（来源：浙商证券融资融券）

医药板块迎催化：

在ESMO2025大会上，由中国学者主导的入选“突破性摘要”（LBA,Late-BreakingAbstracts）研究高达23项，更有3项重磅成果进入最高学术等级的“主席论坛”进行口头报告，体现出中国在全球医药创新中的地位持续提升。

与此同时，机构看好医药板块成长潜力，逻辑在于：（1）降息利好创新类资产，关注对CXO业绩的正贡献；（2）BD出海热潮继续，四季度或集中落地；（3）临床价值本质逻辑将更受到重视。

看好BD出海加速的创新药及其上游的CXO，创新升级的高端医疗器械和高值耗材等。

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降息利好创新类资产，关注对CXO业绩的正贡献

历史数据显示，降息通道下医药板块创新类资产易获估值溢价。在2011~2012、2014、2019~2020等降息周期，代表创新类资产的XBI指数相较标普500医疗均实现更好的超额收益。

2025年9月美联储启动降息，这一宽松信号正传导至医药产业链。创新药企中，Biotech高度依赖融资现金流，低利率环境不仅改善其融资条件，更与创新药行情修复形成共振，提振药企对未来现金流的信心，推动其加大早期管线研发投入。作为创新药研发的“卖水人”，CXO需求直接受益于研发投入增长，临床前CRO将率先迎来订单复苏，后续临床CRO与CDMO需求也将跟进，带动行业新签订单与业绩增长。

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BD出海热潮继续，四季度或集中落地

BD出海势头火热，反映了中国创新药资产正不断得到世界认可，潜力有望继续释放。据医药魔方数据，截至10月17日，国内license-out交易达135起（164个项目），总金额1029.96亿美元；其中9月1日至10月17日短短一个半月，就完成19项交易（23个项目），总金额152.62亿美元。

交易细节印证资产价值：转让方涵盖恒瑞医药、翰森制药等大企业，及舶望制药、普瑞金等Biotech，呈现“百花齐放”格局；受让方包括罗氏、诺华、默克等海外MNC巨头，凸显国际认可。项目层面，靶点覆盖HER2、TYK2等，适应症含肿瘤、自身免疫病，小核酸、ADC、原位基因编辑等前沿技术受青睐，体现中国创新药“质优价低”及广度深度。当前中国创新药BD交易占全球近四成，跨国药企因“专利断崖”需求迫切，叠加国际会议上中国临床数据亮眼，出海动力强劲。

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临床价值本质逻辑将更受到重视

未来医药板块投资将更聚焦临床价值本质逻辑，即以解决医患需求为核心，围绕三个维度展开：

（1）“0→1” 技术突破：创新药端，肿瘤、减重、自免等领域的高端前沿靶点重塑研发格局；创新器械端，脑机接口等领域的国内产业链自主可控能力增强。

（2）“1→10” 临床验证：创新药通过高质量研发加速授权出海；高端医疗器械凭借创新升级实现国产替代、强势崛起。

（3）“10→100” 中国效率：CXO 企业以低成本高效率构筑护城河，实现稳健增长；医疗耗材领域，国产一次性手套通过海外扩产提升全球竞争力。

综上，BD出海加速的创新药及上游 CXO，以及创新升级的高端医疗器械与高值耗材未来成长潜力大。

考虑到宏观环境、市场资金面与风险偏好，以及近年来在国内创新药支持政策不断加码的背景下，医药产业提质升级趋势明确，医药板块的投资吸引力持续增强。

益方生物-U、天士力、药明康德、普蕊斯、迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗等。

光大证券王明瑞等《医药生物行业2026年投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论》251024

方正证券周超泽等《医药生物行业周报：Medpace及Lonza三季报亮眼，药明康德Q3超预期彰显CXO强景气度》251026

首创证券王斌《医药生物行业简评报告：重磅数据陆续读出，短期波动不改长期价值》251027

华源证券刘闯《四季度催化剂密集，看好创新药反攻》251019

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