（来源：财信证券研究）
2025年第三季度金股回顾。截至9月30日，2025年第三季度，财信证券十大金股绝对收益率为+26.04%，跑赢同期沪深300指数8.14个百分点。2025年第三季度，在“反内卷”改善上市公司业绩、居民储蓄持续入市等共同驱动下，万得全A指数向上走出“924行情以来的震荡调整区间”，持续演绎“慢牛”行情。从风格来看，业绩快速增长的科技方向明显跑赢，尤其是AI硬件、储能电池等方向。2025年第三季度财信证券十大金股在高景气的TMT板块配置比例较高，组合跑赢了沪深300指数。截至9月30日，2025年全年财信证券十大金股绝对收益率为+41.98%，跑赢同期沪深300指数24.04个百分点。
大势研判。随着宏观政策前置发力的效果淡化、叠加出口端不确定性、以及去年第四季度的GDP高基数效应，第四季度经济数据仍待观察，2025年经济增速或前高后低，但全年完成5%目标无虞。9月初以来，A股“牛市”上涨势头有所放缓，指数整体呈现高位震荡的走势，投资者对后市分歧有所增加，部分高位科技股的抱团风险有所加剧，市场筹码结构仍待优化。指数层面，从本轮“牛市”原因来看，目前“反内卷”带来的业绩改善预期，以及居民储蓄入市带来的流动性改善预期均未发生明显变化，美联储降息也有利于外资流入A股，强化本轮“牛市”的根基，预计第四季度A股市场震荡上行的方向仍未发生改变，即使短期出现震荡整理，幅度及时间都将相对有限。风格层面，第四季度在经济弱复苏基调下，消费、地产等顺周期方向的业绩及行情可能仍需等待，预计科技方向仍是市场核心主线，但科技方向内部也将持续“高切低”，以优化筹码结构、巩固行情基础。
投资建议。在“反内卷”政策、居民储蓄入市、外资持续流入等支撑下，我们认为本轮慢牛行情的根基并未动摇，后续市场在经历月度级别的震荡整理并充分换手后，第四季度A股指数仍存在继续走强的基础，科技方向仍是市场主线，但科技内部将“高切低”，在把握高景气方向轮动节奏基础上，重点关注滞涨的科技赛道方向：（1）滞涨的科技方向。例如AI应用、消费电子、人形机器人、半导体设备、恒生科技等。（2）“反内卷”方向。近期PPI环比表现验证了“反内卷”提振物价的实效，后续“反内卷”方向仍有较多催化剂，有望重新走强，关注钢铁、建材、光伏、锂电等。（3）“十五五”规划的可能重点方向。例如清洁能源、环保、养老及生育等。（4）新消费方向。关注扩内需政策重点支持的服务消费和市场增速较快的新兴消费，例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等。
十大金股。结合行业研究员的推荐，我们推出2025年第四季度十大金股：水羊股份、中金黄金、迈普医学、恺英网络、立讯精密、亿纬锂能、建设银行、广东宏大、三花智控、美亚光电。
风险提示：欧美经济衰退风险；国内宏观经济复苏进程不及预期风险；中美贸易关系恶化；房地产风险；全球政治局势继续动荡风险。
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2025年第三季度十大金股回顾
截至9月30日，2025年第三季度，财信证券十大金股绝对收益率为+26.04%，跑赢同期沪深300指数8.14个百分点。2025年第三季度，在“反内卷”改善上市公司业绩、居民储蓄持续入市等共同驱动下，万得全A指数向上走出“924行情以来的震荡调整区间”，持续演绎“慢牛”行情。从风格来看，业绩快速增长的科技方向明显跑赢，尤其是AI硬件、储能电池等方向。2025年第三季度财信证券十大金股在高景气的TMT板块配置比例较高，组合跑赢了沪深300指数。
从个股来看，2025年第三季度财信证券十大金股的涨跌幅依次为：鼎通科技（+52.27%）、恺英网络（+45.42%）、唯科科技（+42.43%）、水晶光电（+32.90%）、广东宏大（+30.52%）、水羊股份（+30.45%）、迈普医学（+20.11%）、美亚光电（+20.09%）、东鹏饮料（-2.47%）、浦发银行（-11.31%），其中AI算力、游戏、人形机器人、消费电子等方向表现较好，但消费及金融板块表现一般。
截至9月30日，2025年全年财信证券十大金股绝对收益率为+41.98%，跑赢同期沪深300指数24.04个百分点。
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2025年第四季度配置思路
