精准破局：“一方面是主动拓宽科技型企业的上市通道，重点支持新一代信息技术、人工智能这些战略性产业，甚至允许优质的未盈利科技企业登陆资本市场，让更多处于成长期的创新型企业能拿到关键的资本支持；另一方面也在引导存量优化，鼓励现有上市公司通过并购重组向高科技领域转型，同时加速落后产能的出清退市，推动市场实现‘新陈代谢’。”

同时他强调《条例》的出台，则为这种转型提供了制度保障，“用法治化的手段规范公司治理，其实是给科技企业的高质量发展筑牢根基，最终推动整个上市公司群体向创新驱动型转型，从源头上改善市场的供给质量。”

激活长期资金入市，夯实资本市场稳定与韧性基础

如果说结构优化是“飞轮”启动的支点，那么长期资金的入市就是飞轮加速的关键引擎。

戎一昊直言：“现在资本市场的稳定性和发展韧性不够，核心症结之一就是中长期资金入市规模不足、引领作用有限。没有稳定的资金‘压舱石’，市场很难形成持续的价值投资氛围。”

他明确指出：“新的政策方向精准直击了这些卡点堵点，比如建立三年以上的长周期考核机制、提高投资A股的规模和比例等，核心就是要引导公募基金、养老金、保险资金这些‘长钱’持续入市。”

“之前公开的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》里已经明确，公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，大型国有保险公司每年新增保费的30%要投向A股，这会给市场带来稳定的资金增量。”戎一昊具体补充道。

在他看来，这将形成良性循环，“随着市场赚钱效应慢慢显现，不仅能推动居民储蓄合理向股市配置，更能形成‘长期资金—价值投资—企业成长—回报提升’的正向循环，让资本市场的资金生态更健康。”

坚守风险防控底线，全链条机制护航市场稳健运转

“飞轮”要转得快，更要转得稳。谈及风险防控，戎一昊强调：“当前市场面临着外部输入性风险和内部脆弱性交织的挑战，没有坚实的风险防控底线，再美好的发展蓝图也难以落地，所以这次政策导向坚持‘防风险、强监管、促发展’并重，这点非常关键。”

此次《条例》涉及的相关制度设计，他尤为认可，“《条例》专门构建了全链条的财务造假防控机制，还设立了造假收益回溯制度，重点强化对‘关键少数’的约束，本质上就是从制度层面压实上市公司的主体责任。”

他进一步分析，这些举措的核心意义在于：“通过完善退市投资者保护安排、强化信息披露监管等，既能有效降低市场运行风险，也能增强投资者的信心。只有市场环境稳定了，科技企业才能持续拿到融资支持，长期资金也敢于扎根资本市场，这个飞轮效应才能持续运转下去，而不是昙花一现。”

戎一昊认为，此轮署名文章及《条例》的发布，本质上是通过制度创新打通投融资循环堵点，让资本市场更好服务实体经济与投资者。随着高科技企业占比提升、长期资金持续入市、风险防控机制完善，资本市场将形成“融资端提质—投资端增效—市场端稳增”的正向循环，既为新质生产力发展提供金融活水，也让投资者共享经济发展成果，为金融强国建设奠定坚实基础。

编辑：许沥心