来源：财经五月花
摘 要
何立峰表示，金融系统要抓紧研究谋划“十五五”时期金融重点工作，准确把握“十五五”时期金融工作的主要目标和面临的形势任务
文|唐郡 程维妙 郭楠
编辑|张威 张颖馨 陆玲
中国未来五年的金融发展路线图逐渐明朗。
10月20日-23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议（下称“全会”）在北京举行。会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》）。
10月23日，新华社受权发布中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报（下称“公报”）。
公报显示，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的七大目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。
“公报明确，未来五年，中国经济社会发展重点聚焦现代化产业体系构建、科技自立自强、扩大内需与民生改善、高水平对外开放等领域。”清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩对《财经》表示。
全会提出，到2035年，中国要实现人均国内生产总值（GDP）达到中等发达国家水平。
“根据国际通行标准，中等发达国家的人均GDP门槛通常在2万至3.5万美元区间。”据田轩测算，这意味着未来十年，中国GDP年均实际增速需保持在4.5%-5.5%之间。
在此背景下，金融工作的重点在哪里？未来如何发力？
据新华社消息，金融系统学习贯彻党的二十届四中全会精神会议10月24日在京召开。中共中央政治局委员、中央金融委员会办公室主任何立峰出席会议并讲话。
何立峰强调，金融系统要把学习宣传贯彻全会精神作为当前和今后一个时期的重大政治任务。他进一步表示，金融系统要抓紧研究谋划“十五五”时期金融重点工作，准确把握“十五五”时期金融工作的主要目标和面临的形势任务。
同日，中国人民银行（下称“央行”）、国家金融监督管理总局（下称“金融监管总局”）、中国证券监督管理委员会（下称“证监会”）和国家外汇管理局（下称“外汇局”）等四大金融管理部门均召开会议，传达学习党的二十届四中全会精神。
央行表示，要加快完善中央银行制度，扎实推动重点工作落实落地，包括：坚持党中央对金融工作的集中统一领导，纵深推进全面从严治党；构建科学稳健的货币政策体系；健全覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制；持续深化金融供给侧结构性改革；稳步推进金融高水平开放，坚决维护国家金融安全。
金融监管总局表示，要紧紧围绕全会提出的“十五五”时期经济社会发展目标任务，统筹做好金融“五篇大文章”，持续提升经济金融适配性。要对照年初确定的重点目标和任务清单，倒排工期、加快进度，确保今年和“十四五”工作圆满收官，精心谋划明年和“十五五”时期工作，推动金融业稳健运行，更好服务高质量发展。
证监会表示，要紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，进一步深化投融资综合改革，持续增强中国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力，更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设。
外汇局表示，要始终牢牢把握防风险、强监管、促高质量发展工作主线，构建“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制。一是坚持和加强党中央对外汇管理工作的集中统一领导；二是服务经济高质量发展；三是助力扩大高水平对外开放；四是维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。
据新华社消息，10月26日，国务院关于金融工作情况的报告（下称“报告”）提请十四届全国人大常委会第十八次会议审议。报告提出，下一步金融工作将突出金融服务实体经济重点方向，着力提供高质量金融服务。加力做好金融“五篇大文章”，指导金融机构提升金融服务专业化精细化能力和水平。
“金融是实体经济的血脉。”上海新金融研究院副院长刘晓春表示，过去一段时期，中国科技创新成果不断涌现，背后离不开金融领域的支持和创新，“十五五”时期，金融在支持科技创新、绿色转型、高水平对外开放等方面应该发挥更大的作用。
