（来源：F金融）
本文主要分为3个部分，第一部分是创业投资和股权投资的作用，投资行业目前整体发展情况，以及投资的基本逻辑和方法。
第二部分，结合实际案例，简要介绍我国创投和股权投资发展的过程。
企业的发展，项目的挖掘，与国际产业竞争、贸易政策、产业政策、投资相关政策的变化、资本市场波动等等，密不可分。
第三部分，主要介绍一下目前创投行业存在的主要问题、面临的困境。
按照基金业协会的分类，股权相关的权益性投资，按被投资企业所处阶段的不同，大致分为三种，分别是投资企业发展早期的创业投资基金、发展中期的股权投资基金和企业上市后的证券投资基金。
广义的私募股权投资基金，覆盖企业IPO之前的各个阶段的投资，包含创业投资基金（Venture Capital，VC），股权投资基金（PE，Private Equity investment）。
具体实践过程中，两类基金在投资标的上会有重合，创投基金可能投资发展到具备一定规模的企业，股权基金也会投资初创时期的企业，本文提到创投或股权基金，一般是指广义的私募股权基金。
VC/PE基金是指以非公开方式向特定对象募集设立，主要为非上市企业提供股权投资的基金。在获取被投资企业部分股权后，在持有期间进行管理，并提供增值服务，在合适的时机通过IPO、并购、股权转让、回购等方式退出，并获取收益。
当代大国竞争，最重要的，就是以科技水平和经济发展为基础的综合实力的竞争，所以尤其自2024年9.26会议之后，我们再次确立了以经济为核心的发展理念，大力提倡科技创新，建设科技大国和科技强国。在这过程中，创业投资和股权投资对科技成果转化、高新技术产业的发展起到了重要作用，是经济整体发展的重要组成部分。
美国是创业投资的发源地，也是当今世界创业投资最为发达的地区，相关法律法规和人才储备最为完备的国家。美国许多著名的科技企业，例如微软、英特尔、苹果、亚马逊等公司在发展初期，也都有创投的支持。
除此之外，创业投资和股权投资还可以促进科技发展体系的完善和创新氛围的培育；促进产业结构的调整和经济结构的升级；完善企业投融资体系；优化资本配置；提高社会资本使用效率；提供就业机会；促进科技和管理人才培养；增加国民财富和综合国力。专业的创业投资和股权投资的价值，已经日渐得到各国社会的认可。
从规模上看，截至2025年1月，根据基金业协会的数据，已登记的私募股权、创业投资基金管理人 11,923 家；已备案的VC/PE存续基金总数55417支，存续基金总规模14.32万亿元。
我们可以从两方面理解VC/PE进行投资的逻辑：
第一，科技型企业在发展早期和发展中期，由于缺乏不动产的抵押支持，净现金流或净利润规模小，营业收入也不太稳定，很难获取以银行贷款为代表的债权融资；但是企业在发展的各个阶段，都需要资金支持，在这个阶段，权益性基金对企业进行的投资，可以发挥支持企业发展的作用，这是资金需求端的要素。广为人知的历史案例，就是雅虎和软银投资早期的阿里，IDG和南非报业投资腾讯。
事实证明，知识密集型、技术密集型、人才密集型的高新技术企业，更需要外部机构对其进行资本支持。以移动互联网和人工智能为例，大量软件架构和开发人才、大量服务器等，都是最基础的投入。
二是投资机构的生存逻辑，由于权益性投资，尤其是对中小型科技企业的风险投资和股权投资，都存在一定的失败风险，机构需要用投资成功企业获取的收益，来弥补可能的潜在投资失败亏损，形成整体正收益，才能吸引新老出资人，进一步支持新的投资，形成正向循环。这就需要投资企业有退出的机会。成功的退出和正向的收益，是基金管理人生存的关键，也是后续新设更多基金的关键，退出决定着VC/PE基金的生命线。
VC/PE基金的整体生命流程包括“募投管退”四个方面。
