（来源：山河资本圈）

作者：山河资本圈

11月20日，科兴制药（688136.SH）披露重磅公告，公司控股股东深圳科益医药控股有限公司（下称“科益医药”）通过询价转让方式完成年内第五轮减持，合计出让1006.28万股，占公司总股本的5.00%。本次转让价格为30.05元/股，对应套现金额约3.02亿元。

本次减持完成后，科益医药及其一致行动人（实控人邓学勤、文少贞夫妇）合计持股比例由55.38%降至50.38%，累计权益变动触及5%整数倍的信息披露阈值。

年内多轮减持累计套现超10亿

值得注意的是，科益医药的密集减持进程始于2025年6月，截至11月20日已通过多轮操作完成大规模股权出让，山河资本圈梳理时间线与具体细节如下：

2025年6月5日，科益医药率先披露减持计划，拟通过集中竞价与大宗交易方式减持不超过公司总股本3%的股份。该计划于7月9日执行完毕，合计减持259.77万股，使得科益医药及其一致行动人持股数量从1.335亿股降至1.309亿股，持股比例由66.89%回落至65.59%，套现金额达2.21亿元，减持均价约36.90元/股。

紧随其后的7月1日，因公司限制性股票激励计划第一个归属期实施（归属股票于7月16日上市流通），科益医药持股比例被动稀释，叠加邓学勤在二级市场的少量增持，其合计持股比例进一步降至65.00%，权益变动触及5%整数倍阈值。短短一周后的7月7日至8日，科益医药及其一致行动人再度减持211.07万股，持股比例从65.00%降至63.94%，触及1%整数倍权益变动，完成年内第三轮减持。

进入8月，科益医药转向询价转让模式，于8月6日通过该方式减持603.77万股，占总股本3%，转让价格36.70元/股，套现2.21亿元。9月14日，公司公告新一轮询价转让计划，拟减持1006万股（占总股本5%），最终于9月19日完成交易，以30.88元/股的价格出让1006.28万股，套现3.11亿元，持股比例随之从65.00%降至55.38%。而11月20日完成的新一轮询价转让，成为年内规模最大的单次减持，最终推动科益医药及其一致行动人合计持股比例跌破51%，其中科益医药单独持股降至49.50%，邓学勤直接持股维持0.88%，股权结构进一步分化。

梳理可见，科益医药2025年内累计减持公司股份3215.32万股，占总股本的16.00%，累计套现金额超10.5亿元。其持股比例从2024年末的66.01%大幅缩水至50.38%，截至11月21日，科益医药单独持股比例已降至49.50%，权益稀释幅度显著。

减持与H股上市并行

公开资料显示，科兴制药成立于1989年，是中国最早成立的生物制药企业之一、国家「863」计划首批产业化基地之一，2020年12月在上交所科创板上市，总部位于山东济南章丘区。公司主营业务聚焦重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产与销售，核心产品包括“赛若金”（短效注射用人干扰素，市场占有率第一）、“依普定”（人促红素，市场占有率第二）等，海外业务覆盖欧盟、巴西等70余个国家和地区。

财务数据显示，科兴制药近年实现业绩反转：2022年、2023年分别亏损9282.4万元、1.95亿元，2024年成功扭亏为盈，实现净利润2704.8万元，2025年业绩增速进一步加快，前三季度公司实现营业总收入11.48亿元，同比增长10.54%；归母净利润1.11亿元，同比增长547.70%；扣非净利润7044.66万元，同比增长190.65%。

值得注意的是，业绩高增背后存在显著的非经常性损益支撑：2025年前三季度，公司通过处置子公司获得收益，叠加私募基金公允价值变动收益1544万元，合计贡献非经常性损益4081万元；同时销售费用同比减少6.1%，期间费用率下降7.02个百分点，进一步增厚利润。不过，公司核心产品收入近三年始终徘徊在12亿元左右，新品尚未形成规模支撑，营收增长内生动力仍显乏力。

在控股股东密集减持的同时，科兴制药于11月6日向香港联交所递交H股上市申请，并于11月17日公告相关进展，本次发行上市申请材料已在联交所网站刊登。

不过，科兴制药当前面临一定财务压力：截至2025年三季度末，公司应收账款达6.4亿元，同比增幅57.57%；经营现金流转为-726万元，现金流表现承压；资产负债率攀升至49.69%，有息负债合计13.95亿元，而货币资金仅4.93亿元，流动性缺口显著，这也成为其推进H股上市募资的重要动因。