9月初以来，A股“牛市”上涨势头有所放缓，指数整体呈现高位震荡的走势，投资者对后市分歧有所增加，部分高位科技股的抱团风险有所加剧，市场筹码结构仍待优化。指数层面，从本轮“牛市”原因来看，目前“反内卷”带来的业绩改善预期，以及居民储蓄入市带来的流动性改善预期均未发生明显变化，美联储降息也有利于外资流入A股，强化本轮“牛市”的根基，预计第四季度A股市场震荡上行的方向仍未发生改变，即使短期出现震荡整理，幅度及时间都将相对有限。风格层面，第四季度在经济弱复苏基调下，消费、地产等顺周期方向的业绩及行情可能仍需等待，预计科技方向仍是市场核心主线，但科技方向内部也将持续“高切低”，以优化筹码结构、巩固行情基础。
（1）经济端，第四季度经济数据仍待观察。一是投资端或延续低位探底走势。从“销售-投资”领先3个月关系来看，预计2025年第四季度房地产投资或仍有拖累作用，且房地产短期缺乏强刺激预期。但随着财政资金使用效率提高、“两新”工作加力扩围以及重大基建项目落地，制造业及基建投资仍有一定韧性。二是消费端仍有支撑。随着“国补”资金陆续到位、9月起个人消费贷款财政贴息落地、叠加股市财富效应，第四季度消费仍有支撑。三是出口端仍需警惕关税及出口透支效应扰动。我国进料加工贸易进口增速从6月份的16.90%，明显降低至7、8月份的10.70%、10.60%，预示后期相关出口或面临一定下行压力。整体来看，随着宏观政策前置发力的效果淡化、叠加出口端不确定性、以及去年第四季度的GDP高基数效应，第四季度经济数据仍待观察，2025年经济增速或前高后低，但全年完成5%目标无虞。
（2）物价端，“反内卷”对PPI影响逐步显现。8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势；8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄。“反内卷”政策推动竞争秩序改善，相关行业价格同比降幅收窄。煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄10.3个、6.0个、3.2个、2.8个和0.6个百分点，对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.50个百分点，是PPI同比降幅收窄的主要原因。第四季度，随着“反内卷”政策持续落地，期待“反内卷”对PPI的提振效果进一步显现，从而缓解企业“增收不增利”困境，推动规上工业企业利润增速向规上企业工业增加值增速靠拢，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢，为A股指数走强提供支撑。
（3）政策端，仍将预留一定政策空间。在2025年上半年GDP完成5.3%的增速下，第四季度推出“大规模增量政策”必要性下降。从近期动向来看，总量政策层面保持了适当战略定力，政策更加着眼解决中长期的结构性问题，如“反内卷”政策、服务消费等。今年10月将召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。根据国家发展改革委发布的《〈中国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要〉实施中期评估报告》显示，中国“十四五”规划的20项主要指标中，4项指标提前实现，12项指标的实现情况基本符合或快于预期。另有4项指标的进展滞后于预期，分别为单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低，以及地级及以上城市空气质量优良天数比率、每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数。鉴于能耗、碳排放、环保等指标可能相对滞后，不排除“十五五”规划建议加大上述目标约束力的可能性。
