（来源：小康金融）

事项：

东方财富发布2025年三季报。9M25公司实现营业总收入115.9亿元（yoy+58.7%），归母净利润91.0亿元（yoy+50.6%）；

3Q25实现营业总收入47.3亿元（yoy+100.7%，qoq+40.4%），归母净利润35.3亿元（yoy+77.7%，qoq+23.8%）。

评论：

市场维持高景气度，驱动各业务条线收入实现同环比强劲增长。分业务看：1）9M25：手续费及佣金收入（经纪业务为主）、利息收入（两融为主）、营业收入（基金代销为主）分别66.4、24.1、25.4亿元，yoy+86.8%、+59.7%、+13.4%。2）3Q25：手续费及佣金收入、利息收入、营业收入分别27.9、9.7、9.7亿元，yoy +140.9%、+103.3%、+34.1%，qoq+47.8%、+36.3%、+25.9%。

证券业务：经纪与两融业务高增，印证市场情绪高度活跃。1）经纪业务：3Q25公司手续费及佣金净收入达27.9亿元（yoy+140.9%，qoq+47.8%），增速亮眼。这主要得益于市场交投持续活跃，9M25及3Q25的A股日均成交额分别yoy+107%和211%，其中3Q25成交额qoq +67%。2）两融业务：3Q25公司利息净收入9.7亿元（yoy+103.3%，qoq+36.3%）。受益于市场风险偏好提升，8月以来两融余额突破两万亿大关并屡创新高。Q3末公司融出资金达766亿元（yoy+74.7%），推动两融市占率yoy+0.2pct至3.2%。

自营业务：债市表现承压，或拖累当期投资收益。Q3末公司交易性金融资产规模为991亿元（yoy+17.3%）。然而，9M25公司自营业务收入19.6亿元（yoy-18.4%）；其中3Q25单季5.7亿元（yoy-26.4%，qoq-18.8%）。在Q3权益市场整体上行的背景下，自营收入同环比下滑，我们推测主要原因为债市波动加剧、表现承压，对整体投资收益形成拖累。

基金代销业务：受益于新发市场回暖，收入企稳回升。3Q25以基金代销为主的其他营业收入实现9.7亿元（yoy+34.1%，qoq+25.9%），增长稳健。增长动力主要来自新发基金市场回暖：单季度新发基金份额合计3426亿份(yoy+79.2%，qoq+26.9%)，其中新发股混基1949亿份(yoy+344.7%，qoq+70.4%)，显示出强劲的复苏态势，有效带动了代销收入增长。

投资建议：略。

风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。

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