单支PE基金存续时间一般为5-9年，VC基金一般为7-10年，甚至更长，例如今日资本曾经募集了一支存续期长达20年的美元基金。根据美国的统计数据，股权投资基金随着存续时间的增长，收益率会更加稳定、更高，这也从某种程度上说明，存续期限越长，更有机会从事长期价值主义投资，更加能够跨越市场周期和经济周期。
募就是管理人从合格投资人那里募集资金，成立基金，出资人可以包括企业可用于投资的自由现金流、高净值个人的资金、政府引导基金、财政资金、社保养老金、企业年金、保险资金、捐赠基金、家族办公室、FOF等。
一般情况下，私募基金要向特定投资人进行非公开化的募集，但是业界也有能够公开上市募集资金的案例，例如2007年黑石集团实现了IPO，随后KKR和凯雷也按照这一模式进行了上市。但VC/PE的主流还是以私募为主。
投就是投资，主要是基金管理人的团队的投资工作。团队会对各类产业进行全方位的深度研究，对企业进行全面尽职调查，选取团队和投资决策委员会认为最具发展前景，最有发展价值的企业进行投资。这也是VC/PE基金最重要的工作之一，也是投资团队的核心竞争力的体现。
管就是对已经投资的企业进行投后管理，包括并不限于为企业提供战略布局指导，开拓市场，提供上下游企业支持，帮助企业寻找合适的经营管理人才和技术人才，提供上市相关专业知识和辅导机构引荐等，这也是VC/PE的重要价值体现之一。
退就是成功地退出，一般基金从企业退出的方式包括，企业完成IPO，基金和出资人从股票市场实现退出，也可以通过并购、股权转让、股权回购等方式进行退出。
我国专业化的创业投资和股权投资萌芽于20世纪90年代；1993年，IDG进入中国，标志着中国创投时代真正开启，紧接着红杉资本、启明创投、黑石、凯雷、KKR等业界知名VC/PE逐渐进入中国，在中国开设分支机构，开展业务；国内也逐渐涌现出深创投、达晨、东方富海、君联资本、复星资本等机构，并发展壮大；随着2005年之后券商直投的政策放开，券商系的VC/PE例如中信金石、海通开元、中金甲子等，也成为投资发展的重要力量。
2010年代之后，VC/PE在挖掘优秀企业、促进产业结构转型升级、发展地方经济等方面的作用得到了充分认识，地方引导基金和产业基金纷纷涌现，并且与业界知名的管理机构展开了大量合作；地方政府投资平台也自主投资和引进培育了部分优质企业。最广为人知的就是前几年一度刷屏的“最强风投城市”合肥，投资了京东方及其大量中上游企业，扶持半导体企业例如合肥长鑫等。同时部分地方政府自主设立的基金管理人也在引进优质企业和获得投资收益等方面得到较好的收获，例如苏州元禾资本，在电子、生物医药、半导体等领域投资了大量优秀企业，并在科创板、港股等板块实现上市。
VC/PE在国内的发展离不开经济和产业发展基础、资本市场大力培育、法律法规改善和政策扶持等。按时间线来看，影响VC/PE发展的，有以下重要时间节点和事件：
1999年12月科技部发布了《关于建立我国风险投资机制的若干意见》
2001年12中国正式加入世界贸易组织（WTO）
2006年6月《合伙企业法》颁布施行（全国人大）
2010年10月创业板正式开板
2010年前后光伏与新能源产业的故事
2012年之后移动互联网应用爆发，TMT领域获得高速发展；医药和器械生产和研发模式创新；高端装备和精密制造等
2013年前后地方引导基金和产业基金兴起
2013前后开启的半导体自主化国产化和信创进程
2018年《香港联合交易所有限公司证券上市规则》《港交所上市规则》18A修改
2019年6月科创板正式开板并试点注册制
2020年8月创业板改革并试点注册制
2021年11月北交所开始并试点注册制
