①全球进入禽流感高发季，建议关注白鸡海外引种情况。法国农业部发布部长令，自10月22日起将高致病性禽流感的风险警戒级别从“中级”上调至“高级”；25年法国提升禽流感警戒级别的措施较过往提前，对比23年、24年分别在12月、11月启动（来源：新京报）。我们认为，该措施或一定程度表明新一季禽流感的传播节奏可能提前，提示关注海外引种情况。2025年1-9月祖代更新量为90.62万套，同比下降21.78%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅33.98万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。

②本周鸡苗、毛鸡价格上涨。截至10月25日，山东大厂商品代苗报价3.8元/羽（取区间中值），环比+5.6%；山东区域主流毛鸡均价3.45元/斤，环比+3.0%（数据来源：家禽信息PIB）。养殖端持续亏损，对高苗价成本仍持抵触情绪，但因毛鸡暗加甚至上涨，种禽端开始试探性上调苗价。

2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求

①产能处于2018年以来的较低区间。截至2025年9月21日，在产父母代存栏量1370万套，周环比-0.5%，同比+5%；相比今年年初-1%（数据来源：中国畜牧业协会）。

②本周粤东价格有所回调，江苏区域价格整体小幅上涨。其中，粤东区域价格由周初的7.1元/斤微幅调整至周尾的6.9元/斤；江苏区域价格由周初的7.45元/斤微幅上涨至7.5元/斤（数据来源：新牧网公众号）。

③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。随着黄鸡消费下半年高于上半年的特性，我们认为黄羽鸡价格或已筑底完成，今年下半年均价有望优于上半年。此外，供给端亦存支撑因素：前期行业亏损阶段中缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限，叠加今年黄鸡行业TOP10企业华卫集团申请破产重组带来的产能出清，均有望支撑未来价格弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

3）蛋鸡：龙头企业盈利历史新高，重点关注晓鸣股份

①蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响已逐步兑现到蛋鸡苗价格上。

②鸡苗、鸡蛋价格下跌。截至10月24日，主产区蛋鸡苗价格2.65元/羽，环比+1.9%，同比-28.4%；鸡蛋平均批发价格7.37元/kg，环比-2.0%、同比-29.3%（数据来源：wind）。

2、生猪板块：行业延续亏损，二育情绪阶段加强，重视生猪板块预期差！

1）猪价小幅反弹&仔猪价格企稳。截至10月25日，全国生猪均价11.95元/kg，较上周末上涨5.7%（智农通），本周行业自繁自养亏损为138元/头；本周7kg断奶仔猪价格为165元/头，本周外销仔猪头均亏损约130元/头。供应端，本周出栏均重为127.90kg（环比-0.35kg），本周散户出栏均重为142.21kg，环比下降但绝对值仍处高位。需求端，天气转凉，利好消费维持中位稳定运行，周中期随着北方气温下降，基础消费有所增量，本周日度样本日均宰量环比增幅3.36%。近期二次育肥补栏情绪再次增强，10月中旬栏舍利用率为增加趋势（河北、山东、东北等地尤为明显），栏舍回到5成，后续仍需持续观察。政策引导减产&供强需弱情况下，后续产能有望持续去化。

2）重视生猪板块空间！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能有望去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧2000-3000元/头；新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至10月24日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】，其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【天康生物】、【立华股份】、【华统股份】、【巨星农牧】、【唐人神】等。

3、牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！1）本周价格：截至10月24日，育肥公牛出栏价格25.67元/kg，环比-0.23%，同比+8.13%；犊牛价格32.13元/kg，环比-0.19%，同比+33.3%；淘牛价格19.33元/kg，环比持平，同比+19.8%（数据来源：钢联）。截至10月16日，生鲜乳价格3.04元/kg，环比持平、同比-2.9%（数据来源：wind）。

2）投资逻辑：奶牛与肉牛产业经历深度亏损后产能加速出清，其中奶牛存栏下降达8%（据中国奶业协会）。我们认为，尽管双节对奶价形成短期支撑，但行业去产能趋势不改，待节日消费支撑减弱，去化趋势更无需担忧，目前产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待；肉牛价格或迎拐点，但因资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其后续涨幅与持续性可能超预期。具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。

