（来源：环球豪源基金）

全球铜市正迎来一场供需失衡带来的价格风暴，矿业公司的利润窗口悄然开启。

伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格近日创下历史新高，突破11000美元/吨大关。与此同时，沪铜主力合约也跟随上涨，盘中创出历史新高。

这一轮铜价飙升背后，是全球供应链中断、矿山产量下降与新能源需求增长共同驱动的结果。

在铜价持续走高的背景下，资本市场对铜矿企业的关注度急剧升温，相关公司股价已出现异动。

一、铜价飙升原因

全球铜供应短缺状况日益加剧，成为推动铜价上行的核心因素。

两大矿业巨头英美资源和嘉能可的最新产量报告显示，今年前九个月铜产量分别下降9%和17%。

与此同时，LME铜库存持续下降至134575吨，为7月底以来最低水平，供应短缺压力显著。

全球主要铜矿生产中断事件频发，进一步加剧了市场担忧。

全球第二大铜矿——印尼格拉斯伯格矿区因安全事故大幅减产，这一“黑天鹅”事件严重冲击了全球铜供应。

此外，智利安托法加斯塔公司表示，其2025年铜产量预计将处于预测区间的下端。

宏观环境改善也为铜价上涨提供了动力。市场普遍预期美联储将在10月议息会议上降息25个基点，宽松货币政策预期提振了风险资产表现。

同时，中美贸易紧张局势出现缓和迹象，改善了全球经济增长前景与金属需求预期。

二、产业链影响

铜价上涨对产业链不同环节的影响呈现明显分化。

对于上游铜矿企业而言，高铜价直接带来了业绩提升。金田股份前三季度净利润实现翻倍增长，涨幅达104.37%。北方铜业、众源新材、云南铜业等公司前三季度净利润也均实现同比增长。

下游加工企业则面临成本上升的压力，但多数企业通过“原材料价格+加工费”的定价模式和套期保值来规避风险。

电工合金明确表示，公司采用“原材料价格+加工费”的定价模式，并通过购买沪铜期货实现套期保值，有效降低原材料价格波动风险。

铜冠铜箔也采取类似策略，公司销售产品采用“铜价+加工费”的定价模式，并根据铜价及订单情况调整产品价格。

三、重点公司分析

1、江西铜业

作为国内铜业龙头，江西铜业在A股有色金属行业营业收入排名第一。

公司是第一量子最大股东，第一量子是一家以铜为主业的矿业公司，在全球运营6座铜矿。

当前市场普遍预测巴拿马铜矿于2026年下半年复产，该铜矿停产前年化产能已达到50万吨，盈利能力强。如果巴拿马铜矿复产，将显著增厚江西铜业利润。

从财务数据看，江西铜业2025年前三季度净利润同比增长15.4%，表现出稳健的经营能力。

2、紫金矿业

紫金矿业在有色金属行业A股营业收入排名第二，仅次于江西铜业。公司矿产铜业务增长稳定，前三季度产量83万吨，同比增长5.1%。

虽然受到刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响，产量环比小幅下降，但公司未来增长潜力依然可观。

紫金矿业巨龙铜矿二期工程尾矿库排洪隧道已贯通，选厂可开展清水试车，2025年底具备大料生产条件。该项目投产后将新增铜产量15-20万吨，是未来公司铜增量核心来源。

3、洛阳钼业

洛阳钼业同样是最受益于铜价上涨的企业之一。高盛研报将公司2028至2030年铜产量预测上调30%至100万吨。

预期铜价上升及钴价复苏将推动洛阳钼业2025至2026年经常性利润年均复合增长率达38%，加上2028年实现100万吨铜产量及Cangrejos金铜项目投产的预期，将驱动2028至2029年盈利增长。

四、铜价未来走势

机构对铜价未来走势保持乐观。路透调查预计，2025年铜市场将短缺12.4万吨，2026年短缺将进一步扩大至15万吨。该调查预计LME铜价2025年均价为9752美元/吨，2026年均价将达10500美元/吨，高于2024年的9143美元/吨。

供应紧张局面预计将持续。国际铜业研究组织（ICSG）发布半年报指出，全球精炼铜市场预计将在2026年出现15万吨的供应短缺，而此前曾预期供应过剩20.9万吨。

需求端的新动力同样不容忽视。电网升级、人工智能与新能源形成的“三重共振”，让铜跃升为影响国家科技竞争力和能源安全的战略资源。

尤其是在AI服务器、新能源汽车和储能等领域的铜箔需求激增，推动高端铜产品加工费触底反弹。

五、投资策略建议

在铜价持续上涨的背景下，投资者可关注两条主线：

一是直接受益于铜价上涨的矿业公司，特别是那些产量增长明确、成本控制能力强的行业龙头。

二是关注高端铜加工企业，尤其是那些在高频高速铜箔、载体铜箔等领域有技术布局的公司。

短期来看，国信期货分析认为，当前宏观利多情绪与铜较为强劲的基本面形成共振，铜市多头情绪高涨，推动铜价继续保持强势。

但另一方面，受到铜价格不断上涨影响，铜现货市场采购情绪持续低迷，或造成铜价短期的震荡回调。

中长期而言，铜市场供应短缺问题难以迅速解决，而需求在能源转型和人工智能等技术推动下有望持续增长，铜价中枢有望维持高位运行。

铜价上涨最终会传导至企业盈利，那些拥有丰富资源储量、成本控制能力强的矿业公司将最先受益。

随着全球能源转型加速，铜作为电气化时代的关键金属，其战略价值正日益凸显，铜的“新石油”地位正逐步成为现实。