（来源：财信证券研究）
一、财信研究观点
【市场策略】大盘探底回升，三大指数收涨
根据Wind资讯数据：
一、市场层面
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.14%，收于6241.4点；代表蓝筹股的上证指数涨0.22%，收于3922.41点；代表硬科技的科创50指数跌0.30%，收于1401.26点；代表创新成长的创业板指数涨0.09%，收于3062.16点；代表创新型中小企业的北证50指数跌1.07%，收于1455.37点。总体来看，蓝筹板块风格表现居前，但创新型中小企业风格表现靠后。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.56%，收于3026.9点；代表大盘股的中证A100指数涨0.43%，收于4450.09点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.30%，收于4606.34点；代表中盘股的中证500指数涨0.20%，收于7142.95点；代表小盘股的中证1000指数跌0.06%，收于7308.1点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.22%，收于3045.84点。总体来看，超大盘股板块表现靠前，但小微盘股板块表现靠后。
（3）分行业来看，煤炭、石油石化、社会服务表现居前，建筑材料、房地产、通信表现靠后。
二、资金层面
万得全A指数共有2991家公司上涨，共有2301家公司下跌，其中涨停公司72家，跌停公司9家，全市场成交额16607.09亿元，较前一交易日减少295.48亿元。
三、市场策略
大盘探底回升，三大指数收涨。近期，资金观望情绪较为浓厚，大盘持续呈现缩量震荡格局，当日市场在早盘低位充分震荡调整后，午后迎来探底回升，三大指数均小幅收涨，全市场成交额与前一交易日相当。盘面上，深圳本地股板块、锂矿板块、煤炭板块、量子科技概念表现活跃，而深地经济、算力硬件、房地产等方向表现靠后。具体来看：
（1）深圳本地股板块涨幅靠前。据财联社报道，深圳市发布深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025-2027年），力争到2027年底，辖区上市公司质量全面提升，境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育千亿级市值企业20家。受此消息提振，当日深圳本地股板块表现活跃，多只个股涨停，之后该方向大概率迎来分化，重点关注带有“深圳+近期热点题材板块”属性的个股。
（2）锂矿板块走强。据财联社报道，工信部在2025新能源电池产业发展大会上表示，全球电池出货量前10的企业中，中国企业占据6席，占总出货量的比重达69%；另外，广期所碳酸锂主力合约盘中一度上涨超2%，站上78500元/吨，创出9月以来新高。受利好消息刺激，锂矿板块震荡走高，近期可关注该板块持续性，若走出趋势性行情则有望带动锂电池产业链整体走强。
总体来看，当日大盘延续近期缩量震荡格局，增量资金入场意愿偏弱，市场上攻动能有所不足。一方面，前期以科技方向为核心的市场主线整体估值仍偏高，还需要充分整理，导致短线资金风险偏好不高；另一方面，市场在等待近期重要宏观事件落地后带来的增量政策，以明确投资方向，同时修复市场信心。短期内，在市场出现明显改善信号之前，维持谨慎追高、适当控制仓位的思路；下一阶段，资金或将开始聚焦并布局“十五五”规划侧重的板块，因此操作上，短线以结构性行情思维为主，可轻仓试错新的题材板块，静待新的领涨方向形成。方向上，重点关注深地经济、国资改革、可控核聚变、量子科技等方向，同时10月底前可积极关注三季报超预期标的。中期来看，在全球科技投资热情不减、“反内卷”政策、居民储蓄入市等因素支撑下，我们认为本轮慢牛行情的根基并未动摇，第四季度A股指数仍存在继续走强的基础。
10月23日，万得LOF基金价格指数下跌0.12%，万得ETF基金价格指数上涨0.15%，中证REITs全收益指数上涨0.44%。华夏上证50ETF上涨0.60%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.38%，南方中证500ETF上涨0.35%。博时标普500ETF上涨0.17%，华夏野村日经225ETF下跌2.33%，华安德国（DAX）ETF下跌0.95%，华安法国CAC40ETF上涨0.22%。华安黄金ETF下跌1.18%，国投瑞银白银期货A上涨0.31%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨1.29%，嘉实原油上涨1.87%。23日，两市ETF总成交额约4856.9亿元，日内化工、煤炭、稀有金属类ETF品种表现相对突出。
【债券研究】债券市场综述
根据ifind，10月23日，1年期国债到期收益率下行0.25bp至1.48%，10年期国债到期收益率上行0.98bp至1.84%，1年期与10年期国债期限利差为36.27BP。1年期国开债到期收益率上行0.17bp至1.64%，10年期国开债到期收益率上行0.42bp至2.00%。DR001上行0.02bp至1.32%，DR007下行0.60bp至1.43%。国债期货10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%。3年期AAA级信用利差下行1.72bp至16.02bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.00bp至21.00bp。
二、重要财经资讯
【宏观经济】中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议召开
据wind资讯消息，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月20日至23日在北京举行。根据会议公报，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。
【财经要闻】国务院国资委召开中央企业“十五五”规划工作座谈会
据wind资讯消息，国务院国资委召开中央企业“十五五”规划工作座谈会。会议强调，要准确把握积极进取总基调，找准前进方向，聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好发挥国有经济战略支撑作用。要突出规划产业导向，着眼现代化产业体系建设，立足国家所需、产业所趋、央企所能，深入推进布局优化和结构调整。
