（来源：不良资产行业研究）

11月24日晚间，华发股份发布了《关于收购深圳融华置地投资有限公司股权的进展公告》。公告披露，华发股份全资子公司珠海华发，于2025年11月21日收到融创文旅发来的《关于附条件回购深圳冰雪城项目的通知函》，融创文旅明确告知其选择行使回购权。但提出，原协议核心交易内容需重新谈判的附带条件。

融创与华发的“回购开撕”，本质是地产下行期企业围绕核心项目利益的博弈，背后是长达六年的合作纠葛与资产价值变动，并非单纯的“不顾体面”。

这场争端的核心是深圳冰雪文旅城项目。2019年双方合资拿地，融创持股51%却靠质押股权向华发借款出资，华发则借此进军深圳市场。2022年融创债务爆雷，2023年华发以35.8亿元收购其全部股权，协议约定融创在2025年11月23日前拥有回购权，但未明确价格调整机制。

华发接盘后历经困境，不仅自身净利润连年下滑，还因业态遇冷割肉14亿元剥离资产，直至2025年9月冰雪世界开业爆火，试运营月接待游客超40万人次，项目价值大幅回升。

就在回购权到期前2天，融创突然发函表示要行使回购权，但要求作废原条款重新协商。对融创而言，项目价值回升后按原条款回购不划算，想争取更合理对价；对华发来说，自己扛下风险盘活项目，融创此举打乱其资金回笼计划，而华发当前正面临资金链紧绷的压力。双方的矛盾，本质是项目低谷期的风险承担与高峰期的利益分配无法匹配，是地产行业变局中企业基于自身生存与发展的现实选择。来源：地产资管界