首先是（科技部）1999年12月发布了《关于建立我国风险投资机制的若干意见》，提倡培育高新技术产业、建立风险投资机制。
其次就是2001年加入世界贸易组织。加入WTO，是我国产业和资本发展最重要的土壤之一。过去20多年，我国经济发展最重要的支柱产业是房地产及其上游产业，但对我国制造业和高科技产业最重要的事件，无疑是加入WTO。加入世界贸易组织后，国际社会正式承认了中国的市场经济地位和发展中国家的经济地位，从此我国开始深度参与全球化进程，获得了参与国际竞争、开拓国际市场的宝贵机会，成为全球产业链中重要的一环，成为“制造大国”、“世界工厂”，以及承接后来的服务业、咨询业和研发产业的外包。
我们可以看到，后来在主板、中小板和创业板上市的大量企业，正是由于参与了国际分工的机会，才有机会发展壮大，成为各大交易所上市的主力，这里面包括有各类汽车零部件企业、电子产品，也就是3C产业，例如手机等、电子元器件和零部件制造、高端装备制造、软件服务、精细化工、原料药和中间体制造、医药研发服务等。可以说，正是由于加入国际分工，才有了我国各项产业和优质企业的创立、发展和上市的机会，资本市场的发展，离不开经济的高质量发展；企业的成长，也离不开资本的支持。所以我们把2001年视为投资行业发展的第一个契机。
2006年《合伙企业法》的颁布施行，使得合伙企业具备了“税收透明体”的特性，可以灵活安排管理机制和收益分配机制。合伙企业法实施以后，专业的基金管理人与出资人的可以参考海外基金的运营模式，进行合作，在责任义务与风险收益分配方面有了更灵活的空间，专业的管理人，也就是GP，general partner，法律地位为普通合伙人，可以收取参考国际标准的管理费，在项目退出和基金清盘收益分配上更加明确。避免了“双重税收”，也就是合伙企业层面不收取所得税，合伙人层面才收取所得税。有限合伙企业制度从法律层面取得认可后，本土VC/PE企业有了更好的业务执行载体，直接促进了VC/PE基金的设立发展。
对创投和股权投资影响最大的资本市场事件之一是2010年创业板的开板。IPO退出对基金来说至关重要，2006年同洲电子IPO，是VC/PE投资企业上市退出的首个成功案例，创业板开市之后，大大拓宽了VC/PE基金的退出渠道。
经过十余年参与国际分工形成的企业本身发展壮大，《合伙企业法》对VC/PE基金的法律指引，创业板在开板之后迎来一大批发展成熟、营业规模可观的中小型企业，在此之前对这批企业进行了投资的VC/PE基金，也获得项目成功退出的机会和正向收益回报。正是由于这样正向良性循环，我国VC/PE基金在这一时期迎来了第一次高度繁荣。
2019年科创板的设立，也对创投和股权投资基金产生了几乎同样的助推效果。2017-2022年，VC/PE基金支持的IPO 数量，即IPO渗透率，几乎连年上涨，从2017年56.55%上升到2022年的64.49%。这也推动了VC/PE行业在2020年实现了近乎翻倍的高速增长，激发了社会资本和政府引导基金的投资热情。股票市场的改革和发展对一级市场的推动作用是相当巨大的。
在此期间，引发VC/PE蓬勃发展的另一个因素，就是2012年前后，智能手机普及，及其引起的移动互联网、传媒、通信产业，也就是TMT 领域的高速发展。从投资的角度来说，这里包含了科技制造、移动互联网和传媒、通信三大投资主线。
科技制造领域，以苹果产业链为例，涌现了以立讯精密和蓝思科技为代表的电子元器件科技股，展讯、锐迪科等PA和手机芯片设计供应商，以及进入科创板的硬件检测设备供应商天准科技等。
通信领域，我们可以看到因为有了从3G/4G到5G的发展，我们使用移动互联网服务的时候，体验感不断提升，移动互联网的使用普及，也反过来促进了硬件端的手机产业链和软件端的操作系统、APP应用、半导体芯片设计和代工等发展。
