（来源：一棵大松树）

科研服务25Q3分析：国内需求端持续回暖，海外业务进展顺利

国内需求端回暖，国产替代逻辑持续演绎

25Q3科研服务板块整体业务良好，收入及利润实现稳定增长。（1）得益于国家政策的支持、重磅的 license-in/out 交易以及行业并购整合加速等因素，创新药的市场关注度和活跃度持续提升。随着创新药行情回暖，产业投入不断增加，重组蛋白、抗体等生物试剂产品及相关服务的需求持续增长，为科研服务板块提供更多业务机会，推动业绩增长。（2）随着产品质量进一步提升，科研服务国产化进入新一轮窗口期，头部企业有望在国产替代逻辑中进一步提升市场份额。

海外环境稳健复苏，国产企业出海进展顺利

从海外龙头的业绩看，海外整体科研服务需求稳中向好。国内多个科研服务企业海外业务进展顺利，产品认知度持续提升、渠道建设持续完善、海外客户数量持续增长。高毛利的海外业务持续增长，有望带动企业利润端加速扩张。此外，2025年初特朗普对华实施20%的芬太尼关税，截至2025年11月，整体芬太尼关税有望降低，地缘政治的缓和有利于企业加速开拓海外市场。

建议关注：

（1）有望受益于行业需求改善：皓元医药、百奥赛图-H，纳微科技、奥浦迈、药康生物、赛分科技

（2）新业务进入兑现期：皓元医药（ADC CDMO）、百奥赛图-H

全球经济政治形势风险，行业需求风险，新业务拓展不及预期风险，行业竞争加剧的风险

证券研究报告：《天风证券-天风医药细分领域分析与展望 （2025Q3）：科研服务行业及个股2025年三季度回顾与展望》

对外发布时间：2025年11月13日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

杨松     SAC执业证书编号：S1110521020001

刘一伯  SAC执业证书编号：S1110525080001