（来源：小康金融）

事项：

10月30日晚，中信银行披露25年三季报，前三季度实现营业收入1566.0亿元，同比-3.46%（1H25为-2.99%）；营业利润654.2亿元，同比增长4.70%（前值为6.67%）；归属于上市公司股东的净利润533.91亿元，同比增长3.02%（1H25为2.78%）。不良率环比持平于1.16%，拨备覆盖率环比下降3.4pct至204.2%。

评论：

其他非息收入拖累营收增速下滑，但核心营收能力改善；税收节省对归母净利润增速起正贡献。1）其他非息收入拖累单季营收增速下滑。3Q25单季营收同比增长-4.43%，增速环比-2.15pct，主要是三季度利率及汇率波动，公允价值变动净损益及汇兑损益有所下降，并且去年同期投资收益高基数，单季其他非息收入同比下降29.6%，增速环比下降33.5pct；不过核心营收能力有所改善，三季度单季息差企稳回升，中收受益于资本市场活跃度提升而有所改善，3Q25净利息收入/中收分别同比-2.3%/+10.6%，增速环比+3.3pct/+4.4pct；2）税收节省下，归母净利润增速环比上升。前三季度归母净利润同比+3.02%，增速环比上升0.24pct，主要是由于所得税费用有所下降起正贡献作用（3Q25同比下降20.9%）

规模增速有所放缓，零售贷款增势较好。三季度末生息资产/贷款同比增长6.4%/2.7%，增速分别环比-1.4pct/-1.0pct。1）从贷款余额来看，主要是对公贷款余额有所下降，零售贷款增势较好，好于前两个季度。一般公司贷款/零售贷款/票据贴现余额分别环比-135.3/+75.1/-134.2亿元，Q1末/Q2末零售贷款余额分别-157.1/+43.6亿元，逐季回暖；2）从贷款同比增速来看，不论是对公贷款还是零售贷款，增速均有所放缓，对公贷款（含票据）/零售贷款分别同比增长4.0%、0.85%，增速较Q2末下降-1.7pct/-0.1pct。或由于全年信贷投放目标已接近完成，下半年主要发力零售贷款。

测算单季净息差企稳回升，资负两端均有所贡献。根据公司披露的日均余额口径，前三季度净息差环比持平于1.63%（1H25降幅为-2bp），我们时点数测算单季净息差环比则上升5bp至1.63%（Q2降幅为-3bp），主要是由于资产端收益率降幅收窄，并且负债端成本降幅扩大。1）资产端：三季度低收益贷款投放减少，在资产结构优化下，单季生息资产收益率环比-6bp至3.15%（Q2降幅为-10bp）；2）负债端：负债成本率继续压降，测算3Q25单季计息负债成本率环比下降12bp至1.54%（Q2降幅为-8bp）。

资产质量总体保持稳定，按揭不良率有所改善。25年三季度末不良率环比持平于1.16%，由于部分行业及居民还款能力仍较弱，单季不良净生成率环比上升16bp至1.22%。不过从前瞻性指标来看，资产质量压力有缓解趋势，关注率环比-2bp至1.63%，分贷款结构来看，鉴于二季度对公贷款不良率改善，而零售贷款不良率有所上升，因而三季度可能是非房零售贷款资产质量压力尚未缓释，不过按揭贷款不良则有所改善，3Q25按揭不良率环比下降5bp至0.45%。公司拨备覆盖率环比下降3.4pct至204.2%。

投资建议：略。

风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。

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