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（来源：研报虎）

投资要点：

　　【周观点】10月我国家具出口金额同比-12.7%，增速环比9月-13pct；越南10月货物出口总额同比+17.5%，环比-1.5%，全球贸易延续分化，持续看好具备海外产能优势的出口型企业，推荐众鑫股份、梦百合，关注匠心家居、共创草坪、致欧科技、洁雅股份。

　　【周研究】本周发布报告《梦百合（603313）：盈利见拐点，三大逻辑推荐》。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.8亿元、4.9亿元，分别同比+253%、+62.2%、+30.7%，截止11月6日公司股价对应25年、26年PE为23X、14X，26年PE略低于可比公司均值。公司当前盈利端多重改善因素已现，海外电商自主品牌高成长，首次覆盖给予“买入”评级。

　　1）家居：①据今日家居，天猫家享生活近期联合部分定制品牌推出“轻定制”模式，通过"标准化柜体+个性化门板"的模块化架构，结合AI能力，实现"成品家具的效率×全屋定制的体验"；志邦家居表示，在此模式下可做到15天内完成从下单到安装的全流程。②据77度，近日悍高集团在佛山市顺德区杏坛镇举行独角兽五金智造基地奠基仪式，该基地总投资规模超10亿元、建筑面积超25万平方米，计划于2027年底前建成投产，将专注于基础五金及精密核心部件的制造。③据77度，TOTO集团发布2026财年上半年度（2025年4月-9月）财报，FY26H1中国大陆业务销售额同比减少30%至12.76亿元，营业利润亏损1.92亿元。目前家居板块持续磨底，估值处于历史低位、龙头股息率价值凸显，关注左侧布局机会。公司关注软体龙头顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居（维权），智能家居好太太、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。

　　2）造纸：根据卓创资讯，截至2025年11月7日，双胶纸价格4731.25元/吨（持平），铜版纸价格4770元/吨（持平）；白卡纸价格4194元/吨（+82元/吨）；箱板纸价格3797.4元/吨（+26.2元/吨），瓦楞纸价格3125元/吨（+45元/吨）。近日，山鹰华中纸业公示了年产70.6万吨化学浆项目，项目分一期建设年产40万吨化学浆生产线和二期建设年产30.6万吨化学浆线。这是目前为止山鹰国际旗下基地拟建的产能最大的化学浆项目。若项目建成，将有效提升山鹰化学浆自给率与产品品质。我们认为，随着双11大促、春节临近，四季度包装需求仍将旺盛，预计Q4箱板瓦楞纸价格有望延续强势。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。

　　3）轻工消费：①据博卫资讯，第三方数据平台显示，抖音平台2025年10月份卫生巾前十销售榜单中“自由点”品牌以1.07亿元销售额位居榜首，“淘淘氧棉”以9370万元位列第二，“朵薇”以8364万元为列第三。随着Q4电商销售旺季来临，个护品牌有望加码全渠道营销发力，推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，以及渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔。②文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，今年战略合作腾讯视频推进IP战略、带动传统业务利润率向上，科力普Q3营收恢复双位数增长，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，公司下半年推进节奏有望加快，全年龄及全价格带方向不变；以及发力国内IP+科技+文创的创源股份。⑤AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。

　　4）出口链：10月我国家具出口金额47亿美元同比-12.7%，增速环比9月-13pct。越南10月货物出口总额同比+17.5%，环比-1.5%，其中10月越南对美出口额环比-2.2%，主要由于8月越南20%商品关税开始执行，越南出口企业正逐步适应美国的新关税政策。总体看来10月全球贸易延续分化，持续看好具备海外产能优势的出口型企业。截至2025年11月7日海运费CCFI、SCFI综指分别环比+3.6%、-3.6%。出口链公司关注众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居等，以及拥有完善美国产能的梦百合。

　　5）包装：根据Counterpoint，2025年第四季度开局强劲，四季度前两周智能手机销量同比增长11%。其中苹果是此次销售的主要增长动力，iPhone 17系列一直延续着9月份上市以来的强劲增长势头。金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。

　　6）新型烟草：随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。

　　7）纺织服装：根据ifind及海关总署，10月我国纺织纱线、织物及其制品出口额（美元计，下同）当月同比-9.1%，累计同比+0.9%；10月我国服装及衣着配件当月同比-16%，累计同比-3.8%。受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外（维权）、探路者、牧高笛等。

　　风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。