（来源：华龙证券研究）
【核心观点】
行业方面，2025.10.25-10.31（后文均简称本周）申万电新板块涨跌幅4.29%，涨跌幅在31个行业中排名第1 ；申万公用板块涨跌幅0.61%，涨跌幅在31个行业中排名第15。同期沪深300涨跌幅-0.43%，万得全A涨跌幅0.41%。
光储：11家多晶硅巨头磋商细节，年内有望成立联合体。10 月 31 日，协鑫、通威等11家多晶硅厂商的实控人齐聚上海，召开长达一整天的高层会议，就产能整合联合体的股权分配、资金筹集、责任划分等核心细节进行最终确认。这场会议被视为整合进入实质性阶段的关键铺垫，此前西郊座谈会未达成的口头协议有望在本次会议中落地。据协鑫科技董事会主席朱共山此前透露，联合体拟由17家企业组建，目标年底前完成搭建，协鑫将持股超15%，其他头部企业持股比例约 10%上下。
风电：国家能源局定调“十五五”，加大海上风电开发力度。10月31日，国家能源局举行新闻发布会，发布前三季度全国能源形势、可再生能源并网运行等情况，并就“十五五”能源发展路径等问题回答记者提问。张星指出，“十五五”时期是开局起步、攻坚克难的关键五年，要在继续大力发展、做大总量的基础上，加快推动新能源“立起来”“靠得住”，实现更大规模更高质量平稳发展，加大海上风电开发力度，完善顶层设计，加快研究出台深远海海上风电规划性文件和管理办法，推动海上风电规范有序建设。
锂电：清华SIGS团队攻克固态电池快充难题。近日，清华大学深圳国际研究生院康飞宇教授、贺艳兵教授团队与天津大学杨全红教授团队合作，创新性提出“塑性富无机SEI”设计理念，为长期困扰行业的固态电池界面失效问题提供了全新解决方案，突破了固态电池在大电流密度和低温工况下循环稳定性差的瓶颈。该研究成果于10月29日以《用于固态电池的塑性固态电解质界面》为题在线发表于《自然》期刊。
公用：2025年1-9月全国电力市场交易电量同比增长7.2%。2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%。从交易范围看，省内交易电量4303亿千瓦时，同比增长7.2%；跨省跨区交易电量1429亿千瓦时，同比增长18.5%。从交易品种看，中长期交易电量5331亿千瓦时；现货交易电量401亿千瓦时。绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%。
投资建议：多晶硅收储方案有效推进，国家能源局定调加大“十五五”海上风电开发力度，固态电池技术持续突破，电力市场交易电量同比增长，维持电新及公用行业“推荐”评级。个股方面，建议关注效率领先的光伏电池龙头爱旭股份、隆基绿能、通威股份等，铜代银技术领先的博迁新材、聚和材料、帝科股份，盈利性较强的逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技等。风电板块建议关注零部件金雷股份、广大特材、日月股份，塔筒大金重工，海缆东方电缆等。锂电建议关注铁锂和负极环节湖南裕能、万润新能、中科电气、尚太科技等，以及固态电池电解质三祥新材、上海洗霸、冠盛股份、厦钨新能，碳纳米管天奈科技等。公用事业建议关注火电公司华能国际，华电国际，国电电力，大唐发电等；电力it建议关注朗新集团、国能日新、安科瑞。
风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，上游原材料价格大幅波动，重要技术进展不及预期，海外贸易保护政策，行业竞争加剧，第三方数据统计错误导致的风险，重点关注公司业绩不及预期等。
正文
1 行情回顾
行业方面，2025.10.25-10.31（后文均简称本周）申万电新板块涨跌幅4.29%，涨跌幅在31个行业中排名第1 ；申万公用板块涨跌幅0.61%，涨跌幅在31个行业中排名第15。同期沪深300涨跌幅-0.43%，万得全A涨跌幅0.41%。
电新细分板块中，光伏设备板块涨跌幅8.65%，风电设备涨跌幅-2.75%，电网设备涨跌幅2.64%，其他电源设备涨跌幅0.07%。
公用细分板块中，电力板块涨跌幅0.66%，燃气板块涨跌幅0.04%。
电新个股方面，本周226只个股上涨，110只个股下跌，涨幅前五的个股为天际股份、海科新源、弘元绿能、万润新能、鹏辉能源。
公用个股方面，本周21只个股上涨，27只个股下跌，涨幅前五的个股为川能动力、胜通能源、德龙汇能、立新能源、陕西能源。
