（来源：君实财经）

【天孚通信】25Q3点评：缺芯短期扰动业绩，积极展望后续

# 事件：公司发布三季度财报，Q3实现营收14.6亿元，同比+74%，环比-3%；实现归母净利润5.7亿元，同比+76%，环比+1%；扣非归母净利润5.6亿元，同比+81.8%，环比+5%。

# 缺芯影响及费用扰动、Q3业绩略低于市场预期： 公司营收利润同Q2几乎持平，但从盈利能力看，公司Q3毛利率达53.7%，环比+4.3%，净利率达38.7%，环比+1.6%，盈利能力保持良好。公司三季度研发费用环比增加1064万元，且其他收益环比减少2572万元，

# 影响小几千万利润。

# 我们从产业验证公司Q3环比增速放缓的核心原因可能是EML光芯片尤其是200G EML光芯片短缺导致，这个此前已有一定的预期：天孚有源业务唯一客户Fabrinet在CY25Q2说明会上已明确由于物料短缺，Q3数通业务收入或将环比下滑（详见8/19段子）。另外光芯片良率短期扰动可能影响了部分物料交付。

# 物料问题只是短期影响、旗帜鲜明的对Q4以及明年业绩保持乐观： 除了博通外，由NV协调某光芯片龙头企业于Q3进入天孚光引擎供应链，明确Q4会给TFC较大规模的200G EML增量供给，且明年供给TFC条线的200G EML非常可观。我们预期Q4 1.6T光引擎等产品交付量会有较大幅度增加，业绩有望环比高增。

# Mellanox核心供应商、大幅受益1.6T加单：近期NV大幅上修明年1.6T需求，作为Mellanox的核心供应商，我们认为天孚在1.6T产品上的受益程度被市场大幅低估。作为NV光模块供应的内部条线，天孚同时拥有采购倾斜+物料协调双重优势，且作为Mellanox硅光引擎唯一供应商，有望获得更多的资源倾斜