（来源：华西研究）

华西电子

弘景光电发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收11.98亿元，同比+51.65%；归母净利润1.42亿元，同比+12.19%；扣非归母净利润1.36亿元，同比+8.33%。

（一）业绩符合预期

单季度看，25Q3实现营收4.96亿元，同比+46.25%，环比+17.49%；归母净利润为0.66亿元，同比+14.54%，环比+61.50%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+9.65%，环比+58.65%。

（二）毛利率小幅下滑，持续加强费用管控

毛利率：25Q1-Q3毛利率为24.23%，同比-6.93pct。其中25Q3毛利率为23.96%，同比-7.73pct，环比+1.33pct。随着新品爬坡量产，我们认为毛利率有望实现逐季修复。期间费用率：25Q1-Q3期间费用率为10.44%，同比-1.67pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.40%、3.63%、5.18%、0.22%，同比-0.52、+0.05、-0.86、-0.34pct。

（三） “3+N”战略布局，打开远期成长空间

全景/运动相机：公司自2015年起与影石创新建立合作，2022年签订战略合作协议，是影石创新摄像模组供货比例第一的供应商，供货占比自22年的50-55%，提升至24H1的75%。

智能家居：公司成为Ring、Blink、Anker等欧美中高端智能摄像头品牌的重要供应商。据公司2024年年报，2024年公司在全球智能摄像头市场（含消费级室内/室外产品）占有率超10%。

车载镜头：公司车载镜头产品已进入戴姆勒-奔驰、日产、本田、比亚迪、蔚来、小鹏等主流车厂及Tier1供应链，实现规模化量产交付。据公司2024年年报，2024年公司在全球车载光学镜头市占率达3.70%，位列全球第七。

新兴业务：公司新兴业务收入为766.41万元，同比+125.52%。主要得益于新业务领域拓展顺利，实现了割草机器人、体感游戏机等项目的批量出货。

（四）投资建议

我们维持2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入为16.60、23.22、29.70亿元，同比+52.1%、+39.8%、+27.9%。预计2025-27年归母净利润为2.00、2.70、3.50亿元，同比+21.0%、+35.2%、+29.7%。预计2025-27年EPS分别为2.25、3.04、3.94元。2025年10月21日股价为91.3元，对应PE分别为40.64x、30.07x、23.19x。维持“买入”评级。

风险提示：下游市场需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，中美贸易摩擦风险。

证券分析师：单慧伟  S1120524120004；

发布日期：2025-10-21；

《弘景光电（301479）：业绩符合预期，静待新品放量》

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