5G的基础设施建设同样催生一批5G相关电子元器件和零部件的供应商的壮大，以及服务器和云计算的需求的大幅提升。光纤、电缆、基站、天线等元器件企业提供了基础设施，中国电信、中国移动、中国联通等运营商提供了通信服务，也提供了大量云计算服务；阿里、腾讯APP服务提供商，也为大量企业提供了优质的公有云、私有云和混合云的云服务。最近阿里计划投入千亿级别的资本，为人工智能提供基础设施云服务，AIDC；云计算一直是阿里的优质板块，这次投入AI基础设施云服务，可以看作阿里云计算的新的战略布局和原有优势的发挥。
云计算主要包含IAAS，PAAS，和SAAS。IAAS是云计算的基础设施服务，PAAS是平台服务，SAAS是软件即服务，以美国的Salesforce公司为代表。
另外一条投资主线，移动互联网和传媒，则对我们的生活、经济产生巨大改变，也为VC/PE发展提供极大源泉。移动互联网的出现，让所有行业都具备了“重新发展一遍”的可能，不论是电商、社交网络、餐饮服务、旅行服务、资讯服务还是娱乐服务等。比如阿里、京东之于电商，微信之于社交，携程、去哪儿之于商旅，美团、饿了吗之于餐饮，最早的土豆、优酷和现在的爱奇艺、优酷、腾讯之于影视行业；再比如，为我们提供资讯主要渠道的报纸杂志和电视，形态发生巨大改变，纸媒时代几乎被终结，所有的内容被搬上了微博、微信公众号、小红书、抖音、今日头条、B站等自媒体，改写了我们的生活和内容创作者的工作模式和生存模式。广告投放的媒介和方式发生了重大变化，同样，为广告定价、并通过数据和关注度分析进行精准营销的数据服务商也开始出现。
当然，随着时代变迁，小视频、直播、人工智能的多模态大模型等，对电商、媒体、社交网络等的持续渗透，移动互联网产业的经营模式还在不断进行着新的变革，塑造着我们新的生活和工作形态，VC/PE对这些产业和企业的关注、追踪和研判，也永远在进行中。
同一时期，医疗健康产业也在孕育着新的变革。随着我国原料药和中间体在国际和国内市场日渐饱和，包含更多科技创新和研发的医疗器械、创新药、CRO企业开始涌现，包含模式创新的第三方医学检验实验室和独立体检中心也发展壮大。
CRO和CDMO是指，在新药研发过程中，通过医药合同外包，制药企业或者生物科技公司委托药物研发生产公司提供专业化研发服务，提供生产药品所需技术工艺开发、原料药及中间体的生产、制剂生产等。
CRO的发展逻辑在于，药企在新药研发过程中的双十定律，也就是一个新药的问世需要投入金额超过10亿美元，投入时间超过10年；而在实际研发过程中，一项创新药物的问世往往需要9-15年周期，投入金额超过20亿美元。把研发过程外包给第三方企业，可以适当有效提高药物研发效率、降低时间成本；由于我国近十年来培育了大量高素质工程师，在研发外包领域有着成本优势，承接新药研发的企业也随之发展壮大。现在最新的趋势是，是使用人工智能，大大提高了药物分子筛选的效率。
CDMO，也就是药物制造外包企业的发展，也与我们2016发布的《药品上市许可持有人制度》密不可分，该制度规定，根据自身状况，药品上市许可持有人可以自行生产药品，也可以委托其他生产企业进行生产。如果委托生产，上市许可持有人依法对药品的安全性、有效性和质量可控性负全责，生产企业则依照委托生产合同的规定就药品质量对上市许可持有人负责。
独立体检中心产业，我们也曾经参与过一个案例。体检中心以往是医院的一个分支部门，但往往规模不大；随着民众生活水平的提高，对健康的日益重视，体检行业的需求快速上升，第三方体检中心开始蓬勃发展。
消费领域也在2015年之后逐渐走入VC/PE的投资视野，2016年IDG投资了喜茶，2019年红杉和腾讯跟进，后来大量VC/PE，例如今日资本等，曾经一度涌入长沙，寻找以茶颜悦色为代表的饮料和点心连锁企业。奈雪的茶也的确实现了港股上市，最近蜜雪冰城也是在港股上市。