（4）海外端，美联储再次开启“预防式降息”。近期美国经济有走弱迹象。一是根据耶鲁预算实验室的计算，截至9月4日，美国平均实际关税税率已升至17.4%，创1935年以来最高纪录。这将影响全球贸易规模、降低全球经济增长潜力。二是近期美国非农数据低于预期且前值大幅下修，或预示美国就业数据转折点到来。三是美联储9月份再次开启预防式降息，全球流动性迎来拐点。对于后续利率路径，美联储点阵图显示，2025年将再降息50个基点，2026年和2027年将各降息25个基点。美联储主席鲍威尔表示美联储正在把政策重点从通胀转向就业，同时强调这次降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。在流动性改善预期，海外经济仍有韧性的预防式降息基准假设下，预计整体将利好全球权益市场，尤其是新兴国家权益市场、创新药、贵金属等方向。
综上，在“反内卷”政策、居民储蓄入市、外资持续流入等支撑下，我们认为本轮慢牛行情的根基并未动摇，后续市场在经历月度级别的震荡整理并充分换手后，第四季度A股指数仍存在继续走强的基础，科技方向仍是市场主线，但科技内部将“高切低”，在把握高景气方向轮动节奏基础上，重点关注滞涨的科技赛道方向：
（1）滞涨的科技方向。例如AI应用、消费电子、人形机器人、半导体设备、恒生科技等。
（2）“反内卷”方向。近期PPI环比表现验证了“反内卷”提振物价的实效，后续“反内卷”方向仍有较多催化剂，有望重新走强，关注钢铁、建材、光伏、锂电等。
（3）“十五五”规划的可能重点方向。例如清洁能源、环保、养老及生育等。
（4）新消费方向。关注扩内需政策重点支持的服务消费和市场增速较快的新兴消费，例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等。
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2025年第四季度十大金股
结合行业研究员的推荐，我们推出2025年第四季度十大金股：水羊股份、中金黄金、迈普医学、恺英网络、立讯精密、亿纬锂能、建设银行、广东宏大、三花智控、美亚光电。
3.1 美亚光电（002690.SZ）
1、色选机行业的开拓者。色选机产业拥有较高的技术门槛，公司是国内色选产业的开拓者，以公司为代表的国内企业已经完成了色选机设备的进口替代。去年4月公司新发布UHD2.0高清高算力深度学习系统，引领坚果行业进入了精细化分选新时代，响应下游零食行业新需求。
2、口腔CT的领军企业。公司是国内口腔CBCT领域的领军企业，公司围绕识别核心技术，成功推出口腔CBCT、耳鼻部CT、脊柱外科手术导航设备、移动式头部CT等系列高端医疗影像产品，填补了国内空白。在人口老龄化、消费需求升级、进口替代以及国家政策大力支持等因素驱动下，行业需求长期趋势向好。
3、扩品类扩产能育增长。2024年公司量产发布了移动式头部CT、立式X光包装装备等产品。2025年6月公司公布扩产项目，预算投资1.85亿元建设新产能，预计项目建成后，将新增涂装、钣金、机加工产能1万台套/年，截至去年底，公司产品产销量约为1.27万台，新产品及新产能有望带动公司业务进一步成长。
3.2 建设银行（601939.SH）
1、息差降幅收窄，负债成本管控有效。公司2025H1净息差1.40%，同比下降10bp，环比2025Q1下降1bp，息差边际企稳。资产端，2025H1发放贷款和垫款年化平均收益率较上年同期下降59个基点至2.96%。负债端，2025H1吸收存款年化平均成本率较上年同期下降32个基点至1.4%，其中，公司活期存款、公司定期存款利率分别同比下降32BP、47BP；个人活期存款、个人定期存款利率分别同比下降16BP、34BP。负债成本的持续下降，尤其是定期成本管控有效，缓解了资产收益率下降对净息差带来的压力。
2、规模稳健增长，消费贷贴息政策有望带来业务增量。2025Q2末，公司总资产44.43万亿元，同比增长10.27%，其中发放贷款及垫款26.58万亿元，同比增长7.9%。总负债40.85万亿元，同比增长10.28%，其中吸收存款30.47万亿元，同比增长6.14%。结构上，对公贷款同比增长 6.7%，细分领域充分向科技，绿色，普惠等方向倾斜，助力产业转型升级；零售贷款同比增长3.9%，主要是积极把握国家提振消费政策机遇，消费贷和经营贷实现增长。
3、资产质量稳健。2025Q2末公司不良率1.33%，环比持平，同比下降2BP。2025Q2末关注率1.81%，较年初回落 8BP，同比回落26BP。拨备方面，2025Q2末公司拨备覆盖率239.40%，同比提升0.65个百分点，环比回升2.59个百分点，各项资产质量指标稳健，风险抵补能力夯实。
