（来源：财通证券研究）

■ 回顾：2025年3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表现。半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超10%至3800点以上。四季度策略《三擎拱牛市》强调紧贴三条主线：老经济周期+新经济科技&服务消费。

■ 整体研判：耐心等候，逢低布局

1）流动性预期驱动的调整暂告一段落。依赖分母端改善的资产（TMT、贵金属、crypto等）本周领衔反弹，而分子端有加成的CPO等谷歌相关更强。在下月美联储降息前，预期仍可能受到官员表态或PCE数据公布出现浮动，但美联储维持宽松以稳定增长的核心诉求未变，降息周期的确定性仍强，且美联储主席的提名也公布在即，届时或进一步强化信心。

2）国内方面，短期内各类投资者仍显谨慎，产业端（锂电、存储等）趋势交易的动能略显有限。但下月或逐步围绕年末重要会议与年报线索展开布局，仍看好年末行情表现，短期逢低布局为主，关注风格切换可能。

■ 配置方向：基于景气预期与估值性价比逐步布局

1）短期政策窗口期+低拥挤度+险资开门红增量，关注质量红利及周期：地产链博弈政策预期（家电、银行、消费建材、房地产等）；资源品受益涨价（电解铝、黄金等）；情绪消费（出行链免税、景区，教育、人服等）。

2）中期拥抱“奔马资产”，聚焦四大领域：科技（AI强产业趋势）；高端制造（全球投资周期重启）；消费（出海盈利高质量）；资源品（供给侧反内卷）。

■ 各行业12月十大金股：TCL电子、行动教育、安井食品、佩蒂股份、诚达药业、海光信息、力星股份、极兔速递-W、北部湾港、华润万象生活

■ 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

推荐逻辑

【家电】孙谦：TCL电子(01070)

1、全球化纵深布局成效显著；2、技术赋能智能显示，精准分层目标客群；3、中高端大屏及TCL+雷鸟双品牌战略的持续深化。

· 风险提示：核心业务利润承压风险、战略转型不确定性风险、宏观及地缘环境影响风险、汇率波动风险。

【商社】耿荣晨：行动教育(605098)

公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营。公司积极回报股东，近年来分红率维持较高水平，且公司开启百校计划步入新发展阶段。

· 风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等。

【食品饮料】吴文德：安井食品(603345)

1、拥抱商超定制，顺应渠道和消费趋势；2、积极转向产品驱动，C端化战略更进一步；3、积极优化市场竞争，破局价格战反内卷。

· 风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。

【农业】王聪：佩蒂股份(300673)

内销业务，主品牌爵宴精进创新产品，完善客户服务，品牌力持续提升，我们预计营收仍维持较快增长。依据久谦咨询，爵宴三季度线上GMV同比+29%。

· 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。

【医药生物】华挺：诚达药业(301201)

1、积极转型细胞与基因治疗；2、干细胞治疗具有巨大潜力；3、公司正处于传统业务价值重估与创新管线估值切换的叠加期。

· 风险提示：研发失败及进度滞后风险、公司产品销售不及预期风险、国际认证延期风险、政策双向波动风险、限售股解禁、人民币汇率波动风险、股东减持风险。

【计算机】杨烨：海光信息(688041)

公司算力龙头地位稳固，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代，将以股权激励锚定未来增长空间。

· 风险提示：技术研发不及预期、股权激励进度不及预期、供应链波动风险等。

【机械】佘炜超：力星股份(300421)

公司是国内滚动体行业龙头，积极加码陶瓷滚动体等高端品类，国产化替代空间巨大，叠加高铁/风电等行业景气度回升，人形机器人领域的想象空间，预计公司业绩稳步增长。

· 风险提示：新品开发及实现产业化不达预期风险，应收账款增加导致的坏账及流动性风险，对外投资风险等。

【交通运输】祝玉波：极兔速递-W(01519)

1、东南亚电商发展潜力巨大，TikTok Shop等新平台催化增长；2、公司竞争力领先，东南亚量利高增。

· 风险提示：行业发展不及预期；海外市场竞争加剧风险；海外监管政策变动风险；经营成本上升风险；汇率波动风险；信息更新不及时风险。

【交通运输】祝玉波：北部湾港(000582)

公司作为西南地区核心枢纽港口，区位优势明显，成长性持续兑现，同时平陆运河打开公司远期成长空间。

· 风险提示：产能爬坡不及预期；平陆运河修建进度不及预期；地缘政治风险；限售股解禁风险。

【房地产】房诚琦：华润万象生活(01209)

1、商业地产领导者，高筑竞争护城河；2、物业航道基本盘稳固，推动有质量的规模增长；3、公司深耕商业领域多年，已构建起强劲的品牌影响力和竞争护城河，背靠优质房企，内生外拓积极扩张。

· 风险提示：商业市场环境恶化，消费需求不及预期；母公司项目销售或交付大幅下滑；第三方项目外拓不及预期；物业费收缴率大幅下降。

文章来源

本文摘自：2025年11月30日已经发布的《财通策略&多行业——2025年12月金股》

分析师：徐陈翼，SAC 证书编号：S0160523030003