天眼查工商信息显示，近日，北京京国创智算并购股权投资基金（有限合伙）成立，位于北京海淀区，出资额300亿元人民币。

“北京京国创智算并购基金”的执行事务合伙人为北京京国创基金管理有限公司。合伙人信息显示，该基金由北京能源集团有限责任公司认缴出资299.9亿元、北京创新产业投资有限公司及旗下全资子公司“北京京国创基金管理有限公司”合计认缴出资1000万元。

北京能源集团有限责任公司（简称“京能集团”）为北京国有资本运营管理有限公司（北京国管）旗下；而北京创新产业投资有限公司（简称“北创投”）是北京国资系统内的市场化创新投资平台。

可见，北京发力并购了，300亿的基金规模可谓是大手笔。

我们关注到，今年10月29日，《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》发布，其中提出，鼓励优质上市公司、各类投资主体单独或联合以市场化方式设立和运营并购基金。支持并购基金与八支市级政府投资基金联动，鼓励并购基金对八支市级政府投资基金所投项目的接续支持，形成协同联动效应。

值得注意的是，我们发现上述政策中有一个亮点：服务支持符合条件的企业依法收购上市公司，注入优质资产，提升上市公司质量。服务支持民营上市公司规范开展并购重组，实现高质量发展。服务支持拟上市企业自主选择通过IPO或并购重组上市，借助资本市场实现跨越式发展。

“这意味着，‘反向并购’的操作得到了认可。非上市公司可以去通过收购上市公司在资本市场上更进一步。”北京某VC机构投资总监告诉母基金研究中心。

“反向并购”，成为今年一级市场关注的焦点。

7月，科创板上市公司上纬新材公告，智元机器人将通过“协议转让+要约收购”组合方式获取公司控制权。11月6日晚间，上纬新材发布公告称，上海智元恒岳科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“智元恒岳”）要约收购公司股份交割完成。这标志着智元系公司对上纬新材的收购在法律程序上全部完成。

据公告，截至披露日，要约收购清算过户手续办理完毕，智元恒岳持有上纬新材236,463,352股股份，占总股本的58.6232%；智元恒岳及其一致行动人共计持有256,631,518股股份，占总股本的63.6232%。

“原来还可以这样操作——创业公司反向并购上市公司，这是一个新机遇。这其实为很多创业公司的资本市场运作开辟了一条新路，提供了一种新型运作模式。智元机器人虽然仅仅成立两年，但其实已经是一级市场的明星项目，资金充足，并且业务所在赛道比较火热，确实有收购上市公司的实力。”北京VC投资人刘南（化名）对母基金研究中心表示。

母基金研究中心关注到，智元机器人并不是今年第一例创业公司收购上市公司——3月31日，中旗新材（001212.SZ）发布公告称，广东星空科技装备有限公司（以下简称“星空科技”）通过协议受让方式，以8.03亿元收购中旗新材24.97%股份，其一致行动人陈耀民同步购入5.01%股份，合计持股比例达29.98%。交易完成后，星空科技成为中旗新材控股股东，实控人由周军变更为半导体领域知名人物贺荣明。

“据我了解，现在已经有不少硬科技明星项目在研究效仿这一模式的可行性。这些企业不满足独立上市的门槛，但通过并购上市公司，也能够参与二级市场。对投资机构来说，也是迎来了可能的退出新路。我们近期就在投后沟通中，和几家已投的明星项目都聊过，让他们也去参考考虑类似操作的可能性。北京的最新政策也认可支持了反向并购的操作，预计接下来这样的案例会越来越多。”刘南表示。

我们关注到，今年的一级市场，并购确实火了。尤其是在5月16日证监会《上市公司重大资产重组管理办法》（简称《重组办法》）发布后，一级市场迎来并购讨论热潮。

《重组办法》明确指出，鼓励依法设立的并购基金、股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等私募投资基金参与上市公司并购重组。值得关注的是，修订后的重组办法首次引入私募基金“反向挂钩”安排，明确私募基金投资期限满48个月的，第三方交易中的锁定期限由12个月缩短为6个月，重组上市中控股股东、实际控制人及其控制的关联人以外的股东的锁定期限由24个月缩短为12个月。

“这对缓解退出难来说，是重大利好。预计私募股权基金开展并购会成为新一轮热潮。不过，在这样的背景下，GP的产业协同赋能能力、整合资源能力被划重点，股权投资机构正从纯财务投资者向产业化转型，其实近几年大家对投后赋能的强调和看重也是这方面能力的体现。”北京某VC机构执行董事对母基金研究中心表示。