【宏观经济】财政部1个月期国库现金定存中标利率1.76%
据wind资讯消息，10月23日，央行公告称，财政部、央行10月23日以利率招标方式进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十期）招投标，中标总量1200亿元，中标利率1.76%，起息日10月23日，到期日11月20日。Wind数据显示，10月15日有1500亿元国库现金定存到期。上次开展1个月期国库现金定存操作是在9月17日，中标利率为1.78%。
【宏观经济】央行公开市场开展2125亿元7天期逆回购操作
据wind资讯消息，央行公告称，10月23日以固定利率、数量招标方式开展了2125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2125亿元，中标量2125亿元。Wind数据显示，当日2360亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼235亿元。
三、行业及公司动态
【行业动态】2025年10月国家新闻出版署下发159款国产网络游戏版号
国家新闻出版署公布10月份网络游戏审批信息，159款国产游戏获批，7款进口游戏获批。本月国产网络游戏版号获批数较上月环比增加14款，较去年10月同比增加46款。
本次取得版号的产品中，重点国产游戏包括：三七互娱的《生存33天》，鹰角网络的《明日方舟》（客户端版本），游卡网络的《三国杀正面对决》等。
【行业动态】国家能源局发布2025年9月份全社会用电量数据
10月23日，国家能源局发布9月份全社会用电量等数据。9月份，全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。从分产业用电看，第一产业用电量129亿千瓦时，同比增长7.3%；第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业用电量1765亿千瓦时，同比增长6.3%；城乡居民生活用电量1287亿千瓦时，同比下降2.6%。2025年1-9月，全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%，其中规模以上工业发电量为72557亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1142亿千瓦时，同比增长10.2%；第二产业用电量49093亿千瓦时，同比增长3.4%；第三产业用电量15062亿千瓦时，同比增长7.5%；城乡居民生活用电量12378亿千瓦时，同比增长5.6%。
【行业动态】2025年9月全国工业饲料产量3036万吨，同比增长5.0%
据中国饲料工业协会公众号，2025年9月，全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长5.1%、0.3%、6.5%。主要饲料产品出厂价格同比下降，畜禽配合饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以增为主，浓缩饲料出厂价格环比小幅下降。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为33.6%，同比下降2.4个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.3%。
风险提示：原材料价格波动风险。
【公司跟踪】巨化股份（600160.SH）：业绩保持大幅增长，主要产品保持景气上行
公司于10月23日发布2025年第三季度报告，前三季度实现总营收203.94亿元，同比增长13.89%。成本端营业成本145.09亿元，同比增长2.44%，归母净利润32.48亿元，同比增长160.22%。
与上年同期比较，公司前三季度主要产品的产量、外销量、营业收入稳健增长。其中：制冷剂产量、外销量略有下降，但因产品价格涨幅较大导致营业收入增幅较大；食品包装材料因市场需求较弱，产量下降，产品价格和营业收入降幅较大；石化材料虽产销量保持增长，但因产品价格下跌，导致营业收入下降。报告期，公司主要原材料跌多涨少，除无水氢氟酸、硫磺、甘油均价同比上涨外，其余主要原材料均价同比下跌。第三季度，除硫磺、甘油、双氧水均价环比上涨外，其余环比下跌。
风险提示：下游需求不及预期。
四、湖南经济动态
【湘股动态】力合科技（300800.SZ）：前三季度归母净利润同比增长2.18%
10月22日，力合科技（300800.SZ）发布2025年三季报。据Wind及公司公告数据，2025前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.58/0.22/0.15亿元，同比+5.15%/+2.18%/+69.96%。其中，2025Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.98/0.07/0.05亿元，同比+6.17%/-16.80%/+451.47%。
公司是国内较早从事环境监测系统研发、生产和销售的企业，拥有“水环境污染监测先进技术与装备国家工程研究中心”和“湖南省环境自动监测仪器装备工程技术研究中心”等科研平台，是中科院牵头的“大气污染和温室气体监测技术与装备国家工程研究中心”的共建单位。
风险提示：行业竞争加剧风险；业务经营不及预期风险等。
【湖南省地方动态及政策】湖南电动汽车出口连续9个月正增长
据红网消息，2025年前三季度，湖南电动汽车出口86.2亿元，较去年同期增长85.9%，连续9个月保持正增长，其中9月份出口5.9亿元，增长218.4%。长沙作为湖南电动汽车出口的核心城市，出口电动汽车80.6亿元，增长104.7%，占全省的93.6%。
2025年前三季度，湖南出口电动汽车6.5万辆，同比增加84.4%。出口量与出口值均实现大幅增长，且出口值增速略高于出口量增速，显示出电动汽车产品在价值层面的提升或产品结构的优化。长沙市比亚迪汽车有限公司等企业龙头效益明显。
湖南电动汽车前五大出口国中，除巴西外均呈正增长。其中，对印度尼西亚出口32.1亿元，增长636.3%；对墨西哥出口17亿元，增长100.4%，两者合计占出口总值的57%。同期，对菲律宾、阿联酋、新加坡出口分别增长24.6倍、1.26倍、17.7倍。
前三季度，湖南以一般贸易方式出口电动汽车86.1亿元，增长90.6%，占99.9%；以加工贸易方式出口仅645.3万元。
分析师：袁闯
执业证书编号：S0530520010002
研究助理：管诗睿
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