建设银行作为国有大行持续发挥头雁效应，规模扩张结构优化，资产质量稳中向好，负债成本管控有效，伴随一揽子政策落地见效，公司经营“量、价、险”有望实现再平衡。
3.3 亿纬锂能（300014.SZ）
1、动力电池毛利率明显提升。公司动力电池产品在今年二季度对国际车企的交付逐渐起量，毛利率改善明显，2025年上半年动力电池板块毛利率做到了17.60%，同比上年的11.45%有了明显的改善。公司动力电池板块盈利能力预计在下半年会呈现稳定向上的趋势。
2、率先量产600Ah+大方形铁锂储能电池，储能电池出货稳居全球第二。公司在行业内率先进入储能领域，经过多年的研发和实践积累，引领行业技术创新。同时，公司是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的公司，利用全场景解决方案驱动储能价值跃升。2025上半年公司储能电池出货量稳居全球第二。
3、全面布局固态电池和锂金属电池。新技术方面，公司已成功开发出Ah级硫化物基固态电池原型，百MWh的中试线2025年投入运行，公司预计在2026年实现生产工艺突破，推出能量密度达到350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0，并在2028年推出1000Wh/L以上的高比能全固态电池2.0产品。除此之外，公司锂金属电池系统完美适配低空无人飞行器极限需求，基于纳米硅基材料技术开发的圆柱电池能量密度得到了提升明显。
3.4 恺英网络（002517.SZ）
1、国内移动游戏业务承压，着力拓展海外市场。2025年H1，公司移动游戏收入18.83亿元，同比减少10.14%，占比73.03%，存量产品有《龙之谷世界》等，储备产品有《三国：天下归心》等。公司积极拓展海外业务，已初步建立起一套海外发行策略，2025年H1公司境外收入为2.02亿元，同比增长59.57%，海外发行产品有《怪物联萌》等。
2、传奇盒子构建垂直生态，平台服务收入贡献高毛利。传奇盒子是公司旗下聚焦传奇游戏用户的垂直社区平台，整合游戏体验、社区互动、直播及道具交易等多元板块。传奇盒子平台通过引入品牌开设专区变现，如贪玩游戏支付2亿元/年开设“贪玩游戏”专区用于游戏推广运营。后续公司计划引入超百款传奇类游戏，夯实平台内容生态基础。2025年上半年，传奇盒子推动公司信息服务收入达6.57亿元（同比+ 65.33%），毛利率高达90.74%。
3、AI战略落地加速，全球首款3D AI智能陪伴应用《EVE》年底上线。公司通过投资与生态布局切入AI前沿领域。自然选择（深圳）智能有限公司（公司持股约16%）开发的全球首款3D AI智能陪伴应用《EVE》计划2025年底上线。该产品依托自然选择自研的多模态交互系统，融合情感对话大模型Vibe和记忆大模型Echo，基于亿级独家语料进行针对性训练，使 AI 能够精准理解语义上下文、识别用户情绪，并生成具有人格连续性的回应，同时持续构建个性化动态记忆。产品独特的“现实世界感知模块”，能够依据用户所处的时间、地点、环境、日程与事件背景，实现与用户生活同步的陪伴行为，将 AI 陪伴从感性情绪价值拓展至理性结构化生活支持。
3.5 立讯精密（002475.SZ）
1、三季度公司业绩延续增长。公司披露2025年第三季度业绩预告，预计2025年前三季度实现归母净利润108.90亿元-113.44亿元，同比增长20%-25%；实现扣非归母净利润91.95亿元-98.99亿元，同比增长13.28%-21.95%。单季度看，公司预计第三季度实现归母净利润42.46亿元-46.99亿元，同比增长15.41%-27.74%，实现归母净利润35.96亿元-42.99亿元，同比增长13.86%-36.15%。
2、各业务条线齐发力。公司消费电子业务表现稳健，不仅成功导入多个新产品项目，更在多个前沿产品领域，如AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域持续与客户加深合作。在通信与数据中心业务方面，公司精准把握AI算力基础设施建设的历史性机遇，凭借在数据中心领域的深厚技术底蕴，为客户提供从高速铜缆连接（DAC/ACC等）、高速背板连接器到高速光模块、再到服务器电源及热管理系统的“铜、光、电、热”一体化解决方案。当前，公司在全球头部云服务商（CSP）及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付。在汽车业务方面，公司的汽车Tier1业务持续获得国内外多家主流车企的新项目定点，产品线不断丰富，客户群持续扩大。当前，公司汽车业务正处在高速发展的爬坡期，正为公司开启第二成长曲线奠定坚实基础，是公司实现长期可持续发展的关键动能。