“全球正值百年未有之大变局，中国经济新旧动能仍在转换的过程中。过去两年，新动能建设取得了显著增长，以新质生产力为主力带动经济增长已经看到了曙光，在‘十五五’期间必将大放光芒。”刘晓春进一步表示，这就需要金融通过创新推动新质生产力发展，这也是中央金融工作会议提出金融“五篇大文章”的题中之义。
宏观政策持续发力、适时加力
全会提出，加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力。坚持和完善社会主义基本经济制度，更好发挥经济体制改革牵引作用，完善宏观经济治理体系，确保高质量发展行稳致远。要充分激发各类经营主体活力，加快完善要素市场化配置体制机制，提升宏观经济治理效能。
同时，全会分析了当前形势和任务，强调坚决实现全年经济社会发展目标。其中提到，宏观政策要持续发力、适时加力。
接下来，货币政策如何发力？
“构建科学稳健的货币政策体系。”在10月24日召开的会议上，央行表示，要处理好短期与长期、支持实体经济增长与保持金融业自身健康性、内部与外部的关系。根据经济金融运行情况，把握好货币政策的力度、时机和节奏，充分释放各项货币政策效能，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。动态完善货币政策框架，加强货币政策执行和传导。深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
“四中全会强调‘宏观政策要持续发力、适时加力’，要‘完善宏观经济治理体系，确保高质量发展行稳致远’。”田轩对《财经》表示，如此看来，“十五五”规划将延续货币政策主基调，未来货币政策需兼顾稳增长与防风险，保持流动性合理充裕，但政策重心从“总量扩张”转向“结构优化”与“效应释放”。
此外，10月26日的报告提出，下一步要落实落细适度宽松的货币政策，为巩固拓展经济回升向好势头营造适宜的货币金融环境。执行好各项已出台货币政策措施，持续释放政策效能，研究储备新的政策举措。强化利率政策执行和监督，推动社会综合融资成本下降。
中泰国际首席经济学家李迅雷对《财经》表示，目前国内实际利率水平还是偏高，“十五五”期间仍然需要维持适度宽松的货币政策基调。
根据国家统计局数据，2025年9月，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比下降0.3%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比继续持平，同比下降2.3%。
“国内物价仍处于负值区间。”李迅雷进一步表示，“2024年末的中央经济工作会议提出要让物价合理回升，从这方面来看，货币政策应该还是有进一步宽松的空间。”
短期来看，广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平近日撰文建议，2026年货币政策维持适度宽松基调，继续推动社会融资成本下行。具体而言，连平建议，货币政策在今年四季度采取降准、适时降息、下调结构性货币政策工具利率等举措。
对此，李迅雷认为，货币政策降准、降息仍然有空间，但在完成全年经济社会发展目标已经基本没有问题的背景下，明年可能是更加合适的时间窗口。
近日，财政部宣布提前下达明年地方债额度、动用5000亿元地方债结转限额。9月29日，国家发展改革委明确，设立5000亿元新型政策性金融工具，用于补充项目资本金。根据国开行、农发行和进出口银行披露的数据，当前新型政策性金融工具投放已近3000亿元。
李迅雷表示，中国前三季度GDP增速为5.2%，四季度即便增速有所回落，实现全年目标问题不大。同时，叠加上述两项增量政策举措，肯定能够实现全年经济社会发展目标。
此外，报告指出，下一步要突出金融服务实体经济重点方向，着力提供高质量金融服务。加力做好金融“五篇大文章”，指导金融机构提升金融服务专业化精细化能力和水平。继续聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向，强化财政、货币、产业等政策协同联动，管好用好现有各项结构性货币政策工具，加力支持重点领域和薄弱环节。精准有效推进金融支持重点产业提质升级。
央行也在前述会议中表态，将持续深化金融供给侧结构性改革。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，提高金融服务实体经济的适配性，支持国民经济的重点领域和薄弱环节。
