（来源：市场投研资讯）

一、事件快评

• 近几年来，随着投资者对指数化投资接受程度的不断提高，指数基金规模不断提升。中证指数公司（编制上证和中证系列指数）和深圳证券信息有限公司（编制国证和深证系列指数）在每年的6月和12月会对指数成分股进行定期调整，由于指数成分股调整是根据编制规则进行的被动操作，因此若成分股的调整规模较大，则可能带来交易性的投资机会。

• 2025年11月28日，中证指数公司和深圳证券信息有限公司分别公布了沪深300、中证A500、中证500、创业板指等指数样本的定期调整方案，此次定期调整方案将于12月12日收市后正式生效。本文主要基于跟踪规模较大（跟踪被动产品规模超过100亿元）的指数成分股调整情况，对可能因此次定期调整而存在交易性机会的股票进行了测算与梳理。

近几年，随着投资者对指数化投资接受程度的不断提高，指数基金规模不断提升。图1展示了2010Q1至2025Q3期间股票型ETF和普通股票型指数基金（不包含ETF）的规模变动情况。可以看到股票型ETF规模整体呈上升趋势，2025Q3股票型ETF规模达到4.11万亿元；普通股票型指数基金（不包含ETF）受分级基金退出等因素影响规模增速相对较低，2025年Q3略有回升。截至2025年9月30日，股票型被动指数基金共计1521只，合计规模高达4.44万亿元。

由于指数成分股调整是根据编制规则进行的被动操作，因此若成分股的调整规模较大，则可能带来交易性的投资机会。我们对跟踪不同指数的被动产品的规模进行了统计，仅考虑ETF、普通场外指数基金以及LOF，ETF联接不纳入考虑，其中，ETF规模截至2025年11月28日，场外基金以及LOF规模截至2025年9月30日。截至2025年11月28日，被动产品跟踪规模超过100亿元的A股股票指数共56只，其中跟踪规模前三的指数分别为沪深300、中证A500、上证50，跟踪规模分别为11813.28、1953.51、1883.42亿元。

二

指数成分股调整冲击测算

在对指数成分股调整冲击进行测算时，有如下处理细节：

1.在上述跟踪规模超过100亿元的股票指数中，部分指数如中证银行、证券公司等在本次调整中未发生成分股的调入调出，我们主要基于本次实际发生成分股调整且跟踪规模超过百亿元的指数进行测算。

2.为更精准地测算，拟被调出个股的成分股权重我们采用截至11月底指数公司实际公布的成分股权重，拟被调入个股的成分股权重我们基于截至11月底的成分股自由流通市值进行测算，值得注意的是，部分指数采取的股息率、自由现金流等其它方式加权、部分指数对成分股（单一样本或者前N大样本等）设置了一定权重上限，我们在测算时均予以相应处理。

3.部分指数存在个股权重限制，比如通信设备指数单一个股权重上限为15%，而指数截至2025年11月底部分个股最新权重超过权重上限15%，指数定期调整时权重的再平衡亦会对个股造成冲击，因而我们在测算时对权重变化带来的冲击予以考虑。

4.此外由于同一股票在不同指数中买入卖出方向（包括调入调出或权重变化）可能不同，我们分别计算个股在不同指数的买入卖出规模并汇总得到个股的净调整规模，并定义冲击系数为净调整规模除以股票过去两周日均成交额，用以衡量个股可能受到的资金冲击。冲击系数的具体公式如下：

经过测算，预计净买入规模超过5亿元的股票如下，其中胜宏科技、东山精密、光启技术等股票预计净买入规模较大，预计净买入规模分别达到48.65、47.91、34.87亿元。

冲击系数大于2的股票如下，其中塔牌集团、江中药业、陕鼓动力等股票预计冲击较大，冲击系数分别为8.69、8.44、6.99。

预计净卖出规模超过5亿元的股票如下，其中阳光电源、中际旭创、寒武纪等股票预计净卖出规模较大，预计净卖出规模分别达到56.79、38.98、31.25亿元。

冲击系数小于-2的股票如下，其中深高速、万和电气、天佑德酒等股票预计冲击较大，冲击系数分别为-15.65、-13.30、-10.52。

本文选自国信证券于2025年11月30日发布的研究报告《金融工程快评-2025年12月沪深核心指数成分股调整冲击测算》

分析师：张欣慰   S0980520060001

分析师：胡志超   S0980524070001

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