在政策的东风之下，国资并购基金密集成立，据我们统计，近几个月，多地国资发力并购基金，并且，已有超10个地区发布了支持并购重组与并购基金设立的政策。

比如，深圳的《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》，其中强调推动私募股权基金通过直接投资、并购基金、资产证券化等方式参与并购整合，落实私募投资基金投资期限与重组取得股份的锁定期限“反向挂钩”机制。开展私募股权创投基金份额转让试点，支持私募股权二级市场基金（S基金）为并购重组项目提供接续型、赋能型融资资源，支持股权创投基金通过并购重组实现“退出-再投资”的良性循环。

《天津市支持并购重组若干措施》指出，支持政府投资基金设立并购母基金，通过市场化方式加速培育并购基金集群，促进“募投管退”良性循环，完善并购基金退出渠道，持续创新“并购+”组合融资工具，用好科技企业并购贷款试点政策。健全完善市属国资基金和政府投资基金绩效评价机制和容错机制。

近期有不少重磅并购基金设立，北京最新落地的300亿并购基金就非常有代表性。此外，中国太保发布的太保战新并购私募基金（暂定名，以基金正式备案名称为准）目标规模300亿元，首期规模100亿元，聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设的重点领域。母基金研究中心独家获悉，太保战新并购私募基金为母基金，一半规模的资金将作为母基金配置到子基金。

12月1日消息，厦门市财政局牵头设立了总规模达50亿元的产业并购基金，由金圆集团受托管理。近日，厦门产业并购股权投资基金合伙企业（有限合伙）已完成注册，进入实质化运作阶段。

最近，并购招商作为各地国资招商的最新打法，正在兴起。一方面，借着一系列并购支持政策的东风，发掘新机会；另一方面，能够实现更具有确定性的招商。

“现在主板有超过六成的上市公司市值不足百亿，并购重组业务的发展潜力空间巨大。并且多地都在探索并购招商，预计今年是并购基金的爆发年。”上海某PE机构合伙人对母基金研究中心表示。

在我们主办的2025中国母基金会议“并购基金专场”圆桌论坛上，元禾辰坤合伙人曾纯指出，当下的并购已超越2010年左右“资产装入上市公司”的金融模式，必须深入到产业维度和公司经营层面，思考如何消除无效竞争、提升行业效率。当前市场虽然交易活跃（各类主体如并购基金、产业公司、VC机构均参与其中），但达成最终交易仍面临挑战。他以参与上市公司控股权收购为例，说明“资产+平台”的新型整合模式正在出现（如VC机构提供资产，并购基金操作，解决上市公司二代接班与主业升级问题）。他认为，成功的并购不再是简单的买卖，而是需要长期主义，回答好“收购后由谁来经营”的问题，最终实现产业效率的真正提升。

我们关注到，作为退出渠道的新选择，并购被众多GP提上日程。

2025，许多GP多了个新部门——“并购部”。顾名思义，这个部门专门负责并购交易。

“我们今年新成立的这个团队专门负责并购业务，主要是围绕着已投项目，寻找并购退出的机会。”北京某VC机构执行董事刘湖（化名）告诉母基金研究中心。

刘湖表示，身边多家GP都有类似的动作，不论是新设相关部门或团队，还是新招专门负责的员工。“不少投资机构在挖专门做并购的人才，抢抓机会。专门做并购的合伙人，可以开到百万年薪。主要是因为国内并购市场方兴未艾，此前拥有并购经验的人才不多，因此比较抢手。”

有数据统计，中国并购经理的平均年薪可达50万元左右，而并购总监和副总裁等高级职位的年薪则更高，可以达到80万至120万元。而在当前的行业环境中，仍有“余粮”增设新业务岗位的机构尚属少数。

“对并购，我们公司确实也研判了是一条新兴起的路，会有很大机会，但是在员工方面，确实没有更多预算了。像我们公司就是，原来做投后的员工兼着在看并购的机会，做并购退出也是有carry的，会按照退出金额来分carry。”华南某投资人对母基金研究中心表示。

2024年9月18日召开的国务院常务会议也指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，大力发展股权转让、并购市场，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。

我们也期待看到更多专注于并购的母基金和直投基金设立，为一级市场添薪。同时，在《上市公司重大资产重组管理办法》落地后，越来越多私募基金参与上市公司并购的重磅交易有望出现。

为深入贯彻海南自贸港封关运作战略部署，服务海南省委、省政府关于自贸港“4532”产业发展布局，以“封关启航，资本向南”为核心主题，由海南省财金集团有限公司、中国银河证券股份有限公司联合承办，拟于2025年12月14日在海口市举办“第二届海南自贸港创新投资发展论坛”。