“公报中提到的发展方向比较多，在科技创新、促消费、高质量发展等方面都提出了非常具体的要求。接下来，货币政策要支持配合这些目标的实现。”李迅雷对《财经》表示。
金融赋能新质生产力提速
全会提出，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。
“抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力。”公报称。
公报同时提出，要加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合，一体推进教育科技人才发展，深入推进数字中国建设。
“重视和加强科技投入是世界各国的普遍共识，尤其是发达国家。中国政府也高度重视，党的十八大以来，中国科技投入无论是总量还是强度，都实现了快速增长。”科技部党组书记、部长阴和俊在10月24日中共中央举行的新闻发布会上说道。
这同样离不开金融的支持。阴和俊表示，着力提升科技投入效能，其中就包括坚持多元投入，大力发展科技金融，鼓励引导社会资本支持科技创新。
但当前，推动科技企业发展尚存待解难点：如大多数企业资产较轻，传统机构“不敢投”“不敢贷”；由于内外部考核要求，耐心资本不足；联动机制缺乏等。
对此，近期《财经》记者实地调研发现，部分商业银行已有所突破，并正探索培育和发展新质生产力的新路径、新模式。例如某国有大行河南省分行与该行的金融资产投资公司合作，联合行业头部企业成立股权投资私募基金，并利用“债转股”方式，支持科技企业发展。
“强化自主创新和科技自立自强将是未来五年财税金融系统主要任务之一。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，主要包括银行加大科技贷款投放、扩大科创债发行规模、鼓励科技型企业股权融资及创业投资等，监管部门则将通过设立和优化结构性货币政策工具、调整金融机构考核指标等方式，引导更多资金流向科技创新和产业转型升级领域。
对于如何提升金融支持新质生产力发展的力度和深度，粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒建议，以复合人才队伍建设、估值体系优化等为基石，提高金融支持科技创新的综合服务水平；以丰富金融产品为抓手，提高金融服务科技创新的普惠性和精准度；以畅通创投退出渠道、扩大长期资金来源为主攻方向，优化创业投资发展的制度环境。
在前述会议中，央行表示，将健全科技金融政策框架，提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。
多措并举激活消费动能
全会提出，建设强大国内市场，加快构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。
在此之前，一系列促消费政策、举措已落地见效。据国家统计局近期发布的最新数据，今年前三季度，社会消费品零售总额36.59万亿元，同比增长4.5%。消费结构优化升级，服务消费需求加速释放。
如何进一步扩大消费？洪略全球智库（HLC）理事长、中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才对《财经》表示，可从以下三方面发力：
一是挖掘服务消费增量，聚焦升级型、改善性需求，尤其银发经济中的养老、健康服务，以及数字消费、文旅娱乐等领域；二是通过发展民营经济和中小微企业扩大就业，从根本上增加居民收入；三是完善社会保障，重点提升低收入群体及农民保障水平，释放其消费潜力。
其中，在挖掘消费增量、增加居民收入等方面，金融都大有可为。
国家金融与发展实验室副主任杨涛分析称，居民经营性收入主要包括个体工商户、农村家庭经营主体及小微企业等通过生产、销售商品或提供服务获得的收入。由此，金融业如何更好地服务这些“长尾群体”，缓解普惠金融“最后一公里”难题，是助力提升居民收入的重要抓手。此外，助力增加居民财产性收入是金融业支撑消费能力提升的重要环节。
徐洪才还提到，金融机构应继续加码消费金融。据市场公开信息，不少银行已实施提振消费贷款专项行动方案，优化准入、授信、续贷、期限、利率等信贷政策，增加个人信贷供给，助力健康、养老、旅游、教育等热点领域消费增长。
推进人民币国际化
全会提出，扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面。稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环，以开放促改革促发展，与世界各国共享机遇、共同发展。要积极扩大自主开放，推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间，高质量共建“一带一路”。
