（来源：靠谱化工股）

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2025年10月30日，荣盛石化（维权）发布2025年三季度报告：2025年前三季度，公司实现营业收入2278.15亿元，同比减少7%；实现归母净利润8.88亿元，同比增长1.34%；实现扣非后归母净利润10.69亿元，同比增长55.37%；经营活动现金流净额为236.47亿元，同比增长19.93%；毛利率12.9%，同比+0.7个pct；净利率为1.2%，同比+0.4个pct。 

2025Q3单季度，公司实现营业收入791.85亿元，同比减少5.67%，环比增长7.51%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长1427.9%，环比增长1992.9%；实现扣非后归母净利润3.14亿元，同比增长1887%，环比增长130%；毛利率12.2%，同比+0.5个pct，环比-0.4个pct；净利率为1.2%，同比+1.1个pct，环比+0.6个pct。

Q3浙石化盈利改善，而纯苯、PTA价差较弱

2025Q3公司归母净利同比、环比均大幅提升，其中浙石化盈利明显改善，浙石化盈利提升主要由于2025Q3原油价格整体走势平稳，带动成品油、PX等产品价差改善，2025Q3布伦特原油均价为68.11美元/桶，同比-13%，环比+2.0%，三季度油价振幅减小，2025年9月30日布伦特原油价格为67.02美元/桶，与7月初相比，油价略下滑0.09美元/桶。在30天原油库存假设基础上，2025Q3汽油、柴油价差环比分别提升6、20元/吨，PX价差环比提升157元/吨。而纯苯、PTA价差走弱，2025Q3 纯苯、PTA价差环比分别收缩116、167元/吨，拖累相关板块盈利。

“反内卷”有望重塑行业格局，看好炼化景气回升

2025年7月，五部委联合发布老旧装置摸底评估通知，针对投产超20年的炼油、化肥等领域装置，从安全、环保、能效维度开展评估，推动低效产能退出，直击供给端过剩痛点。随着“反内卷”相关政策的陆续出台，炼化行业集中度及大型新建炼厂竞争力将大幅提升；据卓创资讯，PTA行业座谈会召开，市场对于“反内卷”预期增强。我们看好炼化行业景气度回升，公司作为民营炼化行业龙头，有望受益。

多个新项目顺利推进，新材料产业链不断延伸

截至2025年三季度末，公司在建工程余额达605.12亿元，较2024年底增长37.41%。据公司2025年中报，永盛科技25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目已全部顺利投产；多个新项目进展顺利，高性能树脂项目工程进度75%、高端新材料项目工程进度9%、金塘新材料项目工程进度19%，盛元二期 50万吨差别化纤维项目积极推进中。

结合原油价格走势，综合考虑公司主要产品价格价差，我们对公司盈利预测适当调整，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为3081、3156、3240亿元，归母净利润分别为14.0、28.8、38.9亿元，对应PE分别73、35、26倍，公司作为民营炼化行业龙头，有望率先受益于“反内卷”，维持“买入”评级。

风险提示：行业周期波动、政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动。

国海证券研究报告《荣盛石化2025Q3点评：Q3浙石化盈利修复，看好“反内卷”带动炼化

景气回升》

对外发布时间：2025年10月30日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

李永磊 SAC编号：S0350521080004

董伯骏 SAC编号：S0350521080009

杨丽蓉 SAC编号：S0350524090008