（来源：瞰华东）

苗野｜发自北京

由美的“太子爷”何剑锋执掌的盈峰集团，正在家居行业掀起一场资本整合风暴。

11月28日晚间，索菲亚发布公告称，公司控股股东江淦钧、柯建生与宁波盈峰睿和投资管理有限公司签署股份转让协议，以每股18元的价格转让1.037亿股（占总股本10.77%），交易总价达18.67亿元。

这并非盈峰集团与索菲亚的首次交集。截至2025年6月30日，盈峰集团已持有索菲亚1.95%股份。此次交易后，盈峰系合计持股比例将升至12.72%，成为索菲亚重要的战略股东。

每股18元的转让价较索菲亚市价溢价约30%，这笔交易凸显了盈峰集团对家居行业长期价值的认可。

市场人士认为，从控股顾家家居到入股索菲亚，盈峰集团正在搭建一个覆盖软体家具与定制家居的大家居生态圈，蕴含其对整个家居赛道未来的战略预判。但是将两大细分领域的龙头企业从供应链、渠道到企业文化的深度协同并非易事，极度考验盈峰的产业操盘能力。

资本棋局

盈峰集团成立于2002年4月，由美的集团创始人何享健之子何剑锋创立并实际控制，与美的集团存在资本与业务协同关系，但两者为独立运营的关联企业。

近年来，盈峰集团通过“投资+产业”双轮发展模式，在家居行业展开系统性布局，是总资产近900亿元，年营收约400亿元的产业巨头。

2023年，盈峰集团出资约89亿元从顾江生家族手中收购顾家家居29%的股份。随后在今年，又通过定增方式让顾家家居向其折价发行了逾1亿股新股，对价20亿元，将持股比例进一步提升到37.37%，成为顾家家居的控股股东。

值得一提的是，盈峰集团与索菲亚的合作早有渊源。

2002年，盈峰集团、索菲亚、东鹏控股等企业共同出资设立了科技消费产业股权投资基金，瞄准智能家居、绿色制造等领域的投资机会。该基金投资规模目标为5亿元，其中索菲亚投资以自有资金认缴出资7500万元。

此次从合作伙伴升级为股东，标志着双方绑定进一步深化。这一系列动作也表明，盈峰集团在构建家居产业生态方面的野心。但在索菲亚业绩承压的背景下高溢价收购，短期内会拖累盈峰集团的投资回报。

盈峰集团相关负责人表示，盈峰看好中国家居行业的长期发展潜力，索菲亚作为定制家居行业的龙头企业，拥有强大的品牌影响力、完善的渠道布局和领先的智能制造能力，与盈峰集团的产业布局高度契合。

根据公告，交易未触发要约收购，亦不涉及控制权变更。增持方承诺在股份交割完成后18个月内不减持相关股份，资金来源为自有及自筹资金，增持目的明确指向认可公司发展前景及长期投资价值。

某位家居行业观察人士认为，盈峰集团布局家居领域背后依托于“美的系”在消费领域的产业资源和资本实力。但收购索菲亚是一把"双刃剑"，一方面是其构建家居产业生态的关键一步，若能成功整合，想象空间巨大。另一方面，高溢价收购、标的公司自身财务状况波动、复杂的业务整合以及不容忽视的行业周期性压力，都是盈峰须正视的潜在风险。

业绩承压与整合难题

尽管盈峰集团入股索菲亚带来了巨大的想象空间，但这一战略布局也面临多重挑战，首当其冲是索菲亚的业绩下滑困境。

数据显示，今年1～9月，索菲亚实现营业收入70.08亿元，同比下滑8.46%；归属上市公司股东的净利润6.82亿元，同比下滑26.05%。

细分到单个季度，索菲亚在第三季度实现营收24.57亿元，同比减少9.88%。归母净利润同比微增1.44%，扣非后归母净利润下降14.8%。

太平洋证券分析认为，索菲亚业绩下滑系受到楼市持续承压的影响，具备较强地产后周期属性的家居行业整体承压所致。利润微增主要源于公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益增加所致。

值得注意的是，在通常被视为家居行业旺季的三季度，索菲亚经营活动产生的现金流量净额为-4.05亿元，同比大幅下降347.87%。这是索菲亚自2011年上市以来该指标首次在三季度告负，说明索菲亚主营业务的“造血”能力在减弱的同时也面临巨大的资金周转压力。

索菲亚持续推进的“多品牌、全品类、全渠道”战略也在今年前三季度面临严峻考验。

从品牌表现看，主品牌“索菲亚”实现营业收入63.52亿元，同比下滑7.81%；专注大众市场的“米兰纳”品牌收入3亿元，同比下滑18.43%。

渠道方面，索菲亚的整装业务表现不尽如人意。2025年1～9月，公司整装渠道实现营业收入13.93亿元，同比下滑14.12%。

前述市场人士认为，索菲亚在高端与大众市场之间的战略摇摆及多品牌之间的协同不足，正逐步制约其整体增长动能与盈利韧性。

国信证券预计索菲亚2025年归母净利润约为10.6亿元，同比下滑23%。华安证券的预测更为保守，预计2025年归母净利润约10.05亿元，同比下滑26.7%。

在财务结构上，索菲亚的债务期限结构出现明显变化。长期借款从2024年末的7.28亿元降至2025年9月末的9500万元，降幅达86.95%。而一年内到期的非流动负债由1.74亿元增至5.9亿元，增幅为239.88%，短期偿债压力显著增加。

“在低价策略与渠道变革背后，索菲亚正面临行业寒冬的严峻考验。”业内人士认为，索菲亚业绩下滑与上游房地产市场低迷密切相关。目前房地产行业仍处于调整期，这意味着下游家居行业的复苏可能是一个缓慢的过程，盈峰集团需要做好长期投入的准备。

该人士进一步强调，盈峰集团入局是希望通过资源整合实现协同效应，能否成功取决于盈峰是否能应对业绩扭转、行业激烈竞争和复杂整合这三大考验。顾家家居核心是沙发、床等软体家居，索菲亚主打定制柜、橱柜等定制家具，两者在产品属性、业务流程、供应链管理和服务模式上存在本质差异，整合难度不小。

从风机起家到环保冠军，再到构建家居产业生态，盈峰集团的版图扩张从未停歇。资本落子如棋，但真正的棋局才刚刚开始。

责任编辑：苗野