（来源：动脉新医药）
9月28日下午，广州白云山医药集团股份有限公司（“白云山”）与南京医药股份有限公司（“南京医药”）发布公告，白云山旗下广药二期基金拟出资7.49亿元人民币收购南京医药第二大股东 AHAPL持有的南京医药1.45亿股非限售股份，占南京医药总股份数的11.04%。收购完成后，广药二期基金将成为南京医药第二大股东。
广药二期基金是今年7月份白云山作为有限合伙人，以自有资金出资设立的基金。该基金总认缴出资额为15.00亿元，全部为货币出资，其中白云山出资14.985亿元，占比99.90%，剩余0.015亿元由广药资本认缴，占比0.10%。广药资本是广药集团持股80%的控股子公司，也是广药基金二期管理人。
该基金将通过直接或间接的方式用于开展生物医药领域的股权投资，主要围绕白云山的战略规划，通过子基金投资、项目直接投资等方式投向医药、医疗器械、医疗服务等生物医药与健康领域。可以预见，在基金的支持下，作为中药龙头的白云山，接下来将会进行一系列创新，把目光投向具备增长潜力的医药新型赛道，披露一系列的重磅布局。
01.
白云山不差钱：左手“金戈”，右手“王老吉”
白云山是广药集团控股的上市公司，旗下主要布局大南药、大健康、大商业、大医疗等四个业务板块。
在大南药板块，白云山的主要业务为医药制造，下属共有27家医药制造企业与机构，从事中西成药、化学原料药、化学原料药中间体、生物医药和天然药物等的研发、制造与销售。其作为南派中药龙头，拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业、采芝林药业、采善堂等13家中华老字号药企，主要中药产品包括小柴胡颗粒、滋肾育胎丸、清开灵系列、华佗再造丸、安宫牛黄丸、舒筋健腰丸等，在华南地区乃至全国都拥有明显的中成药品牌、品种优势。 此外，白云山还拥有驰名商标“抗之霸”，其在国内口服抗菌消炎药领域占据重要地位，以及其化学药产品枸橼酸西地那非（商品名“金戈”）也广为人知。
值得一提的是，白云山的金戈是国内首款上市的西地那非仿制药。金戈上市之后，迅速抢走了原研药“万艾可”大量的市场份额。据悉，金戈依托于更低的市场定价（单片价格约48元，较原研药降幅25%），再加上本土化营销策略以及政策扶持，上市第一年就成功揽获2.34亿元，并在2019年正式超过原研西地那非，成为国内ED药物市场的领导者。自2014年上市之后，金戈目前在国内市场的交易总额已逼近80亿元，长期保持超过90%的毛利率。
在大健康板块，白云山主要布局了饮料、食品、保健品等产品的生产、研发与销售，主要从事的企业包括其下属子公司王老吉大健康公司及王老吉药业等，主要产品包括王老吉凉茶、 刺柠吉系列、荔小吉系列、椰柔椰汁、润喉糖、龟苓膏等。其中，王老吉凉茶具有较强的品牌价值优势和产品竞争力，是中国饮料市场的领军品牌之一，在中国凉茶行业中占据较高的市场份额。根据中国品牌力指数（C-BPI）评测结果，王老吉凉茶8年蝉联凉茶行业榜首，2024年品牌得分位居非酒类饮料第一。
“王老吉”也是白云山不得不提的另一个现金奶牛。根据白云山2024年年报，王老吉大健康公司2024年主营业务收入为87.64亿元，净利润11.04亿元。2025年上半年，王老吉大健康公司实现主营业务收入64.99亿元，净利润12.95亿元。据悉，2025年上半年，王老吉大健康是唯一对白云山净利润影响达到10%的子公司，王老吉大健康公司的影响权重超过白云山旗下的医药公司。
在大商业板块，白云山主要布局了医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务，主要企业有下属子公司广州医药、广药供应链公司及采芝林药业等。广州医药是华南地区医药流通龙头企业，是白云山集团大商业板块的核心企业，主要从事医药流通批发及零售业务。广药供应链公司主要为白云山提供原料、辅料、包装材料集中采购业务。采芝林药业利用中药领域优势，开展中药材及中药饮片生产及销售业务。
在大医疗板块，白云山目前处于布局与投资扩张阶段。白云山分别以白云山医疗健康产业公司及医疗器械投资公司为主体，通过新建、合资、合作等多种方式，重点发展医疗服务、中医养生、现代养老三大领域以及医疗器械产业。目前，已投资/参股的项目包括白云山医院、白云山中医院及润康月子公司等。
基于上述业务，今年上半年，白云山已实现营收418.35亿元。在2025年7月底揭晓的《财富》世界500强排行榜－制药分行业榜单中，广州医药集团有限公司（白云山母公司）是唯一一家入围的中国企业。这是广药连续三年入选制药分行业榜单，其今年位居第14位，仅次于葛兰素史克集团。
02.
强强联合：华南医药流通巨头+江苏医药流通巨头
白云山的医药流通业务，也是一个值得细讲的板块。作为华南地区医药流通龙头，白云山拥有全国规模较大的医药批发分销配送网络和广泛稳定的客户基础，且为广东省首批取得GSP认证的医药商业企业，还建立了华南地区最大的医药终端销售网络和医药物流配送中心。
本次被收购的南京医药，同样在医药流通领域比较知名。作为江苏省医药流通业领军企业，南京医药主营业务聚焦医药批发和医药零售业务，在华东、华中区域以较快的速度扩张，市场份额不断提高，其市场网络覆盖江苏、安徽、湖北、福建等省份及西南区域的昆明市，在区域市场拥有丰富的医药商业运作经验、资源和品牌知名度。
不难看出，从战略层面来看，南京医药作为医药流通区域性龙头，拥有成熟销售网络，白云山借此可快速切入苏皖闽鄂等市场，补齐布局短板，同时推动其工业品种在华东地区的分销，形成“工商协同”效应。从行业层面来讲，此次收购顺应医药流通行业集中度提升趋势，头部企业通过股权合作强化区域控制力的模式或成新趋势，可能引发更多“强强联合”案例。
白云山在公告中也提及，本次交易有利于公司进一步加强与南京医药的业务合作，通过双方在资本层面、自有医药品种分销渠道建设、中医药领域等各方面合作，优化公司在华东区域的产业布局，增强其医药流通业务竞争优势，并带动医药制造业务增长，持续推动本公司业务发展。
具体而言，双方可通过整合优化供应链资源和物流配送网络，建立稳定、高效的供应链体系；针对自有工业品种，通过有效机制开展市场准入和渠道销售，相互提升产业链合作等级，聚焦主营业务效益，增强双方上市公司产品和服务的竞争力。此外，双方还可通过合作，积极推动下属中药子公司合作，推进中药工业转型升级，加速中药生产工艺、流程的标准化、现代化，以及协同构建现代中药材流通体系，建立中药材从种植、加工到销售的全链条追溯体系。
综上，白云山收购南京医药是一次典型的“资本+渠道”型战略投资，短期内对财报影响有限，但中长期有望增强其全国布局与行业话语权。对于下一步发展，白云山在其半年报中透露，企业将推动外延式拓展、强化价值实现，持续构建全生命周期的投资基金体系，围绕现有业务产业链开展资本运作，加速推进创投项目、推进各业务领域的投资并购工作。由此看来，收购南京医药只是开始，接下来白云山还会“大动作”不断。