消费领域的宠物行业，也是热点之一。包括宠物食品和用品，例如山东烟台的中宠股份、温州佩蒂股份、天元宠物，宠物医疗等。宠物行业与其他消费品行业不同的是，这个行业先出口海外为主，大放异彩，然后国内继续跟进。因为海外宠物行业成熟时间比我们早很多，很多宠物食品和用品企业在出口的过程中已经完成了规模的壮大，有些甚至已经上市，随着我国城市化和老龄化进程的加速，宠物行业快速发展，国内市场不断扩大；所以投资人对该行业的关注度也随之有所提高。
随着我国经济和产业发展，上述行业发展壮大，并且相应产生的投资的机会。这个过程中，也伴随着大国竞争框架下的VC/PE投资。以光伏、半导体、软件和数据库等为例。
能源是人类生活和生产的刚需，可再生能源和绿色能源是理想的能源提供状态，光伏太阳能产业的来源是太阳能，几乎无限，可以通过铺设更多组件，扩大电站，产生规模效应，符合人类绿色低碳的发展目标等，光伏技术自问世以来广受欢迎，缺点是前期投入成本高、转化效率在20-30%徘徊，能源不稳定会对电网形成冲击，需要大量储能设备等。
我国光伏产业，包括太阳能电池硅片和组件、光伏逆变器等，自2010年代以来产能一直处于世界领先地位，技术也在不断迭代更新，终于在2011年之后，光伏电池和组件遭遇了欧美的反倾销和反补贴的“双反”贸易壁垒。
自此以后，我国国内开始大量建设光伏电站，以国家电力投资集团为代表的各类大中型企业，不仅消化了光伏行业的巨大产能，也为光伏产业步入良性发展的轨道打下基础，保持住了光伏产业在全球的行业地位。实际上，不仅是单晶硅和多晶硅电池和组件，我们在光伏逆变器等领域也处于领先地位。代表的企业有阳光电源等。
能源需求是人类永恒的主题，未来随着太阳能电池技术改良，带来的能源转换效率的持续提高，储能技术和智能电网的发展，光伏产业和其他绿色能源产业，包括技术难度很高、产业化道路很漫长的可控核聚变等新能源，仍然是一项值得长期关注的课题。
半导体产业，这里主要指集成电路产业，是现代电子产业基石，也是20世纪科技制造的代表产业之一，硅谷的名字也因为半导体而产生。集成电路虽然是一项成熟的产业，但是其高难度的制造部分，例如最重要的精密制造设备光刻机，最先进的制程和制造工艺，纯度最高的关键材料电子特气、光刻胶等，最基础的设计和制造软件例如EDA，掌握在少数国家和企业手里，并最终在大国竞争的形势下，成为制约我国相关产业发展的武器之一。
自2016年开始，美国对华半导体政策从合作转向遏制，并综合运用定向制裁、高额关税、出口管制、清单制裁、投资审查等多种制裁手段，高强度、全方位打压我国的半导体产业。2021年开始，采用更加精准的制裁政策，“胡萝卜加大棒”和“小院高墙”等，采用产业联盟和国家补贴等方式，强化美国在半导体领域的主导和领先地位，加紧对我国先进制程半导体的打压。
我国自2014年出台《国家集成电路产业发展推进纲要》开始，从政策上、国家大基金的实际扶持等方面，积极支持集成电路产业发展，努力应对外部压力，近年来我国半导体产业自主率已上升到50%以上，除了我们耳熟能详的上市公司比如中芯国际、华虹半导体、北方华创、韦尔股份、兆易创新等，也有很多计算、存储、设计、设备、材料等领域，不断突破的已上市和未上市企业，例如长江存储等。但总体来说，我国集成电路产业的国产化率仍然有待提升，关键设备和高端材料、先进制程和基础软件等重要领域，与海外龙头差距较大，这些也是集成电路产业创业者和投资者努力的方向。
信创是重要信息技术应用创新产业的简称，主要是为了建设数据安全、网络安全。也是对我国信息产业自主可控的统称。信创同样是大国竞争框架下寻找科技领先地位和实现关键领域自主可控的非常重要的工作。