4、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠经说数据，2025年9月抖音宠物赛道持续高热，猫主粮GMV同比上涨53.06%，国产品牌强势主导市场格局。抖音猫粮赛道：麦富迪以50万-75万销量、超5000万销售额稳居榜首，弗列加特以量取胜紧随其后，卫仕则以100-200元客单价锚定高端功能粮市场，国产三强分层挤压进口品牌空间。抖音狗粮板块中，麦富迪以超千万元销售额蝉联第一，“鲜粮说”“狼力克”等新锐品牌借差异化配方加速突围，前十几乎为国产品牌，进口品牌声量渐弱。抖音零食赛道呈现“一超多新”格局——麦富迪猫零食销售额破2500万断层领跑，小壳、地狱厨房以趣味化功能产品抢占年轻用户；抖音狗零食GMV增48.33%，达人营销白热化，内容种草成增长标配。我们认为，国产品牌凭借精准价格梯度和内容生态渗透，正全面重构宠物消费市场话语权。

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-9月，我国共计出口26.09万吨，yoy+7.56%，人民币口径下实现出口75.87亿元，yoy-2.85%。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

5、种植板块：种业静待困境反转，重视生物育种产业化机遇！

1）种业是粮食安全的关键核心。在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。

2）聚焦育种：①农业农村部部长韩俊出席第二十二届中国国际农产品交易会，强调“加快农业关键技术攻关和成果转化应用，深入实施种业振兴行动”；②农业农村部公告，拟向“双两优508” 等4233个品种授予植物新品种权（2025年第二批）。③我们认为，转基因增产效果显著；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农田水利：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

6. 后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-0.2%/-1.2%、同比+4%/-39%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-14.8%/-0%/-5.6%、同比-20%/-25%/-25%；③南美白对虾：塘口均价环比-10.2%、同比-15%。本周各水产品价格持续走低，仅牛蛙、黑斑蛙价格有小幅上涨。其中生鱼老鱼价格依旧坚挺，新鱼因上市量较大，价格低位运行。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。

2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。标的：重点推荐：【科前生物】，建议关注：【瑞普生物】、【普莱柯】、【生物股份】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2025年10月20日-2025年10月24日），农林牧渔行业-1.36%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为+2.88%、+4.73%、+3.24%。个股中涨幅靠前的分别为：平潭发展+22.37%、祖名股份+16.71%、华绿生物+11.61%、众兴菌业+9.20%、*ST绿康+7.70%、獐子岛+6.20%、益生股份+6.12%、ST朗源（维权）+6.07%、开创国际+5.86%、民和股份+5.11%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）新五丰《2025年第三季度报告》：2025年第三季度实现营业收入17.02亿元，同比-16.47%；归母净利润-0.58亿元，同比-123.53%。

2）晨光生物《2025年三季度报告》：2025年第三季度实现营业收入13.90亿元，同比-19.88%；归母净利润0.89亿元，同比+338.68%。

3）民和股份《2025年三季度报告》：2025年第三季度实现营业收入5.58亿元，同比+5.63%；归母净利润-0.16亿元，同比+49.71%。

4）巨星农牧《2025年第三季度报告》：2025年第三季度实现营业收入19.22亿元，同比+11.57%；归母净利润-0.74亿元，同比-124.32%。

5）瑞普生物《2025年第三季度报告》：2025年第三季度实现营业收入8.37亿元，同比+1.44%；归母净利润1.06亿元，同比+23.02%。

6）晓鸣股份《2025年第三季度报告》：2025年第三季度实现营业收入2.72亿元，同比+6.40%；归母净利润-0.02亿元，同比-108.03%。

7）大北农《2025年第三季度报告》：2025年第三季度实现营业收入71.84亿元，同比+1.94%；归母净利润0.22亿元，同比-92.50%。

8）乖宝宠物《2025年第三季度报告》：2025年第三季度实现营业收入15.17亿元，同比+21.85%；归母净利润1.35亿元，同比-16.65%。

9）温氏股份《2025年第三季度报告》：2025年第三季度实现营业收入259.37亿元，同比-9.76%；归母净利润17.81亿元，同比-65.02%。

10）圣农发展《2025年第三季度报告》：2025年第三季度实现营业收入58.49亿元，同比+18.77%；归母净利润2.49亿元，同比-11.40%。

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。