2 重点行业动态
2.1 行业新闻
（1）光储
11家多晶硅巨头磋商细节，年内有望成立联合体。10 月 31 日，协鑫、通威等11家多晶硅厂商的实控人齐聚上海，召开长达一整天的高层会议，就产能整合联合体的股权分配、资金筹集、责任划分等核心细节进行最终确认。这场会议被业内视为整合进入实质性阶段的关键铺垫，此前西郊座谈会未达成的口头协议有望在本次会议中落地。据协鑫科技董事会主席朱共山此前透露，联合体拟由17家企业组建，目标年底前完成搭建，协鑫将持股超15%，其他头部企业持股比例约 10%上下。值得注意的是，此前引发光伏股异动的“隆基、TCL中环参股”传闻已被权威人士辟谣，这两家下游硅片企业仅为沟通对象，并非联合体股东，凸显整合主体聚焦上游产能的核心定位。（资料来源：能见）
（2）风电
国家能源局：定调“十五五”，加大海上风电开发力度。10月31日，国家能源局举行新闻发布会，发布前三季度全国能源形势、可再生能源并网运行等情况，并就“十五五”能源发展路径等问题回答记者提问。张星指出，“十五五”时期是开局起步、攻坚克难的关键五年，要在继续大力发展、做大总量的基础上，加快推动新能源“立起来”“靠得住”，实现更大规模更高质量平稳发展，加大海上风电开发力度，完善顶层设计，加快研究出台深远海海上风电规划性文件和管理办法，推动海上风电规范有序建设。（资料来源：龙船风电网）
（3）锂电
清华SIGS团队攻克固态电池快充难题。近日，清华大学深圳国际研究生院康飞宇教授、贺艳兵教授团队与天津大学杨全红教授团队合作，在固态电池领域取得重大突破。他们创新性提出“塑性富无机SEI”设计理念，为长期困扰行业的固态电池界面失效问题提供了全新解决方案。该研究成果于10月29日以《用于固态电池的塑性固态电解质界面》为题在线发表于《自然》期刊。研究团队摒弃传统追求SEI“坚硬”的思路，开创性地将 “塑性”作为特征指标，通过人工智能加速材料筛选，发现硫化银、氟化银等材料具备良好的塑性变形能力，并能显著降低锂离子的扩散能垒。突破了固态电池在大电流密度和低温工况下循环稳定性差的瓶颈。（资料来源：电动知家）
（4）公用事业
2025年1-9月全国电力市场交易电量同比增长7.2%。2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%。从交易范围看，省内交易电量4303亿千瓦时，同比增长7.2%；跨省跨区交易电量1429亿千瓦时，同比增长18.5%。从交易品种看，中长期交易电量5331亿千瓦时；现货交易电量401亿千瓦时。绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%。（资料来源：国家能源局）
2.2 公司公告
3 行业跟踪
3.1 光伏：产业链价格（本部分文字及数据摘自infolink consulting）
硅料：近期零星订单成交交付，但随着下游需求疲弱影响传导至上， 本周部分厂家交付以特规参杂为主，价格来到低价水平 49-50 元人民币， 低价水平略微出现松动。龙头一线厂家致密复投料价格仍维持 53 元人 民币以上的价位，低于水平价格不售，本周并无太多执行交付。与上周 相同，多数厂家仍在观望政策走向，库存水平有上升趋势。本周综合均 价来看，致密复投料 53-55 元人民币、致密料价格 49-52 元人民币、 颗粒料价格 50-51 元人民币。
硅片：本周硅片市场整体维持持稳格局，但部分尺寸仍出现松动迹 象，又以 210RN 为主，其价格再度下滑，成交情况相对混乱，买盘观 望情绪明显。细看各尺寸表现：183N 方面，主流价格仍维持在每片 1.35 元人民币。虽然近期市场需求略有回落迹象，但价格依旧坚挺，成交重 心未见明显变化。210RN 的部分，受电池厂手中硅片库存偏高影响，整 体采购动能仍显不足。相较上周，市场中仍有少量每片 1.40 元人民币 的成交，但本周主要成交区间集中于每片 1.30-1.35 元人民币，出货量 有限。一线厂家持续坚守每片 1.40 元人民币 的报价策略。值得注意的 是，210RN 在不同对角线规格上，部分厂家仍有价差，市场报价亦呈现 分化：272 对角线价格多集中于每片 1.33-1.35 元人民币，而 276 对角 线则多在 1.35-1.40 元人民币之间。由于当前 1.40 元人民币的成交意 愿偏低，部分厂家则以 1.38 元人民币作为优惠出货价。
