发生了什么？万华化学营收净利双降！

万华化学10月24日晚间公告，受主要产品销售价格下行影响，盈利指标出现同比下滑。财报显示，2025年前三季度，万华化学实现营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%；归属净利润91.57亿元，同比下降17.45%；扣非净利润91.01亿元，同比下降16.72%。单季度来看，2025年第三季度公司实现营业收入533.24亿元，同比增长5.52%；归属净利润30.35亿元，同比增长3.96%，单季度业绩表现优于前三季度整体水平。

从业务板块来看，公司三大核心产品系列均实现稳定产销。聚氨酯系列产品前三季度实现销售收入551.43亿元，产量454万吨，销量458万吨；石化系列产品和贸易实现销售收入593.19亿元，产量478万吨，销量460万吨；精细化学品及新材料系列产品实现销售收入238.11亿元，产量189万吨，销量184万吨。各板块产销规模保持行业领先水平。

价格变动方面，不同产品呈现分化态势。聚氨酯系列产品前三季度价格整体震荡，其中纯MDI市场均价18300元/吨，下游需求平稳但进口货源增加；聚合MDI受冰冷、建筑市场需求不及预期影响，均价15200元/吨；TDI因部分装置不可抗力及检修导致供应偏紧，均价14700元/吨；软泡聚醚受益于汽车行业增长及家居行业平稳需求，均价8000元/吨。

石化系列产品价格重心同比整体下移，山东丙烯、正丁醇、MTBE等主要产品价格同比分别下跌6.83%、20.57%、19.87%，仅丙烯酸价格同比微涨0.40%。

成本端来看，主要原材料价格同比普遍下行，一定程度对冲了产品降价压力。2025年前三季度，纯苯均价5905元/吨，同比下跌30.05%；5000大卡动力煤均价597元/吨，同比下跌20.61%；丙烷CP均价538美元/吨，同比下降9.12%，丁烷CP均价508美元/吨，同比下降11.96%。

尽管原料成本有所下降，但受产品价格下行影响，公司前三季度毛利率同比下降1.94个百分点，整体毛利有所收窄。

现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额170.22亿元，同比下降11.83%；投资活动现金流量净额为-249.18亿元；筹资活动现金流量净额186.91亿元，同比有所减少。

产能扩张步伐未停歇！

尽管短期盈利承压，万华化学产能扩张的步伐却并未停歇。截至2025年三季度末，万华化学总资产已达到3283.24亿元，较年初增长11.93%。尤为引人注目的是，固定资产与在建工程合计规模接近1900亿元，较年初增长4.37%。这表明万华化学仍在进行大规模的资本开支，产能扩张步伐未停。

近年来，万华化学大力推进以乙烯项目为核心的石化产业园建设，旨在构建从基础原料到高性能化学品及新材料的完整产业链。例如，其位于烟台的百万吨级乙烯项目及下游配套装置的陆续投产，极大地提升了烯烃及其衍生物的产能。在巩固传统优势的同时，万华化学将精细化学品及新材料视为未来增长的关键引擎。

万华化学正积极布局高性能塑料、特种化学品、电子化学品、新能源材料（如锂电池材料、可降解塑料）等高附加值领域。除了在国内持续投入，万华化学也在全球范围内优化其产能布局，以更好地贴近市场、应对贸易壁垒和分散风险。

资料来源*：广化交易、万华化学、广州化工城、网络等