信创涵盖的范围主要包括CPU/GPU/ASIC等芯片、服务器、整机、存储器和外设设备等基础硬件，以及操作系统、数据库、中间件、云服务等基础软件。
信息产业的国产化道路，需要大企业、创业企业和投资者共同努力。尤其是在今天，信息产业中的人工智能作为信息产业未来发展的主要方向，已经成为科技领域兵家必争之地，我们在底层软硬件的发展基础较为薄弱的形势下，要实现产业转型升级、成为科技大国和强国，同样是任重而道远。
除了上述领域之外，其他一些新兴产业也是VC/PE投资关注的重点，例如自动驾驶、卫星通信、航空航天、北斗产业、无人机、人形机器人、高端数控机床、AR/VR、AI、区块链、锂电池材料、半导体设备、碳化硅等新材料、传感器、高端医疗器械和创新药等。
国内VC/PE经历了过去种种发展之后，也积累了一些继续解决的问题。包括募资难、退出难、决策质量参差不齐，行业人才面临瓶颈等等。募资难，主要体现在新基金设立和募资规模下降，新设立的基金以国资性质的出资为主，市场化基金活跃程度大不如前。退出难，主要体现为IPO和并购受阻，S基金交易额下降。处于退出期的基金，收益率降低，IRR和DPI降低，一二级市场估值倒挂现象普遍。专业团队缺乏，决策机制有待优化。
首先是募资难。2014-2022年，我国股权基金募集总额整体呈现稳中有升的趋势，并在2021-2022年达到超过2.2万亿的高峰。但是自2023年开始，募资总额急剧下降，2024年，全年募资金额仅为1.45万亿元。
造成募资难的因素很多，主要有国际宏观环境冲击，中国经济增速放缓，资本市场发展波动，存量基金的IRR和DPI，也就是内部收益率和现金资本回报率较低，出资人信心不足，缩减投资预算。股权投资基金尤其是市场化的基金，募资总额大幅下降。
新设立的基金，国资出资占比很高；以引导基金为主的新设基金，主要承担招商引资、优化地方经济结构的功能。2022年底，政府引导基金出资规模已超过7万亿元，占股权投资基金比重超过50%。随着地方政府土地财政收入下降，地方债也急需化解，政府对引导基金的出资已经比最高点的目标规模下降了50%，并且对基金的收益开始提出要求。
2025年1月，国务院办公厅发表了《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，（国办发〔2025〕1号，下文称《指导意见》），分八部分提出二十五项举措，主要包括政府投资基金的总体要求、找准定位、完善分类分级管理机制、加强统筹、提升专业化市场化运作水平、优化退出机制、强化内控建设，加强组织保障。大致可以概括为明确分类管理，严控新设基金数量，坚持统筹管理，防止重复建设，鼓励专业化、市场化。这些既是对引导基金现存问题的的概括，也指出了解决问题的方向。
随着政府引导基金管理更加严格，财政支出预算管理更加谨慎，对基金收益要求提高，接下来募资难的问题可能会更加突出。
其次是退出难。股权投资基金一般存续期限为5-10年左右；属于长期投资，天然存在流动性低的特点。成功退出并获得最终流动性决定了后续基金的设立和投资业务的良性循环。但目前大部分机构面临退出难的种种问题。大量2014~2017年成立的PE/VC基金存续已经满七年以上，基金面临集中到期，退出需求很大。但是截至2022年，仅有约20%的基金实现了退出。
PitchBook的数据显示，2009年以来，美国的PE主要通过并购退出，其在总退出案例数中的占比为53.5%，股权转让的占比为41.8%，而通过IPO退出仅占4.7%。
