（来源：靠谱化工股）

事件：

2025年10月29日，浙江龙盛发布2025年三季报公告：2025年前三季度，公司实现营业收入96.71亿元，同比下降8.85%；实现归属于上市公司股东的净利润13.97亿元，同比增加3.23%。销售毛利率29.32%，同比增加0.71个百分点；销售净利率16.47%，同比增加1.78个百分点。

2025年单三季度，公司实现营收31.66亿元，同比-13.39%，环比-3.18%；实现归母净利润4.69亿元，同比+4.00%，环比-11.80%。销售毛利率28.33%，同比下降1.57个百分点，环比下降2.65个百分点；销售净利率17.14%，同比增加2.56个百分点，环比下降0.56个百分点。

  01 底部静待复苏，前三季度归母净利润有所增长

2025年前三季度，公司实现营业收入96.71亿元，同比下降8.85%；实现归属于上市公司股东的净利润13.97亿元，同比增加3.23%。2025年前三季度，染料行业市场竞争依然激烈，国内产能过剩导致染料销售价格一直处于相对底部。据卓创资讯，2025年前三季度，活性染料在上游H酸涨价的成本支撑下，均价为22.8元/千克，同比上涨2.6元/千克，分散染料价格仍有所下滑，均价为17.2元/千克，同比下降0.5元/千克。前三季度，主要中间体间苯二酚价格有所回升，据百川盈孚， 2025年前三季度，间苯二酚均价4.30万元/吨，同比略涨0.33万元/吨。

期间费用方面，2025年前三季度，公司销售费用为5.11亿元，同比-3.4%；管理费用为6.13亿元，同比+7.5%；财务费用为-1.47亿元，2024年同期为-1.18亿元；研发费用为4.44亿元，同比+2.2%。整体变动不大。

  02 产业链纵向延伸，龙头地位凸显

在行业底部时期，公司在染料方面，重点发展直销业务，维护好经销业务，在激烈的竞争中继续发挥行业龙头优势和成本优势，市场份额平稳增长，前三季度，销售染料174617万吨，同比增加188万吨；在中间体业务方面，面对同行产能释放和美国关税影响，公司通过降本增效和产业链延伸，前三季度产销平稳，实现销量7.1万吨。

结合2025年前三季度的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为148.16、194.73、226.59亿元，归母净利润分别为21.25、24.60、29.04亿元，对应PE分别16、14、12倍，考虑公司的龙头地位，维持“买入”评级。

   风险提示 

染料价格大幅下跌风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化风险；环保政策变化风险；行业竞争加剧风险；全球贸易摩擦。

证券研究报告：国海化工|浙江龙盛2025年三季报点评：底部静待复苏，前三季度归母净利稳健增长对外发布时间：2025年10月30日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

李永磊 SAC编号：S0350521080004

董伯骏 SAC编号：S0350521080009

陈云    SAC编号：S0350524070001