3、持续深化AI硬件布局。近日，The Information 报道称，OpenAI 已与“果链”企业立讯精密达成合作，将开发一款面向消费者的新型设备、这款设备目前还处于原型阶段，设计成口袋大小，具备上下文感知能力，并深度配合 ChatGPT 背后的大语言模型运行。
3.6 三花智控（002050.SZ）
1、长期来看，制冷空调电器零部件业务具备稳健增长的基础。2025年上半年，公司制冷空调电器零部件业务营业收入为103.89亿元，同比上升25.49%。由于严格实施节能减排政策，加上消费者更加青睐高性能产品，海外市场对制冷空调控制元器件的需求持续扩大，预期未来中国制冷空调控制元器件出口将保持稳定增长。同时，全球变暖引发极端天气和生活水平上升，当前新兴市场和欧洲地区的空调渗透率较低，未来空调需求的激增，有望推动对制冷空调控制元器件的需求。
2、汽车零部件业务快速成长，树立行业领先地位。2025年上半年，公司汽车零部件业务营业收入为58.74亿元，同比上升8.83%，在维持主业务稳增的基础上，汽零业务快速成长，公司已成为了全球领先的汽车热管理系统零部件制造商，与多家知名车企达成合作，成功将大量关键产品整合至新能源汽车头部车企的供应链中。
3、人形机器人业务打开增长空间。公司凭借在电机制造专业知识、强劲的研发实力和大规模生产能力，已成功切入仿生机器人机电执行器制造领域，为客户提供具有竞争力的研发与解决方案，且增强了客户粘性。随着技术不断进步，仿生机器人的下游应用领域已从工业领域扩展到医疗服务和物流服务等多个行业，广泛场景将刺激仿生机器人机电执行器的需求增长。
3.7 水羊股份（300740.SZ）
1、公司“双业务、多品牌”布局优势凸显，“高端化、全球化”战略路径明晰。公司以“让人类享受肌肤之美”为使命，致力于成为全球十大美妆企业，并通过自有品牌与CP 品牌双轮驱动实现快速发展。自有品牌方面，公司打造了覆盖高奢至大众市场的多元化品牌矩阵，包括“EDB”、“PA”、“RV”、“御泥坊”、“大水滴”、“小迷糊”、“VAA”等，产品涵盖面膜、水乳膏霜、彩妆、清洁洗护等全品类。CP 品牌方面，基于对全球美妆市场的深度洞察，公司创新推出了“全球美妆最佳 CP”模式，与国际特色美妆企业深度合作，共享中国市场资源，精准布局细分赛道。此外，依托双业务协同发展，公司已初步实现品牌、研发与供应链、市场渠道及组织能力的全球化布局，逐步成长为具有国际竞争力的高奢美妆品牌管理集团。
2、高端化品牌战略持续推进，品牌结构持续改善，推动业绩较快增长。2025年上半年，公司实现营业收入25.00亿元，同比增长9.02%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长16.54%。其中，自有品牌实现营业收入10.39亿元，占整体营业收入比重达41.55%；自有品牌毛利率为76.83%，同比提升5.7个百分点，品牌结构的进一步改善，带动公司整体毛利率显著提升。公司2025年上半年业绩增长的主要原因是公司聚焦高端品牌的品牌建设，高端品牌的品牌势能持续放大，EDB、PA等品牌实现较好增长，品牌结构进一步改善。
3、高端品牌产品梯队不断丰富，线下高端渠道拓展积极。EDB：产品梯度建设方面，配方优化与升级后的超级面膜二代受到众多消费者喜爱，精华防晒、rich面霜等储备单品实现高速增长；线下渠道拓展方面，EDB中国区已经开设合肥银泰、杭州武林银泰、上海前滩太古里、武汉SKP、西安开元、深圳湾万象城、上海张园城堡店、西安赛格8家正式直营门店。RV：品牌曝光度与人群资产持续提升，品牌大单品一夜回春油持续成为天猫进口精华油热销榜第一名，奇肌眼精华多次荣登进口眼部精华热销榜第一名。PA：联合瑞士实验室在中国区成功推出4款全新产品。
3.8 迈普医学（301033.SZ）
