“对于没有公募牌照的券商资管来说，‘参公大集合’产品的流失，意味着利润盘失去了重要一环。”一家来自券商资管的业内人士对中国证券报记者表示。

近期，伴随“参公大集合”的最后期限临近，券商资管旗下大批存量大集合产品转移至母公司旗下参股或控股的公募基金，或者选择清盘。

对于公募机构来说，承接券商资管的大集合产品，一方面丰富了产品线，另一方面也承接了更多资金规模。这其中，货币型集合产品和规模较大的权益集合产品，成为公募青睐的方向。

“最后期限”已至

2018年资管新规（即《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》）要求，券商“参公大集合”需在2025年底前完成公募化改造。这意味着，留给券商存量大集合产品的时间已不足两周。

将大集合产品托付给“血缘关系”亲近的公募机构，成为产品转型的重要渠道。例如，光大保德信基金承接了光大证券资管旗下的部分大集合产品，华富基金承接了华安证券资管旗下的部分大集合产品，鹏华基金承接了国信证券资管旗下的部分大集合产品。此外，11月以来，还有上海证券、中金公司等多家机构旗下的部分参公大集合产品完成管理人变更。

还有部分券商资管将产品转移到了与自身没有股权关系的公募机构旗下。11月28日，万联证券公告称，旗下万联天添利货币资管计划经份额持有人大会表决，同意变更管理人为平安基金，更名为“平安天添利货币市场基金”。公开资料显示，万联证券与平安基金分属不同金融集团，无直接股权关联。

但对于不符合公募化改造条件或规模较小的产品，券商资管往往选择将其转为私募资管计划或清盘。从最终结果上看，能将产品转为私募资管计划的案例并不多，清盘成为大部分券商资管的最终选择。Choice数据显示，四季度以来，光大证券资管、东证融汇证券资管、华安证券资管等多家券商资管，发布了旗下部分产品的清盘公告。

货币型产品受青睐

“对于公募机构来说，承接券商资管的大集合产品，能够带来不少机遇。一方面，这些大集合产品能够增加公司的管理规模；另一方面，某些类型的产品能够丰富我们的产品线。”一位来自公募机构的产品部负责人对记者表示，“今年上半年，我们公司就已经开始积极与券商资管接触，商讨产品转型计划。”

记者了解到，货币型产品和规模较大的权益型产品较受公募机构青睐。“现在货币型基金不太会有新获批，所以券商资管的货币型集合产品基本都可以被公募机构承接。同时，如果一些规模较大的权益产品的业绩不错，基金公司会对基金经理进行考核，考核过关的话，连人带产品一起转移到公募机构去。”一位熟知大集合产品转型流程的业内人士李鹏（化名）向记者透露。

以申万宏源证券资管旗下的两只产品为例，公开资料显示，该公司的两只货币型集合资产管理计划申万宏源天添利货币和申万宏源天天增货币的最新规模，共计约290亿元。目前，两只货币型集合资产管理计划变更为申万菱信基金旗下产品的议案，均已获持有人大会通过。变更完成后，这两只产品或为申万菱信基金带来约290亿元的增量资金。

但李鹏也透露，规模较小的产品并不在大部分公募机构的考虑之列。“尤其是一些规模较小的债券型产品，能收的管理费寥寥，完全无法覆盖产品运营成本。还有一些产品的策略尽管不错，但无奈规模太小，基金公司还要找资金帮忙冲规模，业绩起不来，最后还是要清盘。基金公司觉得这类产品接过去的意义不大。”

券商资管机遇与挑战并存

上个月，证监会《资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批》中，最后一个券商资管的名字“国金资管”已从申请名单上消失。在多位业内人士看来，券商资管“奔公潮”已阶段性落下帷幕。

“公司目前已经没有大集合产品了，该清的清，该转的转。利润主要依赖小集合产品。”一位来自券商资管的投研人士对记者表示，“公司公募部的基金经理从最多的二十多人降至如今的七、八人，剩下的人还在看机会，但现在跳槽难度也很大。”

记者查阅某家大型券商2024年年报发现，截至2024年年末，该券商旗下的资管机构共有15只参公集合产品，在2024年为母公司贡献了超2.1亿元的净利润。该公司网站15只参公集合产品2024年年报显示，这15只产品在2024年的合计净利润超1.2亿元。

尽管因在2024年该券商资管还有部分其他产品清盘，记者无法精准计算出所有参公大集合产品对公司净利润做出的全部贡献。但毫无疑问的是，失去参公大集合产品后，券商资管开拓利润源成为了迫在眉睫之事。

“除了大集合产品，券商资管还有不少小集合产品。但很多小集合产品的资金都是自营属性或机构定制属性，稳定性较差。”一位来自券商资管的专业人士对记者表示，“目前，不少公司在努力发展多策略投资部，打造全天候投资团队，开发一些量化指增产品、CTA产品，力求为投资者带来相对稳健的持有体验。此外，有QDII牌照的券商资管还大力发展一些投资海外的产品，这也是不少资金青睐的领域。”