电池片：本周 N 型电池片价格:183N 本周均价下滑至每瓦 0.31 元人民币、210RN 与 210N 均价分别持平于每瓦 0.285 与 0.31 元人 民币，价格区间则分别为每瓦 0.31-0.315、0.285-0.29 与 0.31-0.32 元人 民币。与上周逻辑一致，183N 电池片需求凭借印度市场得以维持，但 近期价格仍在缓慢下滑，少数国内厂家低价抢单与部分印度需求转向东 南亚生产电池，不利于整体价格维持。210RN 电池片本周均价虽然维持， 但短期需求与成交量皆较为悲观，该尺寸价格后续可能持续松动，并连 动硅片价格进行下滑，量体较大之订单已往每瓦 0.28 元的水平进行报 价。值得注意的是，210N 电池片需求开始走弱，后续报价同样出现松 动，组件端积极压价，本周已有电池片厂家给出 0.305 元人民币报价， 同时也象征着十一月份整体需求的衰退已逐步显现。
组件：近期市场整体变化不大，受到原材料电池以及辅材料成本上 升影响，这周整体组件价格仍维稳没有变化。集中式市场仍以执行前期 订单为主，新签订单能见度有限。不过值得留意的是，尽管央国企的集 采新开标较少，十月部分集中式投招标的预中标价格已出现小幅上行迹 象。分布式市场方面，项目价格同样维持平稳，整体变化有限。价格方 面，TOPCon 国内集中式项目交付范围落在每瓦 0.64-0.70 元人民币左 右; 分布式项目落在每瓦 0.66-0.70 元人民币不等。值得注意的是，近 期部分集采项目已释出对 700W+ 高功率组件的需求。虽然其在整体集 采中占比较小，但仍带动当前 210N 组件交付价格出现明显涨势，部分 企业报价来到每瓦 0.72-0.75 元不等。
出口：2025年9月太阳能组件出口金额为199.26亿元，同比增长41%， 环比-4.4%；2025年9月逆变器出口金额为50.74亿元，同比增长7%，环 比-19%。
3.2 风电：装机及招标
2025年9月，国内风电新增装机3.25GW，同比-41%，环比-22%。2025 年1-9月，国内风电累计新增装机61.09GW，同比+56%。
3.3电力：发用电量
2025年9月，全国用电量当月值8261.8亿千瓦时，同比增长1.50%； 2025年9月，全社会发电量8886亿千瓦时，同比增长4.54%。
4 投资建议
多晶硅收储方案有效推进，国家能源局定调加大“十五五”海上风电 开发力度，固态电池技术持续突破，电力市场交易电量同比增长，维持电 新及公用行业“推荐”评级。个股方面，建议关注效率领先的光伏电池龙头爱旭股份、隆基绿能、通威股份等，铜代银技术领先的博迁新材、聚和材料、帝科股份，盈利性较强的逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技等。风电板块建议关注零部件金雷股份、广大特材、日月股份，塔筒大金重工，海缆东方电缆等。锂电建议关注铁锂和负极环节湖南裕能、万润新能、中科电气、尚太科技等，以及固态电池电解质三祥新材、上海洗霸、冠盛股份、厦钨新能，碳纳米管天奈科技等。公通威用事业建议关注火电公司华能国际，华电国际，国电电力，大唐发电等；电力it建议关注朗新集团、国能日新、安科瑞。
宏观经济下行风险。宏观经济恢复不及预期可能导致电网投资预算及意愿不足，影响相关建设推进。
政策不及预期。行业政策推进不及预期可能导致风电光伏装机需求不及预期，影响行业盈利能力。
上游原材料价格大幅波动。原材料价格大幅波动影响下游企业盈利能力与新能源装机需求。
重要技术进展不及预期。光伏电池片新技术等正处于市场化的过程中，技术进展不及预期影响相关企业出货与盈利能力。
海外贸易保护政策。海外贸易保护政策影响我国设备出口，进而影响相关企业出货与盈利能力。
行业竞争加剧。行业竞争加剧可能导致企业盈利恶化，部分企业存在产能出清与亏损风险。
第三方数据统计错误导致的风险。行业上下游环节众多，第三方数据统计错误可能导致对行业趋势判断有影响。
重点关注公司业绩不及预期。重点公司实际业绩受多方面因素影响，与盈利预测可能存在不一致。
本文摘自报告：《多晶硅收储方案推进，“十五五”海风开发力度加大——电新&公用行业周报》
报告发布日期：2025年11月4日
报告发布机构：华龙证券
分析师 杨 阳：S0230523110001
分析师 许紫荆：S0230524080001
