（来源：东海研究）

证券分析师：

谢建斌，执业证书编号：S0630522020001

刘思佳，执业证书编号：S0630516080002

邮箱：liusj@longone.com.cn

// 11月投资策略 //

“十五五”定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键阶段。坚持以经济建设为中心，“十五五”期间隐含的增速要求可能在4.7%左右。主要目标中高质量发展取得显著成效，除了要求经济增长保持在合理区间外，对全要素生产率、居民消费率、内需的拉动作用均提出要求；科技及国家安全单列，重要性明显提升。重点任务中现代化产业体系的顺位第一，科技也要落到实体，对外开放的顺序也大幅提前，扩内需强调供需的双向互动。

中美关系有所改善。10月30日，中美元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。此后商务部公布中美吉隆坡经贸磋商达成的成果共识，包括美国取消加征10%的所谓“芬太尼关税”，对等关税暂停延期一年，暂停出口管制50%穿透性规则一年，暂停海事、物流和造船业的301调查一年，中国也调整相应反制措施。中美关系如预期改善，风险偏好理应回升。后续关注框架共识的落实，以及后续磋商的进展。

四季度仍有稳内需诉求。前三季度实际GDP增速5.2%，年内完成5%目标的难度不大。但边际变化上，补贴退坡下9月社零当月增速继续放缓；基建、制造业、房地产投资均有拖累，固投累计增速转负；出口表现出较强的韧性，工业生产进一步提速。二十届四中全会公报强调坚决实现全年经济社会发展目标，四季度稳内需仍有必要。

美联储延续小步伐降息。10月美联储FOMC会议继续小步伐降息，且明确了将于12月1日结束QT。虽然鲍威尔在发布会上表态偏鹰，指出12月再次降息并未成为定论。但我们认为，其目的并不在于给市场泼冷水，更多的或是对美联储独立性以及决策数据依赖的维护。

配置主线。短期来看，中美贸易摩擦的缓和、美联储预防式降息的延续、国内四季度增量财政政策的加速落地，将进一步提升国内权益资产的确定性和持续性。在新一轮人工智能为主导的科技变革中，从基础研究、基础设施建设，再到AI应用到各个领域，仍然是长周期投资主线。11月主线可关注：1.继续看好科技主线，关注人工智能方向。2.关注“十五五”规划建议中提及的四大战略性新兴产业和六大未来产业的投资机会。3.5000亿元政策性金融工具已投放完毕，年内新增地方政府债务结存限额中有2000亿元专项用于支持部分省份投资建设，关注四季度稳投资预期升温下的投资机会，以及其对上游资源品需求的拉动。

风险提示：政策力度及节奏不及预期；特朗普关税政策的风险；房地产下行压力；全球性突发事件影响。

// 十大金股 //

石油石化：恒力石化（600346.SH）

推荐理由：公司在行业低谷三季度盈利略超预期，展现龙头经营韧性；分红政策稳定股东回报，现金流支撑长期发展；“反内卷”趋势下石化行业有望走出底部，龙头或率先受益。看好公司分红持续增强的龙头属性。

基础化工：卫星化学（002648.SZ）

推荐理由：公司一体化产业链优势+C2乙烷裂解壁垒，下游高端新材料拓展国内领先，随着原料成本回归、市场需求修复，连云港三期有望2026年达产，公司业绩有望进入高质量成长新通道；公司技术特性占据行业成本控制顶端，全年盈利业绩安全边际无忧。原料政策性风险边际效应减弱，看好公司股价中枢修复。

医药生物：众生药业（002317.SZ）

推荐理由：中药集采影响逐步出清，核心产品复方血栓通系列、脑栓通胶囊等有望实现稳健增长。公司创新管线逐步进入收获期，流感创新药昂拉地韦片OTC端销售表现良好，年底有望参加国谈，代谢领域创新管线项目处于临床后期阶段，聚焦减重降糖、MASH等领域，市场潜力巨大。

医药生物：开立医疗（300633.SZ）

推荐理由：随着招投标的复苏逐渐传导至报表端，我们预计公司的业绩呈逐季度好转态势，2025年前三季度营收同比或将转正，收入、利润在2025年H2&2026年H1恢复增长。长期来看，开立医疗高端产品系列不断上市的同时产品管线不断丰富，2025年推出高端内镜HD65系列、微创外科SV-M4K200平台，奠定技术领先优势的同时向面向手术的整体解决方案迈进，预计国产替代&海外市场逻辑将加速兑现。

农林牧渔：立华股份（300761.SZ）

推荐理由：黄羽鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8-10%的年增长目标，同时生猪产能较为充足，成本表现优异，盈利能力逐步改善。

汽车：拓普集团（601689.SH）

推荐理由：作为平台型Tier0.5供应商，公司产品结构和客户结构持续优化，营收及业绩端增速稳定。核心看点：特斯拉2025Q3业绩会上将Optimus Gen3原型机发布推迟至26Q1，该短期利空已基本消化；首次明确2026年底启动百万台年产能计划，远期大规模放量确定性强化。公司作为特斯拉一梯队供应商，有望受益。

相关研报：拓普集团（601689）：2025Q2业绩环比改善，机器人、液冷开启新成长曲线

电子：兆易创新（603986.SH）

推荐理由：全球存储芯片持续涨价，供需缺口短期难补；公司深度合作长鑫，利基产品产能有保障，具备较强稀缺性。

电子：北方华创（002371.SZ）

推荐理由：国内半导体平台型企业，刻蚀与沉积设备稳固国内市场，热处理、湿法、离子注入等设备快速发展，充分受益国产化加速进程。

机械设备：安徽合力（600761.SH）

推荐理由：国内叉车龙头，业务覆盖车辆整机、核心系统、零部件、结构件及铸造件全产业链。公司持续推进全球化海外，加码布局智能物流与具身机器人等战略，未来受益具身智能加速落地。

机械设备：恒立液压（601100.SH）

推荐理由：国内液压件龙头，公司受益于挖机行业复苏，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品持续放量，单季度利润创新高。公司推进国际化和电动化战略，墨西哥工厂产能释放，线性执行器成绩亮眼，构建第二增长曲线。

// 推荐ETF //

// 报告信息 //

证券研究报告：《11月投资策略及金股组合》

对外发布时间：2025年10月31日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

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