“在地缘竞争加剧的背景下，高水平开放的重要性进一步凸显。”中金公司撰文称，公报继续强调制度型开放和自主开放，而且在“扩大自主开放”前新加“积极”二字，预计未来自主开放速度或进一步加快。
在传达二十届四中全会精神的会议上，央行表示，将稳步推进金融高水平开放，坚决维护国家金融安全。推进人民币国际化，拓展贸易项下人民币使用，有序深化金融市场双向开放，推进人民币离岸市场发展。促进贸易和投融资便利化。推进上海、香港国际金融中心建设。持续建设和发展自主可控、多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系。积极践行全球治理倡议，务实开展金融外交和多双边货币金融合作，参与和推动全球金融治理改革。
外汇局也表态，将助力扩大高水平对外开放。稳步扩大外汇领域高水平制度型开放，统筹推进人民币国际化与资本项目高质量开放。加强外汇政策供给，支持贸易创新发展，促进拓展双向投资合作空间。建设开放多元、功能健全、竞争有序的外汇市场，提高外汇市场资源配置效率。支持重点区域开放发展。支持高质量共建“一带一路”。
“从金融角度看，扩大高水平开放意味着金融双向开放将加速推进，中国金融体系将更加深度融入全球市场，提升跨境资本流动的自由度与便利性，推动人民币国际化进程。”田轩表示。
李迅雷认为，稳步推进金融高水平对外开放，最为关键的任务之一是推进人民币国际化。
此前，央行行长潘功胜在介绍“十四五”时期金融成就时表示，拉长一点周期来看，人民币国际地位稳步提升是近20年来国际货币体系变革中的一个重要特征。
目前，人民币已成为中国对外收支第一大结算货币、全球第三大贸易融资货币和支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重位列第三。
“中国制造业占全球份额接近三分之一，部分领域占比可能达到40%-50%，而目前人民币在国际市场上的地位与中国经济体量还不太匹配。”李迅雷说。
今年7月，李迅雷撰文探讨，人民币可否尝试惊险一跃？所谓“惊险一跃”，即指尝试让人民币实现自由兑换。
“目前很多观点认为，实现自由兑换可能会导致人民币贬值，事实上，按购买力平价计算，人民币兑美元汇率应该在3.2左右。”李迅雷表示，目前人民币兑美元汇率在7.1附近，很大程度是因为人民币在国际上流动性较差，人民币信用尚未得到全球普遍认可。
“如果能改善国际市场上的人民币流动性，人民币应该是大幅升值，而不是大幅贬值。”李迅雷建议，“十五五”期间，应该加速人民币国际化进程。
此外，全会提出，“拓展双向投资合作空间”。
截至2024年底，外商累计在华投资设立企业超过123.9万家，中国实际使用外资规模达20.6万亿元人民币。
李迅雷表示，在双向开放背景下，建议进一步优化境内资本进行海外投资的管控举措，拓展海外投资渠道、投资品种等。
“中国的产能规模大、资本规模也很大，未来我们不仅要输出商品，还应该输出资本，中国已经进入资本输出时代。”李迅雷表示，在国内资产荒背景下，建议通过金融开放来扩大中国资本在全球范围内配置资产。
强化绿色金融创新
全会提出，加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国。其中提到，要以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，筑牢生态安全屏障，增强绿色发展动能。
2025年是“双碳”目标提出五周年。田轩表示，过去五年，中国绿色金融实现跨越式发展，绿色信贷、绿色债券、绿色基金等产品规模稳步增长，绿色金融改革创新试验区成效显著，为支持经济绿色转型提供了有力支撑。
央行数据显示，截至2025年二季度末，全国绿色贷款余额约42.39万亿元，绿色债券余额超2.2万亿元。
同时，绿色金融政策体系逐步健全，《关于构建绿色金融体系的指导意见》《绿色债券支持项目目录》等文件为市场提供清晰指引。
央行研究局负责人近日接受媒体采访时介绍，为适应经济社会全面绿色转型需求，央行以市场化原则推动绿色金融与转型金融衔接，优先支持技术先进、碳减排效益显著的领域，推动出台转型金融标准。目前，央行牵头制定的钢铁、煤电、建材、农业四大行业转型金融标准，已在20多个省市开展试用。截至2025年8月末，试用地区实际发放转型贷款约670亿元，银行授信规模达1250亿元。