1、拟收购易介医疗，拓展神经介入业务。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买易介医疗股权。易介医疗成立于2020年8月，布局卒中治疗脑缺血、出血及通路类产品，已有多个产品上市。
2、集采执行加速主营产品放量，推动营收增长。公司核心产品人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统多次中标联盟集采，随着多省集采的有序执行，产品市场拓展不断加速。2025年H1公司实现营收1.58亿元，同比增长29.28%。其中，脑（脊）膜补片实现销售收入0.71亿元，同比增长3.24%；颅颌面修补及固定系统实现销售收入0.44亿元。同比增长24.69%。
3、止血纱及脑膜胶业务打开第二增长曲线。公司开发的止血纱（可吸收再生氧化纤维素止血产品），是国内少数实现产业化的氧化再生纤维素产品，具有良好的止血效果，适应症已拓展至眼科、泌尿外科除外的外科手术（神经外科仅限颅内手术），其产业化将有望快速提升公司止血材料市场渗透率，与进口品牌展开竞争。公司止血纱产品已中标止血材料类医用耗材省际联盟集中带量采购，后续集采执行有助于公司提高产品品牌影响力，进一步提高产品市占率。公司自主研发的睿固硬脑膜医用胶于2023年2月获准上市，应用于硬脑膜缝合部位的辅助封合，防止脑脊液渗漏，与公司的脑（脊）膜补片共同组成了全面的封闭防漏解决方案，未来有望进入快速商业化放量阶段。2025年H1止血纱及脑膜胶业务实现销售收入3832.22万元，比上年同期增长169.66%。
3.9 中金黄金（600489.SH）
1、金价上行周期带来公司业绩较强弹性。美联储的降息预期、全球地缘政治的不确定性、央行购金需求、短期避险情绪对黄金价格形成有力的支撑，中金黄金的业绩稳健增长，2025年上半年归母净利润同比大幅增长54.64%。
2、纱岭金矿待投产推动产能扩张。纱岭金矿设计年产能达10吨，预计2025年底投产，达产后，公司矿产金产量有望实现显著增加。
3、集团资产注入预期明确，资源整合空间广阔。控股股东中国黄金集团已承诺将内蒙金陶、河北大白阳、辽宁天利和辽宁金凤四家优质金矿企业注入公司。拟收购集团公司持有的内蒙古金陶 49.3%股权、河北大白阳 80%股权、辽宁天利 70%股权和辽宁金凤 70%股权。公司作为国内唯一央企黄金平台在资源获取、政策支持方面具有独特优势，未来的资源整合空间依然广阔。
4、估值优势与高质量股东回报。目前公司的估值相对较低，数值不仅远低于紫金矿业、山东黄金等A股同业，也大幅低于港股和美股的国际黄金公司。同时公司高度重视股东回报。即使在纱岭金矿需要大量资本开支的情况下，2024年的股利支付率仍高达55.55%，为投资者提供了稳定的现金流回报。
3.10 广东宏大（002683.SZ）
1、民爆行业龙头企业，产能规模优势明显。公司是国内民爆行业龙头企业，拥有合并工业炸药产能69.75万吨，位居全国前列，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区。2024年底，公司混装炸药许可产能33.6万吨，占比接近58%，远超过“十四五”民用爆破物品行业安全发展规划提出的混装比例35%的目标。
2、加快收购步伐，海外市场空间大。公司通过集采优势、车间化改革等措施提升产品盈利水平，优化产能布局，收购阳生化工、盛世普天和雪峰科技，提升民爆产能规模，同时加快布局海外民爆市场，收购秘鲁EXSUR公司。本次收购标志着公司正式进军秘鲁民爆市场，公司亦在当地承接矿服业务，有利于促进公司在当地矿服民爆业务协同，加速民爆业务国际化布局。2025年上半年，公司境外业务收入7.18亿元，同比增长18.87%，收入占比达到7.85%。
3、战略转型防务装备，布局海内外军贸。公司持续加大对智能武器装备的研发投入，参加了第十五届中国国际航空航天博览会，展示了多款新域新质作战装备，同时完成了对江苏红光化工有限公司剩下46%股权的收购，增强防务装备板块的产值和盈利能力。
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欧美经济衰退风险；国内宏观经济复苏进程不及预期风险；中美贸易关系恶化；房地产风险；全球政治局势继续动荡风险。
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