（来源：CITIC Think Tank）

文｜李想  荣浩翔  朱翀佚  周霆瑄

风电和核电增值税优惠政策迎来调整，其中陆风的50%即征即退政策取消；根据我们测算，增值税退税约占风电和核电行业代表性公司营收的2%、净利润的10%；风电和核电行业已经取得长足发展和技术逐步成熟，是本次退税政策调整关键；政策调整对于市场情绪或有暂时性冲击，但对于风电和核电行业中长期发展影响较为有限。

▍政府发文调整核电和海风行业增值税优惠政策。

2025年10月17日，财政部、海关总署、国家税务总局联合下发《关于调整风力发电等增值税政策的公告》，调整风电及核电的增值税政策：取消陆风原有的增值税即征即退50%的优惠政策，海风退税政策调整为2027年底到期；2025年11月前已核准但未能商运的核电项目，下调增值税退税幅度和期限，2025年11月后核准的核电项目，不再实施增值税退税政策。

▍退税在风电及核电代表性公司中营收占比约2%，净利润占比约10%。

风电及核电项目普遍大规模外购设备，增值税进项税抵扣降低了增值税退税对营收的影响。根据我们测算，2020~2024年，龙源电力增值税即征即退金额均值为8.7亿元，在公司整体收入占比均值为2.4%，明显低于6.5%的上限占比（按照增值税率13%×即征即退比例50%计算）；中国广核退税金额均值为14.3亿元，在其营收收入中占比均值为1.8%。2020~2024年，龙源电力和中国广核退税金额在各自利润中占比的均值分别为12.8%和9.0%。

▍风电及核电发展迅速及逐步成熟，带动税收政策调整。

陆上风电已经取得长足发展，随着风机大型化等技术的进步，风电成本持续下降，目前已经成为市场上颇具竞争力的电源，不需要再通过额外税收政策支持。核电随着华龙一号三代核电技术的成熟和大规模商用的推广，我国核电在全球市场已经从跟随者向引领者迈进，退税政策的调整也反映了核电行业对于政策扶持依赖程度的下降。

▍公用事业现存的增值税减免主要集中在供排水领域。

目前公用事业部分细分领域仍在享受的政府税收优惠有所得税“三免三减半”优惠（电力、环保），免征增值税（供排水）、增值税退税（垃圾发电、危废等）、低税率增值税（燃气，9%）等。增值税环节优惠目前主要集中在环保领域，考虑环保民生属性较强，企业盈利相对偏弱、增值税进项税抵扣较少等因素，我们认为环保领域的增值税政策近期调整概率较低。

▍风险因素：

增值税政策调整影响超预期；全社会用电量增速低于预期；市场化电价大幅下行；新型电力系统建设进度慢于预期。

▍政策调整或有暂时性冲击，但不影响趋势。

接近10%的利润占比意味着退税政策调整对于行业短期盈利有一定冲击，但考虑到退税金额在会计科目上确认为其他收益而非营业收入，且历史上政府根据环境变化而调整行业税收优惠政策也较为普遍，此外风电和核电行业目前已经较为成熟，对税收优惠依赖程度较低，因此我们认为政策调整更多体现在情绪面，对于行业中长期发展影响相对有限。

本文节选自中信证券研究部已于2025年10月20日发布的《公用环保行业重大事项点评—税收优惠影响利润10%，但中长期影响有限》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

重要声明：

本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。