展望“十五五”，田轩认为，金融应发挥资源配置枢纽作用，引导资金精准流向绿色发展领域，强化绿色金融创新，推动碳中和债券、环境权益抵质押贷款等产品落地，助力低碳转型。他进一步提出以下六项建议：
一是健全绿色金融标准体系，强化政策激励与监管引导，推动更多资金投向低碳转型领域；
二是完善碳市场建设，扩大行业覆盖范围，提升交易活跃度与价格发现功能，推动碳金融产品创新；
三是深化绿色金融产品创新，发展碳期货、碳远期、碳指数等衍生工具，对绿色项目给予贴息支持，降低融资成本；
四是强化绿色金融与财税、产业政策的协同，形成政策合力，提升资金使用效率；
五是支持地方结合区域特色开展转型金融实践，推动生态产品价值实现机制创新；
六是深化绿色金融国际合作，探索与国际标准接轨的认证与信息披露机制，防范“洗绿”风险，并提升中国在全球绿色金融规则制定中的话语权。
着力稳市场、稳预期
除了中长期经济发展目标等重点安排，四中全会还对短期形势与政策做出定调。
全会分析了当前形势和任务，强调坚决实现全年经济社会发展目标；着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘，巩固拓展经济回升向好势头；宏观政策要持续发力、适时加力。
何立峰在10月24日召开的会议上强调，要扎实做好四季度金融工作，紧盯风险、严防“爆雷”，巩固严监管氛围，加力支持经济发展，全力推动实现全年经济社会发展主要目标任务，助力“十四五”圆满收官，为顺利开启“十五五”提供有力支撑。
“稳市场、稳预期”一直是一系列金融政策的核心，资本市场的回稳向好也离不开一系列稳市举措。
例如，4月25日，中央政治局会议强调，要持续稳定和活跃资本市场。在5月7日的国新办发布会上，金融监管部门负责人共同介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，中国证监会主席吴清将“全力巩固市场回稳向好势头”放在了首位。
9月22日，国新办举行高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会。回顾过去极不寻常的五年，吴清在发布会上表示，协同发力的稳市机制逐步完善。面对多重超预期风险挑战，在党中央、国务院统筹部署下，协同各宏观管理、金融管理、国资部门和相关市场主体加强政策对冲、资金对冲、预期对冲，有效防范市场大幅波动和系统性风险。数据显示，“十四五”期间，A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点。
10月24日，证监会召开党委（扩大）会议，传达贯彻党的二十届四中全会精神。会议强调，证监会系统要紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，进一步深化投融资综合改革，持续增强我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力，更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设。具体包括：一是着力增强资本市场的韧性和抗风险能力；二是着力提高资本市场制度的包容性、适应性；三是着力提升监管执法的有效性和震慑力；四是着力推动资本市场开放迈向更深层次、更高水平；五是着力加强证监会系统党风廉政建设和干部队伍建设。
二十届四中全会召开期间，A股持续回暖。在经历10月17日的短暂回调之后，A股开始反弹，10月21日，上证指数上涨1.36%重回3900点。10月24日，上证指数上涨0.71%，收于3950点，创下年内新高，创业板上涨3.57%，科创板上涨3.43%。与“十五五”规划相关的板块受到市场强烈关注，科技板块持续上涨，CPO（共封装光学）、商业航天等概念股掀起涨停潮。
10月27日，A股继续上涨，上证指数逼近4000点，最高触及3999.07点。
展望后市，结合此次发布的《建议》，以及当前市场所处的经济、政策、市场环境，中金公司认为，“十五五”期间资本市场有望呈现“长期”“稳进”趋势。
中金公司分析称，中国政府重视资本市场的发展，资本市场在“十五五”及2035年远景目标实现过程中有望发挥更为重要作用；全球货币体系重塑过程中，中国资产重估可能仍在初期阶段；当前A股具备基本面的支撑，结合中国大市场环境、全产业链、工程师红利及政策红利，代表中国科技创新实力尤其新质生产力的相关领域有望实现长足发展；各项指标显示当前A股整体估值仍处于合理区间，并未高估。
（作者为《财经》记者唐郡、研究员程维妙、记者郭楠；《财经》记者陈洪杰对此文亦有贡献）
