（来源：国金证券第5小时）

电解液

六氟磷酸锂价格大涨

关注细分龙头

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10月以来，电解液和六氟磷酸锂价格快速上涨，截至10月27日：电解液价格2.55万元/吨，较10月初上涨25.62%；六氟磷酸锂价格9.80万元/吨，较10月初上涨63.33%。

背景逻辑

◼锂电池需求持续高增长

中汽协统计显示：2025年1-9月，我国新能源汽车销售1119.60万辆，同比增长34.55%，合计占比46.03%，其中新能源汽车合计出口175.80万辆，同比增长89.40%。伴随新能源汽车销售增长，我国新能源汽车动力电池装机高增长，2025年1-9月，我国新能源汽车动力电池累计装机494.10GWh，累计同比增长42.52%。短期而言，四季度是我国新能源汽车销售旺季，预计我国新能源汽车动力电池装机将持续高增长。同时，我国储能锂电池需求高增长。根据高工锂电统计：2025年前三季度，我国储能锂电池合计出货430GWh，同比增长99.07%，电力储能和户用储能出货量分别为365GWh和33GWh。其中，2025年第三季度出货165GWh，同比增长65%。GGII预计2025年第四季度行业仍保持供不应求态势，全年总出货量达580GWh，增速超过75%，储能锂电池需求高增长主要逻辑在于行业政策、储能锂电池成本下降，以及海内外需求显著增长，CESA储能应用分会数据库统计：2025年1-9月，中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%。

◼供需偏紧、产品涨价或仍将延续

根据百川盈孚统计：2022年2月，六氟磷酸锂价格最高达57.5万元/吨，见顶后期价格总体持续续承压，在2024年7月下旬到2025年9月，六氟磷酸锂价格总体均在6万元/吨下，此价格部分六氟磷酸锂企业长期处于亏损状态，导致部分六氟磷酸锂企业因产线检修等原因供给减少。目前六氟磷酸锂三家头部供应商的开工率已经处于相对较高水平，其他不具备成本优势的产能，因此若锂电池需求延续高景气，短期六氟磷酸锂和电解液供需格局偏紧状况或将持续，价格或仍将上涨，后续密切关注锂电池需求增速、六氟磷酸锂产能释放情况，以及碳酸锂价格走势。

◼电解液细分领域业绩持续改善

2024年，电解液细分板块营收和净利润增长中位数分别为-1.81%和-111.19%，板块业绩显著承压，其中营收正增长公司4家，净利润增长公司仅1家。2025年以来，板块业绩总体持续改善，2025年行业中报显示：营收和净利润增长中位数分别为16.73%和14.59%，其中营收正增长公司9家、净利润正增长公司7家。目前合计4家公司公布2025年三季度报告，已公布公司营收和净利润增长中位数分别为24.05%和67.57%。预计电解液细分领域三季报业绩将持续改善，结合细分领域价格走势，预计四季度业绩环比也将改善。

催化引擎

六氟磷酸锂景气度持续超预期

风险提示

行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；系统风险。

本文撰稿人：毛锐  登记编号：S1130622080021

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