（来源：一棵大松树）

摘要：2025前三季度骨科耗材板块业绩持续改善，出海趋势向好

2025前三季度骨科耗材板块业绩持续改善

A股骨科耗材板块合计5家上市公司，2025Q1-Q3板块整体营业收入同比+17%；归母净利润同比+81%；扣非归母净利润同比+78%。2025Q3板块整体营业收入同比+18%；归母净利润同比+100%；扣非归母净利润同比+85%。2025第三季度，业绩存在显著改善。

关节业务：集采续约落地，2025H1龙头企业量价齐升趋势延续。

脊柱：骨科带量采购总体执行平稳，国产头部品牌市场份额持续提升。

骨科耗材出海：企业呈积极态度，海外业务加速发力，始终坚持产品创新与国际化发展，有望成为新增长曲线。

毛利率同比提升，成本控制持续优化

2025Q1-Q3板块毛利率为66%，同比增长2.06个百分点，2025Q3板块毛利率为67%。我们认为集采后骨科耗材企业持续进行成本管控和优化成本结构，使得毛利率得以优化。

集采影响：集采本质是以量换价，加速供给侧改革，短期触发行业深度洗牌，中长期市场竞争壁垒将聚焦于技术领先性、供应链韧性、产品创新等核心能力，行业集中度有望向头部企业集中。

库存水平：2025H1国内骨科耗材行业库存水平呈现结构性分化趋势，头部企业依托供应链优势与集采需求释放，库存压力持续缓解，周转效率显著领跑行业。

出海趋势向好，企业加速布局

海外业务发力有望成为拉动增长的重要环节。公司通过海外贸易、工业产能海外建设和并购的有机结合，逐步实现海外市场突破。

建议关注相关标的：大博医疗、威高骨科、春立医疗、三友医疗、爱康医疗（H）。

政策波动的风险，个别公司业绩不及预期风险，市场震荡风险，产品研发风险。