国内PE/VC的退出则高度依赖IPO，2006年以来每年成功退出的案例中，国内PE/VC通过IPO退出的平均占比为54.6%，通过股权转让、并购退出的占比分别为19.1%、12.6%。国内PE/VC在退出方式的选择上对IPO的偏好远超美国。
随着IPO政策的收紧，最显著的以2023年的8.27新政为代表，IPO进入了历史上第五次暂停。二级市场的大幅波动往往导致 IPO 和定增的暂停，历史上发生过 5 次以上，最长的一次超过一年，也影响了一级市场的退出。
虽然2024年下半年开始，IPO有所恢复，但是随着IPO业绩门槛的提高，申报企业由于宏观环境、所处行业的性质等种种因素造成的成长性的降低，使得符合IPO条件的优质企业有所减少。截至目前，随着 IPO 显性门槛的不断提高，经济增速下滑、企业业绩增速降低，大量被投资企业和基金面临退出难或被迫延期退出的问题。且二级市场缺乏稳定发展提升的历史规律和未来预期，估值波动较大，近几年 PE/VC 退出时收益率往往不甚理想。
并购退出，如被上市公司收购，必须符合并购相关的规章制度，以及严格的监管。同时，并购也存在信息成本高、供需匹配难、估值协调复杂、整合难度大等问题。跨界并购监管趋严，并购交易规模显著回落；2023年中国境内、跨境并购案例数相较2017年，分别下降4.4%、21.0%，而交易金额分别下降30.9%、81.1%。2023年8月27日证监会表态“严格要求上市公司募集的资金应当投向主营业务，严限多元化投资”，上市公司跨业并购进一步趋严。
S基金，也就是承接已投资基金的LP份额的基金，虽然与基金的项目退出无关，不过有助于 LP 的退出，但国内目前 S 基金，尤其是市场化的 S 基金较为稀缺。2023年，S 基金交易规模下降了接近30%。
另外，一、二级市场估值倒挂近年来较为严重，以集成电路产业为例，2022年末，我国未上市的半导体前十大独角兽企业平均估值为386亿元，前二十平均估值为278亿元；而2024年1月A股半导体上市公司的平均市值为191亿元、中位数仅87亿元，前十大独角兽企业的估值超过75%的已上市公司。估值倒挂，那么即使通过IPO获得流动性，也可能面临亏损的境地，会引起退出难度上升。
整体上，一级市场退出渠道较少且不稳定，估值和收益率波动较大，退出难度大，一定程度上也反映了资本市场的脆弱性、投资退出的较大不确定性和创业的困难性。
虽然股权投资基金从业人员数量，随着前几年的大量基金设立，大幅增加，但是实际具备专业投资能力的团队还是不多。政府引导基金提出了要专业化、市场化的要求，但是如果没有专业化、市场化的团队，实现这样的目标是非常有难度的。不论是投资团队，还是投资决策委员会，都必须由专业可靠、经验丰富的人员组成。质量比数量更重要。否则，就很难起到挖掘优质企业，优化资本和资源配置，实现投资可持续发展的作用。只有极少部分投资机构、投资团队和决策层能做到行业和项目判断的专业性和独到性；能够积累大量成功和反思的经验。所以说人才的培养和决策机制的优化，也是行业发展的隐形难点之一。
VC/PE基金投资是企业发展过程中重要的甚至是不可替代的融资途径，尤其是需要大量研发的技术密集型、人才密集型的科技企业；因为它包含了真正专业的投资人对企业长远发展的信念和信心，是企业资本积累的重要组成部分；VC/PE的发展，又与经济和产业的发展、股票市场的高质量的健康发展和股票市场的深度改革密不可分。
事实证明，美国的VC/PE基金和股票市场在培育优质企业的历史长河里曾经起到过不可磨灭的作用，也为大量专业投资人提供了发挥专业知识和能力、获取正向收益的机会，并且促进了经济的发展和科技的进步，积累了社会资本和产业资本，提升了国民财富和国民生活水平。这也是未来我们中国资本市场走向健康和成熟发展的意义和整体目标，也是我们所有投资从业人员的目标。
