（来源：传媒产业大视点）
事件：南方传媒（维权）发布2025年三季报，2025Q1-Q3收入62.8亿元，同减3.0%；利润总额9.9亿元，同增21.1%；归母净利润8.5亿元，同增60.7%；扣非归母净利润8.0亿元，同增46.5%。2025Q3收入23.1亿元；利润总额4.4亿元，同增27.7%；归母净利润4.0亿元，同增73.7%；扣非归母净利润3.7亿元，同增69.1%。
点评：2025Q3业绩超预期，主业稳步推进，AI布局全面拓展
1）2025Q3业绩超预期。公司2025Q3利润端实现高增，主要得益于毛利增长，以及股票公允价值变动损失、所得税费用、发行渠道推广费等对于利润损耗明显减少。
2）教材教辅稳步推进，一般图书市占率明显提升。根据V楠枫信息，教材教辅方面，秋季学期教材教辅稳步推进，公司旗下新华印刷公司日均发货超145万册，创下单季教材印制量历史新高。一般图书方面，公司深入大众出版特色化改革，一般图书出版2025Q1-Q3收入2.6亿元，2025Q1-Q3在全国地方出版集团位列第8，实洋占有率1.92%，同比增加0.43pct，均创历史新高。
3）AI布局全面拓展。AI+教育方面，截至2025H1，粤教翔云数字教材应用平台已覆盖全省19,151所学校，开通激活师生用户达1,589.7万人。同时，公司依托该平台推出“AI助教”“AI助学”两大智能应用场景。另外，根据广东教育出版社信息，公司旗下广东教育出版社推出“粤教学前AI数字资源平台”与《游戏·探究·成长——幼儿园主题活动资源包》，拓展学前教育数字化布局。
4）稳控费用率，销售费用率有所下降。公司2025Q3销售、管理、研发费用率分别为8.3%、10.5%、0.3%，分别同比增加-0.36/+0.00/+0.18pct。销售费用率下降主要因发行渠道推广费减少所推动，费用率整体较为稳定，控制效果较好。
盈利预测与估值：考虑到公司经营与业绩表现良好，我们维持此前对公司的业绩预期，预计南方传媒2025-2027年营业收入分别为95.89/100.18/104.10亿元，分别同比增长4.55%、4.48%、3.91%；归母净利润分别为11.24/12.10/12.89亿元，分别同比增长38.76%、7.66%、6.55%。当前市值对应公司的估值分别为10.6x、9.9x、9.3x，考虑到广东省人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，且公司加大力度拓展省外市场，公司主业中长期增长动能向好。另外，公司积极拓展AI布局，有望挖掘业绩增长新动能，故我们看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。
风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
作者：
康雅雯 | SAC编号：S0740515080001 | 邮箱：kangyw@zts.com.cn
李昱喆 | SAC编号：S0740524090002 | 邮箱：liyz05@zts.com.cn
本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队10月27日外发的《【南方传媒】：2025Q3业绩超预期，AI布局全面拓展》，内容以正式报告为准。
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团队介绍
康雅雯：英国约克大学硕士，2013年加入中泰证券研究所，从事传媒互联网行业研究12年，紧密跟踪文化产业发展趋势，洞察行业投资机会，注重基本面研究，在IP新消费、图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获最佳行业金牛分析师（2018年）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023年、2024年）。
朱骎楠：上海财经大学硕士，2015年入行专注传媒领域研究，特色为游戏与区块链方向。游戏领域，对国内外游戏产业和业内公司有深入研究，把握产业趋势，从产业到投资，有较为独到见解；区块链方向，研究覆盖web3.0相关的稳定币、NFT、链上资产以及港美股相关标的。荣获最佳行业金牛分析师（2018年，团队核心成员）。
李昱喆：香港城市大学硕士，2022年加入中泰证券研究所，主要覆盖出版、AI+教育、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获新浪财经金麒麟菁英分析师（2023年、2024年，团队核心成员）。
晏诗雨：复旦大学金融硕士，2021年加入中泰证券研究所，专注消费领域研究，主要覆盖IP及IP衍生品、消费互联网板块，对产业链及龙头公司基本面进行深度研究及密切跟踪，对新消费赛道具备跨行业视角的独特观察。
