（来源：研报虎）

券商IT投入不断加大，金融科技市场前景良好

　　政策鼓励有条件的券商充分利用新技术积极推进新一代核心系统的建设加大投入，开展核心系统技术架构的转型升级工作。《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，要求券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%，在券业复苏和政策支持的双重刺激下，预计未来券商IT的投入将持续走高，并保持稳定高速的增长；根据艾瑞咨询，2024年国内券商金融科技的投入规模达到475亿元，为金融科技行业提供重要的增长动力。

　　随着技术的迭代升级，国内金融科技投入规模逐年递增。据艾瑞咨询数据，近年金融科技市场规模不断提升，预计2028年国内金融机构的投入将增长至6515亿元，主要系金融机构在市场竞争中愈发重视对金融科技的投入，希望以技术迭代的方式提供更好的服务，逐步推进机构数字化转型进程。

主要结论与投资建议

行业估值水平具有较高的性价比及安全边际

　　券商科技及IT行业整体估值处于低位：截至2025年9月5日，金融科技指数PE估值为77倍，位于历史估值分位数78%（自2015年3月），具有较高的性价比及安全边际。

　　行业龙头估值波动较小：截至2025年9月5日，同花顺的PE估值水平均位于历史高位，为99倍，处于历史估值分位数91.02%；恒生电子/东方财富的PE估值水平均位于历史低位，分别为51/38倍，处于历史估值分位数25%/29%。我们认为，三家细分领域头部公司的估值主要受到市场活跃度、自身基本面及券商业绩的影响。

　　行业细分领域公司估值水平起伏、差异较大：截至2025年9月5日，指南针/九方智投控股/财富趋势/顶点软件几家公司的PE估值水平差异较大且偏高（分别为286/23/125/44倍，处于历史估值分位数78%/37%/96%/49% ），主要系公司体量较小，券商板块估值波动、券商业绩波动及公司自身业绩三项因素均会对其估值水平容易造成较大影响。

投资建议

　　当前板块基本面及估值均处于低位，具有显著的配置价值。我们认为伴随政策发力，经济企稳，券商数字化转型需求持续加速，金融科技市场逐步进入上行通道。中短期来看，资本市场的活跃度仍然是最大的支撑因素，我们看好政策的持续性及政策落地效果。长期来看，宏观环境的稳中向好，以及资本市场改革深化将推动证券科技及券商IT行业ROE中枢稳步抬升，板块长期投资价值逐渐凸显；我们推荐【同花顺】、【东方财富】、【恒生电子】三家龙头公司及弹性标的【九方智投控股】、【指南针】，建议关注【顶点软件】、【财富趋势】。

风险提示

　　1、宏观经济波动影响：宏观经济恢复不及预期可能导致资本市场活跃度下降，居民购买力及财富管理产品配置需求减少，进而影响金融科技行业收入。

　　2、资本市场监管趋严：金融监管体系的改革推动了金融科技行业进入超级监管时代，政策环境的演变可能对金融科技行业的发展造成影响。

　　3、行业竞争加剧：金融科技行业竞争激烈，市场需求和消费者偏好可能快速变化，必须不断创新和适应市场变化，否则可能失去市场份额。

　　4、金融风险传导：金融科技的快速发展可能导致金融业务边界逐渐模糊，金融风险传导可能突破传统的时空限制，给货币政策、金融市场、金融稳定、金融监管等方面带来新挑战。

　　5、法律和合规风险：金融科技公司必须确保其产品和服务符合相关法律法规，否则可能面临罚款、诉讼和业务关闭的风险。

　　6、技术风险：金融科技行业的发展依赖于前沿技术，如人工智能、区块链和大数据。技术故障、系统漏洞或黑客攻击可能导致数据泄露、资金损失和业务中断。